8月14日，时隔五年，15家基金公司集中申报摊余成本法债基；本周首批7只摊余成本法债基正式开启发行，单只产品募集上限设定为80亿元。随着后续批次产品陆续落地，市场普遍预期债市也将迎来增量配置资金。
图：两批摊余成本法债基申报情况 数据来源：国盛证券
图：首批摊余成本法债基发行 数据来源：Wind
一、摊余成本法债基是什么？
本周新发产品均设置63个月封闭运作期，属于中长期封闭式债基，核心特征为采用摊余成本法估值。 区别于普通市价估值债基，摊余成本法不会跟随二级市场债券价格变动更新净值，而是按照买入债券时锁定的到期收益率，将票息收益平摊至每个交易日。产品净值走势平滑，能够规避债市短期波动带来的净值回撤，产品投资逻辑以买入并持有到期为主。 资管新规落地后，凭借净值波动小的特点，摊余成本法债基在2019年迎来发行高峰；2021年该类产品审批暂停，直至今年重新放开。从产品期限变化看，根据华创证券统计，摊余债基早期以1年期产品为主，2019年后3-5年期产品占比抬升，2020年发行高峰期主流期限达到5-7年。
图：2019-2020年集中审批摊余债基成立情况 数据来源：华创证券
二、摊余债基发行对债市有何影响？
银行理财是摊余债基的重要配置方。资管新规全面净值化之后，理财负债端趋于短期化，理财机构对净值稳定性诉求持续提升，摊余成本法债基刚好匹配这一需求。根据华创证券统计，银行理财持有摊余债基的规模，自2024年四季度117亿元，大幅增长7.3倍至855亿元，机构配置意愿持续走高。 本次7只产品单只募集上限80亿元，如果募集达到预期，将为债市带来一定增量配置盘；后续第二批申报产品完成注册发行后，资金供给或将进一步扩大。 图：理财净值管理工具变迁 数据来源：中金公司
图：理财持有摊余债基规模变化情况（单位：亿元）
数据来源：华创证券
摊余债基主要以持有到期为核心策略，从2025年开始，摊余债基整体的资金配置风格在向信用债迁移。在今年8月份摊余债基公告重启之后，再叠加资金面中性、基本面分化的背景，市场对摊余债基扩容已有抢跑交易。所以随着摊余债基的发行，对信用债市场也会形成一定买盘支撑。
图：摊余成本债基债券持仓券种占比 数据来源：华泰证券
图：中短期票据到期收益率 数据来源：同花顺
整体来看，在利率环境相对友好的环境下，摊余成本法债基密集供给或将给市场带来增量配置力量，也给长期稳健型投资者提供了新工具。但是摊余债基只是因为估值方式的不同，能够平滑净值波动，并不等同于没有信用风险及流动性风险，投资者也需结合自身情况进行配置。
