本周（8/24-8/28）市场震荡修复，重要股指涨跌互现，价值防御风格占优。近日美联储主席在杰克逊霍尔年会上发言偏鹰，强化对通胀2%目标的坚持，首次提及对通胀目标回归速度的考量，并明确短端利率调整是最主要政策工具，虽并未承诺但或暗示短期为降低通胀应当有所行动。会议结束后，市场对9月美联储加息预期从35%上涨至58%。本次沃什发言一定程度在修复了此前7月FOMC后美联储受损信用，虽然短期鹰派对市场有所利空，短期黄金与权益资产或略有震荡，但长期来看相对明确的表态有利于维护长端美债长期利率预期稳定，后续持续关注8月美国通胀数据表现对货币政策预期影响。

本周私募策略表现分化，量化指增修复明显，大盘超额延续较强趋势。

                                                                                                                                                                                          数据来源：wind、金斧子官网、金斧子投研

-股票策略 

本周主观选股策略持续结构性分化，正收益占比下降至48%。周内价值风格依旧占优，偏价值风格管理人继续修复中，而成长管理人面临回调。

沃什在全球央行年会上发言推高9月加息预期，对于融资需求高流动性需求高的成长风格来说略显利空。目前市场对9月加息预期较强，短期成长风格预计仍处于震荡区间。且当前中报披露结束后市场将进入一定时期业绩与政策真空期，投资情绪预计以观望为主。8月PMI虽有回升但仍低于荣枯线，宏观弱复苏格局未改，哑铃配置仍有必要。

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-量化股票策略：

本周市场整体呈现小市值跑赢大市值，低估值跑赢高估值格局，中小盘指增在绝对收益表现上较强。因子上，本周各因子普遍表现一般，流动性因子上行有助于策略alpha创造，但因子本身涨幅不高，整体周度成交额呈下降趋势，市场或以存量博弈为主而非增量资金注入。超额表现上，大盘超额仍表现较强。其中1000指增本周超额较弱原因主要是由于精选指数内部部分标的业绩表现一般又比例较大，拉低整体超额。

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-量化对冲策略 

本周量化对冲策略精选指数为-0.47%，主要是阿尔法端端利好：

阿尔法端，本周各大指数增强均正超额，沪深300、中证500、中证1000指增分别为0.36%、0.38%、0.02%；

基差端，本周300、500、1000股指期货当月连续基差波动较大，负基差先扩大而后收敛，负基差幅度较上周五大。当前500、1000股指期货对冲成本在10%左右，属于适合建仓的成本范围，叠加沃什发声偏鹰、市场在等待数据验证，对冲策略可以作为稳健仓位。

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-债券策略 

本周债市微幅震荡，中证全债微跌0.03%。近日，政策端发布房地产信贷新政，从开发、销售与运营全阶段改革地产基础制度，有助于稳定地产市场消费者信心与盘活存量不动产，推动地产投融资，有助于长期加速宏观经济修复节奏，短期内对债市当前资产荒与宏观支撑影响较小。8月PMI公布高于市场预期，环比回升至49.8%，仍低于荣枯线之下。其中供需两端均有边际改善趋势，后续随着稳增长政策不断落地，内需动能或有进一步支撑。目前债市仍处在上有顶下有底格局中，仍缺乏明显主线驱动较大区间的行情，关注8月其他经济数据与政策落地情况。

-量化CTA策略

8月24-28日，南华商品指数0.98%（趋势延续），各大细分指数不同程度上涨，周度趋势均延续，能化指数和贵金属涨幅较高。不过南华商品指数及各大细分指数周度有所波动，如南华商品指数、能化指数周一上涨，周二周三下跌，而后再上涨；有色金属、贵金属指数因为美国财政部债券回购、美伊冲突等外部扰动因素，隔日反转。整体趋势不流畅，不利于趋势跟踪策略发挥。

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本周量化CTA策略精选指数为-0.67%，跟踪的的产品以跌为主，主要是细分指数及具体品种周内波动导致：

1）交易量，wind商品指数日均成交额为3.00万亿元（环比13.03%），日均持仓额3409亿元（环比1.69%），市场交易情绪有所提升；

2）波动率角度，5交易日滚动波动率角度，贵金属降波明显（周度均值为26%），能化升波明显（周度均值为19%），其他均处于5-10%区间。

数据来源：wind，金斧子投研中心

3）因子方面，本周期货风格因子收益以下跌为主，仅有持仓变化因子（3.02%）、流动性因子（0.07%）、期限结构因子（0.03）为正；负收益的因子中短期时间序列动量、长期时间序列动量、波动因子、截面动量超-2%。

-宏观对冲策略

-管理人周观 

华安合鑫：伊朗与阿曼就霍尔木兹海峡收益分配、临时通航走廊等安排取得进展，并计划在未来30-60天继续谈判永久航线方案，市场据此下修此前因地缘冲突积累的供给中断溢价。本周布伦特油价累计跌幅在不同口径下约为6%-9%，显示交易层面更偏向先定价“路径打通”，而非等待实物复航完全兑现。 这对权益市场的含义在于通胀预期和地缘风险溢价同步回落，有利于全球风险偏好修复，也削弱了石油石化等高油价受益链条的短期弹性；但若后续谈判反复，油价和资源股仍存在阶段性回摆风险。

银叶投资：市场开始反馈央行管制利率的下限逻辑，前期积累了较大的浮盈筹码开始出现兑现卖出，连带交易盘滚动止盈卖出，市场可能会进入一段震荡调整区间，9月在资金价格中枢小幅上行后稳定在1.40%，短端资产倒挂的压力之下，债券收益率下行阻力加大。

合晟资产：短期以中短久期高等级信用债票息策略为主，利率债交易仓位灵活控制，久期保持中性。关注资金面波动和权益市场风险偏好变化，逢收益率上行可小幅配置。中期政策利率稳定、经济温和修复的组合下，债券收益率上行风险相对可控，趋势性下行需等待基本面信号进一步确认，可采用“中短久期+适度杠杆”的票息策略，保留一定久期弹性。

纽达投资：当前受国内8月PMI、中报收官、美联储褐皮书、美国非农等多重变量扰动，指数大概率维持箱体震荡格局，行情或以结构性机会为主，需警惕海外流动性变化带来的短期市场冲击。