一、权益市场回顾与展望

8月全球市场略有分化，重要股指涨多跌少。其中A股小盘风格表现靠前，美股紧跟其后，港股稍显逊色。美股8月整体呈现强势表现，英伟达Q2财报业绩表现远超市场预期，AI叙事得到一定支撑。月底美债利率升高，美国财政部宣布回购表达控制信号，由于7月FOMC会议仍维持政策利率不变，而美国通胀已高于美联储目标良久，美联储公信力下降明显。随着沃什在杰克逊霍尔会议上发言明确放鹰，当前市场对9月加息预期超过60%。由于加息会影响科技板块等高成长高景气资产的流动性需求预期，美债利率居高不下同样会压制其余资产风险偏好，沃什鹰派表态在月底对美股造成一定利空影响。展望后市，仍需关注美国8月非农与通胀数据表现，将对9月FOMC会议政策导向形成较大影响。此外，美伊局势依旧胶着，若双方冲突有再度升级趋势，油价升高也将势必强化通胀韧性，进而影响美联储货币政策考虑。

港股方面，8月港股稍显震荡，恒生科技跌幅超过4%。南向资金本月净流入103.79亿港元，相比前月下降83.5%，资金再度外流至AI硬科技与黄金等板块。本月由于下半旬加息预期增强，美债利率高企，港股估值受流动性预期压力有所回调。此外月底阿里巴巴进行大规模港元配股融资，引发市场对其他科技股再融资的普遍担忧。展望后市，9月进入港股解禁高峰期，部分板块或将承压。关注美联储货币导向，或将影响港股流动性因素。目前港股主线仍不清晰，上行空间需等待政策与解禁落地。

8月A股震荡反弹，成长与小盘风格回升。本月AI板块在前期调整出清后拥挤度有所缓解，叠加中报季海外英伟达与国内等算力龙头业绩有所验证改善产业链景气度，资金有回流趋势。目前市场整体处于存量博弈状态，两融余额整体呈现回落趋势，海外风险因素仍压制市场风偏，因此短期内AI等高景气板块难言已结束出清，若9月美联储加息落地，成长风格估值将再受压制，短期内预计仍以震荡修复趋势为主。展望后市，市场风格常常轮动，不确定性较高的海外经济与地缘政治格局使得价值防御与红利风格板块具备较强配置价值。且9月靠近十一长假，长假前市场避险情绪或将增强，仍建议坚持杠铃配置策略，AI仍是政策主线，但震荡期也需通过大盘红利风格对冲风险。

二、债券市场回顾与展望

8月债市平稳修复，中证全债上涨0.27%。本月央行仍维持相对宽松基调，支撑债市运行。央行二季度货币政策执行报告表示政策重心仍偏向稳增长，且对供需矛盾关注度有所升级。仍将保持流动性充裕，更好引导货币市场短端利率围绕政策利率平稳运行，后续市场资金或维持相对均衡状态。结合此前进行的7月政治局会议，本次货政报告并未直接提及降准降息。当前政策端或仍偏向通过结构性调控实现政策传导，但若经济修复始终不及预期，降准降息窗口也不乏打开机会。8月PMI虽有回升但仍低于荣枯线之下，宏观修复仍偏弱，内需动力有待提振，债市行情仍有较强支撑。

华泰证券认为，近期债市进入低波动、窄区间的纠结阶段，10年国债1.70%以下受制于股债比价、机构行为和超长债供给等赔率不足，但央行资金面呵护、内需偏弱和配置力量承接之下，债市趋势调整风险也不大。策略上关注公积金利率下调、内需数据、政府债供给过峰、通胀回落等带来的波段机会。

三、商品市场回顾与展望

大宗商品方面，8月贵金属市场整体冲高回落。月初美国非农数据超预期减弱，市场加息预期下行贵金属进而上涨。月底长端美债利率突破前高，美国财政部宣布回购，反而让市场对后续美债可持续性产生担忧，黄金在美国资产信用下行路径下冲高。但随着沃什在全球央行年会发言偏鹰增强加息预期，贵金属又随着承压。后续需关注美国9月货币政策方向与经济数据表现。长期来看美债长端利率处于历史高位，驱动其利率下行相对较难，且去美元化趋势仍较强，贵金属作为信用对冲硬通货仍有较强配置价值，但短期内由于不确定性因素仍较多，预计震荡修复。原油方面8月油价震荡运行，核心定价因素仍是地缘纷争，霍尔木兹海峡在美伊胶着下始终无法恢复正常通行，短期内油价仍有较强风险溢价支撑。

四、宏观指标回顾

资金节奏放缓，市场情绪略收紧：8月份新成立偏股型公募基金116.91亿元，环比下降55.93%，资金情绪依旧偏谨慎。资金交易上万得全A月度日均成交金额本月为22545.8亿元，环比下降16.50%，资金节奏放缓。

经济基本面边际改善，宏观修复正当时：8月PMI环比上涨0.6pct至49.8%，表现强于市场预期，但仍低于荣枯线之下。分项上看，新订单指数与生产指数、新出口订单均回升至荣枯线之上。7月份数据下行超预期或在于极端天气与海外地缘因素形成供给冲击，而8月所受冲击相对缓和。非制造业方面建筑业PMI环比下降，既受降雨等天气因素影响施工，同时行业资金情绪与景气度也仍在修复中。服务业PMI也维持偏弱运行，内部互联网相关商务活动与批发零售等表现分化。整体来看，结合近期国际局势地缘因素后续或仍将对外需出口产生扰动，财政支撑必要性凸显。叠加目前内需动力仍偏弱，后续仍需观察各类政策金融工具落地效果。发电量层面，2026年7月共发电9438.5千瓦时，同比下行0.1%。电子商务层面2026年7月网上销售额为16499.3亿元，同比上行31.57%。金融数据层面7月M1持平，M2受基数较强影响有所回落，二者剪刀差本月有所收窄。

市场风格回暖，成长风格占优：截至8月31日，A股申万一级行业涨多跌少，31个板块中有24个实现上涨，其中电子、煤炭、综合与通信涨幅靠前；而食品饮料、美容护理、公用事业与交通运输跌幅较大。受韩股去杠杆冲击缓和与海外巨头业绩超预期等因素驱动，本月AI主线表现回暖，资金再度切换风格，食品饮料等偏防御风格相对弱势。展望后市，9月仍面临较多利空因素扰动，低估值防御属性较强的板块或更适配于防守。此外9月有较多AI产业会议召开，关注是否有利好消息面催化板块景气度。

调研热度持续修复，医药生物与电子颇受关注：受海内外等多因素影响，市场情绪与风险偏好相对利空交织，8月调研情绪相对修复。机构角度上本月各私募机构调研次数明显回升。主流私募机构主要尽调行业上，医药生物、电子与机械设备是较受关注板块。其中医药生物板块中联影医疗（326次）与爱博医疗（265次）、迈瑞医疗（252次）热度较高；电子板块中中微公司（389次）与炬光科技（363次）、立讯精密（268次）热度较高；机械设备板块内精智达（197次）、联德股份（160次）关注度较高。

五、总结

8月市场风格由防御向成长切换，AI主线在拥挤度缓解下有所回暖。目前经过前期调整出清，市场对科技泡沫担忧有所减弱，但存量博弈格局下资金回流持续性仍待观察，关注美联储后续货币政策导向。资产配置上AI仍是政策与景气度主线，但高景气风格在加息预期与海外风险扰动下震荡在所难免，建议震荡后低位配置而非高位入场。价值防御类风格与CTA策略仍有作为资产组合风险对冲的配置价值。此外，宏观基本面正处边际改善但修复尚不充分，宏观策略或也正处低位配置时机。