数据来源：wind，金斧子投研中心

数据来源：wind，金斧子投研中心

回到6月15日，市场普遍表现较好，上证指数、深证成指、创业板指分别上涨1.61%、3.79%、5.3%，大盘价值微跌，价值弱于成长，大盘弱于小盘。行业上，31个申万一级行业仅有6个行业下跌，其他均上涨，通信、电子涨幅居前，超6%。

关于当前的AI与非AI分化，华创证券回顾2021年春节后宁组合和茅指数的K型分化，认为其并非简单新能源“资金虹吸”，而是估值高位背景下，中期盈利趋势见顶，主要是地产周期下行、财富效应转弱，行业高频数据拐点引发盈利预测持续下修，如食品饮料2021E净利润同比从21年7月的21%，一路下行至21年12月的17%。wind数据显示，2021年7月食品饮料（申万一级行业）7月30日动态市盈率TTM为33.8倍，2021年12月动态市盈率为56.41倍。

因此当下如果分散配置，需要识别真虹吸or假虹吸。其参照2021年经验，通过业绩预测变化及行业高频看，当前主线主要在AI科技领域，真虹吸也就是被错杀的主要是盈利上修、股价跑输，主要集中在周期资源品，补涨信号关注美伊协会、沃什讲话。假虹吸也就是盈利走弱主要集中在内需消费、地产链。

数据来源：wind，金斧子投研中心

中金证券表示，科技拥挤度偏高、流动性紧张局面（国内央行回笼资金、日央行加息、沃什首秀）仍需关注等都是“明牌”，基准情形下影响可控。不过需要关注偶然因素，如套息交易规模回到2024年7月、美股AI交易需要等待新催化剂的节点（7-8月的业绩期）等。但高拥挤不改变趋势，产业趋势才是；但会放大波动，尤其是流动性紧张的波动。所以，单纯因流动性的波动反而可以消化高预期和高拥挤，提供更好再介入机会，是健康调整。当然，如果真往极端风险演变，我们也不建议用产业长逻辑去“硬抗”短期紧缩压力，如2022年加息周期美股与黄金的表现。从轮动角度看，美债利率下行可能成为轮动和均衡的契机，但轮动方向还是要跟随信用方向，如周期而非消费，恒科等分母端敏感资产也会部分受益。

招商证券金工团队搭建风格轮动策略，其模型表示价值和大盘风格在赔率部分具有显著优势，仍维持前续的大盘/价值观点。择时方面，沪指出现乐观信号，但其余指数维持谨慎，当前择时观点为中性偏弱。

整体而言，在当前的阶段，仍要拥抱科技主线，不过考虑到偶然因素，如美伊不确定、美股AI业绩不及预期、套息交易扰动等，建议适当分散布局因资金虹吸下跌的仍有业绩支撑的板块，如周期资源品。

6月8日至12日，南华商品指数下跌2.63%，其中贵金属下跌7.28%，2026年以来收益为-4.5%。周末，美伊达成协议的背景下，至6月15日17:05，ICE布油下跌4.88%、COMEX黄金南华贵金属指数上涨2.83%。

往后看，关于原油，短期来看，美国承诺立即全面解除对伊朗的海上封锁，原油或因霍尔木兹海峡开放影响以震荡为主，中期来看，美伊协议当前阶段回避了最核心的议题如伊朗核问题、解除美国对伊朗的全部制裁等，未来60天的谈判仍有不确定性。关于黄金，中长期视角，贵金属价格中枢具备持续上行基础，主要是全球地缘政治风险中枢抬升，政治经济秩序重构仍在持续，同时美国财政压力加剧，去美元化进程将持续推进，并且全球央行增持黄金储备的趋势延续（如中国、波兰等）。

数据来源：wind，金斧子投研中心

数据来源：火富牛，金斧子投研中心