本周（6.15-6.18）反弹分化，重要股指涨多跌少，成长风格明显占优。周初美伊开启和谈带来海峡恢复通行预期，通胀预期压力缓解提振风偏上行，资金从价值防御板块大幅流入科技板块。此外，陆家嘴论坛顺利召开，未传递明显的增量货币政策方向信号，但聚焦离岸人民币、数字人民币与金融风险防范。证监会主席发言降为科技创新提供供给端与需求端双向发力支撑，科创板第五套标准也将扩容至AI，未来硬科技产业占比有望持续提升。市场分化略显极端，虽然科技风格长期趋势较强，但短期高度集中的拥挤度或意味着较强震荡，警惕资金获利了结引起的波动风险。
本周私募策略普遍修复，量化指增与选股表现亮眼。
数据来源：wind、金斧子官网、金斧子投研中心
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股票策略
本周主观产品表现极致分化，正收益占比为45%。参考本周涨势较猛的行业，持仓相对集中在成长风格的管理人产品涨幅较强。但风格相对偏稳健价值的产品由于风格的极致表现，本周下行明显。 由于风险偏好反弹，科技风格再度走出极致上涨行情，资金抱团趋势明显。美联储目前态度仍不确定，虽然6月FOMC会议看似偏鹰，但若美伊顺利和谈，油价下行后全球通胀预期随之下降，为美联储提供实质加息的空间有限。随着科技风格的极致演绎，若遇流动性收紧信号（如美债持续高位运行），或面临更显著的震幅，也不乏市场再度高切低的可能性，需关注中报各企业盈利预期是否能跟上估值水平。因此建议投资者维持杠铃策略，兼顾高波动成长风格与相对稳健的顺周期风格，提高投资组合的抗波动性。
数据来源：wind、金斧子投研中心
量化股票策略
本周股指普遍修复，连带对应指增绝对收益表现较强。超额表现上，本周小微盘指增超额表现更强。由于资金集中在科技板块，大盘相对弱势，300指增超额为负。从市场风格因子表现上，周度上beta因子表现最强，上涨行情中高波动高弹性的板块更受益，小微盘板块则天然利好。随着中报披露期将近，高景气类成长方向有望继续占优，但也需警惕部分小微市值企业由于业绩不达预期引起的估值波动进而影响对应策略表现。
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量化对冲策略
本周跟踪的代销持仓量化对冲策略，产品平均收益为2.51%，今年以来至6月18日，代销产品加权平均收益为11.2%，整体来看中证500、中证1000指增产品加权超额在5-8%，对冲端除了3月初、5月底波动较大，其他成本相对可控，在资产配置中类固收资产中起着一定的配置作用： 1）阿尔法端相对有利，就跟踪的指增产品来看，除了沪深300超额为负，且幅度为-0.88%，中证500、中证1000的超额较好，混合类的对冲产品或表现相对较差。
数据来源：wind，金斧子投研中心
2）对冲端也是利好，本周中证500、中证1000当月连续基差由负转正，整体不利于存量产品。对于新资金而言，中证500对冲成本在相对低位，尤其是中证500，若有配置需求可建仓。
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债券策略
本周债市小幅修复，中证全债上涨0.20%。陆家嘴会议中宣布在此前逆回购工具基础上，调整7天期逆回购操作利率范围区间，并进一步丰富公开市场操作工具箱，增加隔夜逆回购操作品种以匹配银行体系短期流动性需求。本次调整利率走廊区间收窄，利于促进未来资金面预期更稳定，短端利率向下空间被打开。此外增加隔夜工具也象征着货币政策方向相对更加精细化，降准降息年内预期有限。整体来看，央行流动性投放或更加精准以减少利率波动震荡性，未来债市超额收益或更考验管理人对利差变化与交易机会判断捕捉。
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量化CTA策略
6月15日-18日，南华商品指数-1.70%（周度趋势延续），细分指数中，黑色指数（-2.51%）、南华能化指数（-6.4%）趋势持续；黑色（-2.51%）、有色金属（-0.51%）、农产品指数（-0.94%）趋势反转。 数据来源：wind，金斧子投研中心 跟踪的量化CTA涨跌对半，平均收益为-1.11%，风格因子表现对应偏趋势跟踪的产品表现较好，而偏截面的策略表现相对较差： 1）交易量，wind商品指数日均成交额为2.20万亿元（环比-12.38%），日均持仓额3179亿元（环比-2.54%），市场交易情绪环比下降； 2）波动率角度，5交易日滚动波动率角度，周内贵金属、能化处于高位（周度均值超20%），从周一至周五逐步下降，或是端午节避险导致，主要是美伊谈判处于关键时期；其他指数都在15%以内低位。
数据来源：wind，金斧子投研中心
3）因子方面，本周期货风格因子涨跌对半，正收益中序列动量、流动性因子、均价突破因子表现较好；负收益中短期波动因子、截面动量、基差因子表现较差。
数据来源：火富牛，金斧子投研中心
宏观对冲策略
宏观对冲策略主要是管理人根据不同的经济周期阶段，合理灵活的配置股票、债券、商品等不同资产，通过分散来降低组合的相关性，本周权益类资产修复明显，债市小幅修复，商品仍有所调整，宏观策略整体修复。 贵金属方面，6月美联储FOMC会议宣布利率维持不变，但会议态度相对鹰派。目前美伊谈判仍未彻底顺利结束，若顺利进行推动油价下行，通胀隐忧改善或减轻美联储实质性加息可能，或对贵金属带来支撑。中期上全球央行购金需求支撑底部，但地缘不确定性与美联储货币政策预期仍是关键影响。长期上AI改善劳动生产率与助力美国化债可能性或挑战支撑黄金避险的弱美元叙事，需关注后续AI叙事演变，中短期内黄金趋势反转可能性较小。原油方面，若美伊谈判顺利，原油市场供应修复，油价短期或震荡回归基本面影响。若霍尔木兹海峡通航流量恢复迅速，或将拉大油价震荡区间。 数据来源：wind，金斧子投研中心
管理人周观
华安合鑫：全球大模型在军备竞赛，Anthropic跑通B端付费闭环，但C端AI产品迟迟未有闭环商业模式。国内社交龙头在6月向微信开发者开放AI生态接入，小程序生态的价值在于微信agent作为去中心化的平台，能通过a2a的形式接入数百万服务供给商，从而打通调用和交易的闭环。短期，AI capex 及新产品投入翻倍或会让自由现金流承压，但中长期看，广告、云、游戏三条存量业务的 AI 增效逐渐在报表兑现，而社交平台的Agent若走通，等于为估值体系打开从"互联网平台"向"AI 赋能型生态"切换的空间，需要观察跟踪。
银叶投资：债券市场在月初资金紧张影响下出现收益率调整后，最近两周出现持续的收益率下行修复，主要为市场赎回压力缓解之后，市场资金开始抢跑“资金宽松”，预期跨月过后资金和宽松和价格回落，资金供给方面呈现的量大价高局面，也强化了这种抢跑行为，长端利率与5年二永等交易性品种高位回落的幅度更大。资金价格稳定在1.40%上方，1年存单1.5%，信用利差定价在这种情况下略显尴尬。核心需要观察流动性的情况，一方面是临近月末，资金是否会进一步宽松或紧张；另一方面，资金价格是否会出现变化。
纽达投资：陆家嘴论坛出台扶持硬科技、引导长线资金入场相关政策，为市场形成底部支撑，后续市场风格或将逐步再平衡。当前科技成长主线交易集中度抬升的趋势尚未终结，在行业景气分化环境下，资金或将持续向景气度更高、业绩兑现能力更强的标的集中。
