本周（3.23-3.27）市场持续震荡，主要股指跌多涨少，小盘风格相对占优。特朗普再现TACO操作，但伊朗态度相对强势，美伊谈判预期仍不确定，资金避险情绪仍较强，年内不降息的预期持续发酵，成长类风格承压明显。整体来看，随着地缘事件时间拉长，海外利空对A股影响有减弱趋势。但地缘反复始终会影响资金不确定性，短期内市场预计仍以波动为主，建议以价值防御风格为主，适当关注被错杀的成长板块。
市场振幅缩小背景下各策略有一定修复，中小盘量化指增业绩明显回暖。近期各资产波动较大，建议采用多资产多风格投资以提高抗波动性。
数据来源：wind，金斧子官网，金斧子投研
- 股票策略
本周主观策略小幅修复，正收益占比回升至12.9%，相比前周有一定回升。市场风格仍主要集中在少部分受益于地缘政治事件的板块，且港股也处于持续调整阶段，对较多管理人均有所影响。
近日，特朗普已释放明显和谈信号，虽然后续谈判进程仍有较大不确定性，但从风偏上或有一定改善。此外，美联储主席鲍威尔最新讲话也释放了偏鸽信号，表示战争带来的供给冲击对政策制定考虑影响有限，进而拉高市场计入今年降息的预期。但整体而言，当前属于利空交织的震荡阶段。在地缘事件没有明确结束信号以及新利好主题出现前，建议仍通过红利等防御风格较强的产品提高抗风险水平，此外也可关注择股能力强的管理人，择机低位入场。
量化股票策略
本周宽基指数风格分化，小微盘相对占优。指增表现上中小盘指增绝对收益普遍收复失地，回到正收益。超额表现上，除2000指增外其余指增超额均为正。由于2000指数本身上涨，因此相比于其他指数来说，其内部成份股涨赢难度相对较大。从具体指数成分股涨赢比例来看，虽然300与A500指增绝对收益为负，但由于内部涨赢比例较高，超额表现上反而更强。
数据来源：wind，金斧子官网，金斧子投研中心
量化对冲策略
本周跟踪的量化对冲策略均上涨，产品平均收益为1%：
1）阿尔法端相对利好，就跟踪的产品来看，沪深300、中证500、中证1000的平均超额均为正，且超额收益在0.5%以上。
数据来源：wind、金斧子投研中心
2）对冲端，本周沪深300、中证500与中证1000当月连续基差从正转负，最后两个交易日负基差略有收敛。目前中证500对冲成本在8-10%左右，中证1000近月对冲超过10%，建议在对冲成本较低的时候配置。
数据来源：wind、金斧子投研中心
债券策略
本周债市小幅修复，中证全债上涨0.12%。美伊局势带来的不确定性对债市有小幅支撑，但似乎并未形成明显趋势。从1-2月经济数据表现来，规上工业增加值。固定资产投资与社零均表现强于市场预期，但债市对此反应也相对较小。虽然经济开门红持续性仍需观察，但整体看宏观修复有韧性。不过债市目前仍受较多因素扰动，没有形成长期上涨的主线，后续仍需观察PPI修复节奏等。
数据来源：华创证券，金斧子投研中心
量化CTA策略
3月23-27日，南华商品指数-0.25%（周度趋势延续），细分指数中，黑色（0.55%）、农产品（-1.15%）、贵金属（-2.75%）趋势延续；有色金属（2.14%）、能化（-0.12%）趋势反转。
关于黄金，至3月30日，2026年3月COMEX黄金下跌14.09%，今年以来收益仅剩3.16%。不少投资者关注巨震之后的黄金是否存在机会？国金宏观团队表示，未来将出现一个对黄金有利的新故事。短期关于黄金投机流动性的泡沫出清，反而让未来的上涨更安全。美元信用的定价往往需要催化剂，2022年2月“对俄罗斯技术性违约”、2024年11月“海湖化债框架”、2025年4月“对等关税”犹在眼前。这一轮美国在中东军事上的持久战，是美元信用的第四次消耗战。当市场开始定价输掉中东战争是美国综合国力由盛而衰的标志，黄金将攀上下一个高峰。
中信建投宏观团队表示，短期内黄金价格将继续受中东地缘局势与美联储利率预期的双重主导，预计将维持宽幅震荡格局。后续金价若想真正筑底反弹，仍需等待中东地缘局势的明确落地，或美联储货币政策预期的转向。
数据来源：wind，金斧子投研中心
跟踪的量化CTA，多数产品有所调整，平均收益为-0.9%：
1）交易量，市场避险情绪升温，wind商品指数日均成交额为3.28万亿元（环比3.46%），日均持仓额3256亿元（环比-6.4%）；
2）波动率角度，5交易日滚动波动率角度，南华商品、有色、农产品黑色、农产品5交易日相对平稳，贵金属、能化指数大幅波动。
数据来源：wind，金斧子投研中心
3）因子方面，期货风格因子涨跌对半，正收益的因子中截面动量3.15%，较为出众；负收益因子中均价突破因子、短期基差动量、短期时间序列动量负收益在-1%以上。
数据来源：wind，金斧子投研中心
宏观对冲策略
宏观对冲策略主要是管理人根据不同的经济周期阶段，合理灵活的配置股票、债券、商品等不同资产，通过分散来降低组合的相关性，本周股债汇均有小幅修复表现，宏观策略跌幅收窄。
原油方面，周内油价震荡演绎。周初美国释放美伊谈判信号，并推迟对伊朗能源设施打击10天，市场情绪略有缓和，油价回落。但随着伊朗回应双方没有谈判，且据外媒披露二者各自停火条件分歧较大，后续停火预期较低。当前伊朗再次强调关闭霍尔木兹海峡，同时俄罗斯拟于四月起禁止汽油出口，供给紧张趋势下油价企稳。本次多个海湾国家原油出口受阻，若霍尔木兹持续封锁，油价或将持续上行。但若局势好转海峡开放，油价也存在极速反转可能。贵金属方面，周内金价高位震荡。中东局势带来的风险偏好压制反复，而市场对后续加息预期有强化，短期内金价预计持续震荡。
数据来源：wind、金斧子投研中心
管理人周观
华安合鑫：尤其看好汽车板块的出口前景。在高油价持续成为全球宏观背景的催化下，油电比上升加速了燃油车向电动化的结构性替代。相较于日韩，中国凭借全产业链整合带来的量产效率与智能化迭代速度，在成本控制与产品更新上形成显著优势。这种产业化能力正推动汽车出口从单纯的产品输出，升级为供应链与品牌能力的同步外溢，带动出口规模与价值链地位同步提升。长远来看，海外市场将为中国车企带来广阔的增长空间。
守朴资产：3月以来国际原油价格大幅上涨，若地缘政治因素不能很快消除，能化价格上涨，加低基数因素影响，PPI同比预计持续改善。
银叶投资：中东地缘局势反复，不确定性犹在，但国内制造优势的确定性突出，A股具备较强韧性。预计短期A股将继续震荡整固。
纽达投资：中东地缘冲突升级推高国际油价，加剧全球“滞胀”担忧和避险情绪。A股市场经过深度调整后风险得到释放，估值已处于相对合理水平，中期看已是布局的机会。市场恐慌性杀跌后，短期有望迎来技术性反弹，积极关注趋势变化信号。
合晟资产：短期维持利率债中性配置，可关注流动性管理需求下的短端品种。信用债方面，坚持资质下沉审慎原则，优先配置中高等级信用债。中期在经济温和复苏与货币政策稳健的宏观图景下，债券市场大概率呈现区间震荡格局。策略上以获取票息收入为主，灵活调整久期以应对利率波动风险。
