本周（5.6-5.8）强势上行，主要股指涨多跌少，成长风格依旧占优。年报业绩与一季报业绩整体盈利改善，一些传统行业在去产能推动下基本面也有修复表现。尽管美伊局势依旧反复，但市场反应正逐渐脱敏，关注重心围绕企业基本面与高景气度领域。美国科技巨头上调26年资本开支指引，为AI需求验证提供支撑。后续英伟达等科技大厂陆续公布业绩，若干美国科技会议也将召开，关注美股科技行情对A股板块的催化利好作用。此外，特朗普将于5月13日至15日访华，关注中美贸易政策走向。
本周私募策略全线飘红，中小盘指增与量选表现亮眼。
数据来源：wind、金斧子官网、金斧子投研中心
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股票策略
本周主观策略极致分化，正收益占比回升至68%。主观管理人业绩除了涨跌分化外，上涨部分也体现出极致分化表现，部分管理人涨幅超强进而拉动策略平均业绩的上行。结合上周万得全A成交额前5%的成份股行业，电子占比接近30%。即便同为成长风格，电子板块的景气度也远高于电力设备、计算机与通信等板块。虽然后一周行情略有调整，但依旧能看出目前市场景气度分化已在风格上涨的基础上更加精细，这对主观管理人的择股能力与行业能力圈有更大要求。
数据来源：wind、金斧子投研中心
事实上，去年年底市场仍有关于AI泡沫的担忧，业绩与资本投入的不对称预期以及AI对就业的冲击影响对AI板块的定价。但随着AI板块相关企业的业绩披露，美股科技股的业绩超预期程度很大，对企业的营收增长贡献明显进而打消部分担忧。相比起过往的互联网发展阶段，当前AI投资范围不仅包含硬件设备，更包含数据中心等配套基础设施，因此对投资的需求也会更大，故而其定价并未脱离基本面太远。当前，AI定价重点逐渐转向业绩兑现、订单确定性与现金流状况等更细致的环节，因此二季度业绩披露期或成为AI下一轮行情的关键节点。
数据来源：中金公司、金斧子投研中心
目前，市场在海外地缘、节后获利了结等多因素影响下小幅回调，但并不意味着长牛趋势的结束。特朗普即将访华，若中美贸易有增强利好政策出台，或将提振风偏与资金情绪，科技、航空运输与农业等领域或有受益，可适当关注有对应布局的管理人，但需警惕高位入场。
数据来源：wind、金斧子投研中心
量化股票策略
本周宽基指数普遍上涨，市场也呈现涨多跌少格局。指增策略绝对收益上中小盘强于大盘，但超额表现上大盘强于中小盘与小市值。背后原因也与前文所提的成长极致行情相关，由于指数本身被部分个股带动涨幅较强，因此指数内部其他个股能涨赢指数的难度上涨，创造超额难度也随之提升。 由于本周特朗普访华，大盘也有可能受益于风偏修复后的需求预期改善，值得关注。此外科技成长风格仍是核心主线，对应的小盘风格也仍有行情演绎空间。
数据来源：wind，金斧子官网，金斧子投研中心
量化对冲策略
本周跟踪的量化对冲策略整体表现较好，产品平均收益为1.09%： 1）阿尔法端相对利好，就跟踪的指增产品来看，沪深300、中证500、中证1000指增产品的平均超额均为正。
数据来源：wind，金斧子投研中心
2）对冲端，本周沪深300、中证500当月连续负基差，负基差程度逐渐收敛，中证1000当月连续负基差，先收敛周五再扩大。目前中证500对冲成本在6-7%，处于低位，中证1000远月对冲成本回落至10%以内，对冲成本在低位，可以适当布局。
数据来源：wind，金斧子投研中心
债券策略
本周债市微幅调整，中证全债微跌0.02%。超长期特别国债5月将进入密集发行期，叠加买断式逆回购缩量，市场或对资金面有一定收紧担忧。但人民币升值背景下外汇占款上行与政策利率锚点顺利切换的需求，流动性仍有继续维持宽松的必要性。4月PPI在原油价格支撑下超预期上涨，采掘、原材料工业是主要支撑。CPI涨幅符合预期，食品价格下行但服务价格季节性修复。目前输入性通胀传导速度有限，居民需求仍需提振。4月出现小型债牛，主要受理财资金季节性支撑与流动性支撑。但5月理财新增配置未必能维持此前强势趋势，债市行情仍有可能持续，但需警惕相对拥挤方向出现调整的风险。
数据来源：华创证券，金斧子投研中心
量化CTA策略
5月6-5月8日，南华商品指数-0.82%（周度反转），细分指数中，黑色指数（0.90%）、有色金属（1.95%）趋势延续；农产品（-1.23%）、能化（-4.24%）、贵金属（5.08%）趋势反转。 原油与黄金再次呈现跷跷板效应，关于原油，银河证券表示原油市场仍由地缘风险主导，供给改善预期压低油价弹性。欧佩克+决定6月继续增产，释放稳定供给信号，美国财长也表示战争结束后油价应会大幅下降，带动市场下修地缘溢价。但欧佩克4月实际产量降至36年来低位，伊朗、科威特产量均明显下降，说明现实供给并不宽松。短期油价仍取决于霍尔木兹通行恢复和美伊谈判进展。 5月11日沃什通过参议院关键程序性投票，参议院最快将于5月12日对其14年理事任期进行确认投票，随后启动4年主席任期的表决程序，此前曾对沃什听证会做了分析，整体来看多数卖方预期沃什倾向降息，即便其发言较为鹰派，但后续未必言行一致。 数据来源：wind，金斧子投研中心 跟踪的量化CTA普遍表现较好，平均收益为1.03%： 1）交易量，wind商品指数日均成交额为2.18万亿元（环比-3.9%），日均持仓额3652亿元（环比5.7%）； 2）波动率角度，5交易日滚动波动率角度，本周南华商品及各大细分指数普遍升波，黑色、有色、能化、贵金属居于高位，超15%以上，农产品较低在10%以内。
数据来源：wind，金斧子投研中心
3）因子方面，本周期货风格因子收益多数为负，仅有流动性因子、偏度因子、时间序列动量收益为正，分别为3.29%、1.33%、0.34%；负收益的因子中，长期时间序列动量、短期时间序列动量、截面动量跌幅靠前，分别为-5.07%、-2.86%、-2.82%。
数据来源：火富牛，金斧子投研中心
宏观对冲策略
宏观对冲策略主要是管理人根据不同的经济周期阶段，合理灵活的配置股票、债券、商品等不同资产，通过分散来降低组合的相关性，本周股票市场大幅反弹，商品与债券小幅回调，宏观策略整体表现较强。 原油方面，美伊谈判依旧胶着，但目前双方相对克制，市场整体定价冲突缓和概率较大。供给端上霍尔木兹封锁后石油供应减量，相应海湾国家已进行预防性减产，若封锁时间持续延长，油价中枢或将持续抬高。需求方面，亚洲化工需求与中东航煤需求均减弱。短期内油价预计仍将震荡，谈判结果将是近期关键影响因素。贵金属方面，本周贵金属出现反弹，美伊似有缓和信号。贵金属定价修复。特朗普即将访华，中美贸易缓和可能会修复风险偏好使金价承压。短期内贵金属多空交织，仍有震荡可能，建议择机低位布局。
数据来源：wind，金斧子投研中心
管理人周观
华安合鑫：当前市场主线仍聚焦资本开支的受益方，国产算力是核心方向。一方面景气度高度明确，另一方面业绩仍有大概率持续上修空间。近期催化密集的是Intel/AMD超预期财报、Anthropic 4月ARR环比加速至440亿美金、豆包启动收费，逻辑上都最终指向算力侧，可视为AI算力大叙事下的边际兑现。国产算力相对海外算力的核心优势在于1-10成长期的高赔率，以及大票市值空间相对海外算力仍有显著拉伸余地。但在资本开支的支出端，分化已经出现。 Meta财报超预期后仍大幅下跌，谷歌和亚马逊则双双上涨——核心差异在于2B与2C的ROI可量化程度。2B的ROI相对清晰可计量，谷歌和亚马逊的云业务能直接承接AI增量收入并形成闭环；Meta既缺少云业务作为ROI验证窗口，也缺少顶级模型支撑商业化路径，只能依赖"AI赋能广告提效"的间接叙事，市场对其审视必然更严苛。国内头部大厂在一定程度上面临与Meta类似的ROI证伪压力，但需要看到的是：垂类模型的持续迭代本身就依赖商业化飞轮的反向驱动。这些大厂在多个细分领域已经建立了战略先手优势——占据了关键生态位，并初步把商业化飞轮转动起来。随着收入侧的兑现逐步显性化，市场对其叙事的定价方式也可能随之切换。
合晟资产：短期债市利好因素占优，建议久期维持中性。10年期国债收益率若反弹可适当加仓。信用债关注高评级城投债及优质产业债，控制信用下沉风险，以持有至到期策略获取票息为主。中期需关注财政政策发力带来的供给压力，但经济复苏斜率可能不及预期，利率上行空间有限。建议维持久期中性配置，持有为主。信用债关注到期高峰下的再融资压力，优选区域财力较强的城投债。
守朴资产：4月出口(以美元计价)同比+14.1%、预期+7.1%、前值+2.5%。在A!浪潮的带动下，相关商品出口保持高速增长。
银叶投资：从当前成交量情况看，指数大概率不会出现大幅调整的风险，维持高位震荡的概率更高，市场在光通信、半导体高位震荡之后，市场进入流动性外溢阶段，板块轮动加速，科技板块内部高位CPO切中位CPU，上周末已经切入低位机器人和商业航天，轮动和交易难度会加大。商品方面近期成材为主的商品受到资金的追捧，热卷成为黑色系中涨势最稳的，但基本面供需并没显著跟随改善的迹象，或宏观资金基于政策预期及品种估值的操作。周度整体商品目前延续三条主线，一是美伊战局的走势，二是厄尔尼诺的进展，三是国内政策落地带动地产、基建链条的交易。
纽达投资：美国总统特朗普将于5月13日至15日对中国进行国事访问，中美领导人会谈有望为复杂多变的全球局势注入更多的稳定性和确定性。A股市场或将延续震荡上行趋势，可更多聚焦业绩确定与政策催化两大方向。
