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一、国内注射类医美龙头爱美客是国内生物医用软组织修复材料领域领先的龙头企业，成立于2004年，16年来一直致力于注射用透明质酸（玻尿酸）、肉毒素、重组蛋白及多肽等生物医用材料的研发及转化。目前公司已拥有五款注射类透明质酸钠系列产品及国内首款面部埋植线等多款国家Ⅲ类医疗器械注册产品。在拥有玻尿酸填充剂绝对领先优势的基础上，公司积极布局肉毒素、童颜针、基因重组蛋白等抗皱减肥延伸细分赛道，努力打造国产医美第一品牌。
爱美客目前推出了5款玻尿酸注射剂：1、逸美，2009年上市，国内首款玻尿酸注射填充剂；2、宝尼达，2012年上市，国内首款含PVA微球（长效型）；3、爱芙莱/爱美飞，国内首款含利多卡因（缓痛型）；4、嗨体，国内首款针对颈纹修复；5、逸美一加一，新型针对褶皱皮肤修复。此外，爱美客于2019年推出了国内首款面部埋植线产品（紧恋）。
2014-2019年，爱美客营收从0.75亿到5.58亿，5年复合增长率49%，净利润从0.28亿到3亿，5年复合增长率61.3%。2020年前三季度，营收4.64亿，同比增长17.4%，归母净利2.9亿元，同比增长31.83%。
其中两款拳头产品“嗨体”和“爱芙莱”贡献80%多的主要业绩，两款产品的营收占比分别为43.5%、39.27%；毛利占比分别为43.67%、38.24%。
爱美客已与超过2000家医疗机构客户建立合作关系，2019年全国具备医美资质的机构约为13000家，爱美客渗透率为15.4%，未来还有较大提升空间。
二、全球及中国医美市场规模医美产业链主要由三个环节构成：1、上游原材料及器械供应商，玻尿酸和肉毒素等原料、玻尿酸填充剂、能量源美容器械研发销售。2、中游的美容整形医院、民营诊所等公立和非公立医疗机构。3、下游主要是分层的不同消费需求的终端消费者。
2018年全球医疗美容市场规模已突破1350亿美元，中国市场规模仅次于美国，占据13.5%的份额，位居全球第二，但24.2%的年均复合增长率高居全球第一。
2019年中国医美市场总规模为1437亿元，2012-2019年复合增长率高达24%。预计到2023年，医美行业总收入将达到3000亿元。
2011-2018年：整形医院门诊数从34.72万人增至84.35万人，年均复合增长率13.5%；美容医院门诊数从78.4万人增至654.9万人次，年均复合增长了35.4%。
中国医美市场渗透率仍然较低，每千人接受医美治疗14.5次，不到韩国的1/6、美国的1/3，还有巨大空间。
医美市场主要分为手术类和非手术类（轻医美）两类。2019年国内受监管的非手术类医美总体规模已突破600亿元，占比达到41.8%，2015-2019年复合增长率25%，高于手术类医美21%的年均复合增速。
2019年正规医疗美容玻尿酸产品市场规模约50亿元，2015-2019年复合增速为26%，肉毒素市场规模为36亿元，2015-2019年复合增速约31%。
医美上游注射剂生产商准入门槛较高，竞争者少，盈利能力较强。其中代表性注射剂生产企业为华熙生物、爱美客、昊海生科等，由于玻尿酸注射剂产品需要国家药监局Ⅲ类医疗器械注册管理（研发审批周期3年），肉毒素注射类产品则严格按药品监管（研发审批周期5-7年），使得医美上游注射剂生产准入门槛较高、竞争者少、毛利率和净利率较高。
预计2024年医美玻尿酸市场规模将突破120亿元，目前依然进口主导，进口玻尿酸产品占据64%的份额，韩国LG和美国Allergan合计占比42.3%。但国产替代的趋势不断提升，国产三大品牌：爱美客、华熙生物、昊海生科，其中爱美客增长最为迅速，2019年国内市场销售额占比达14%，跃居国产第一品牌。
综述，爱美客作为根植本土十余载的轻医美领域龙头，有5款国家Ⅲ类医疗器械注册玻尿酸注射剂和1款埋植线产品，其中多款推出时均是国内首款，体现了爱美客持续研发创新的领先地位；消费升级、下沉三四线、差异化产品线布局，在有能力满足不同层次消费需求的基础上，不断扩大和占领市场份额；肉毒素、童颜针、利拉鲁肽等多款重磅抗皱减肥产品的布局，有利于长期多元化产品线的丰富，有望保持未来持续的成长空间。
作者：杨威
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