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【水星旗舰FOF观察】壁虎投资张增继:坚定持有优秀公司,分享成长红利
2021-07-19
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【编者按】水星旗舰FOF由金斧子创始人兼CEO张开兴担任总负责人,结合金斧子团队近10年来的一二级市场产业链的深度研究经验,专注挖掘可持续性投资机会,帮您做“最恰当的价值投资”。水星旗舰FOF以“定性为纲”的正确价值观精选优秀的基金管理人,时刻保持对宏观、行业、估值、风格、个股的深刻洞察,努力争取在对的时间帮助客户配置正逢其时的大白马、小白马、黑马等各具特色的价值投资基金。最后,为投资者获得“长期业绩可喜、中期风险分散、短期业绩可期”的“价值投资指数级”投资机会。


价值投资的理念深入人心,但每个人对其理解有所不同。


2020年管理产品的平均收益率达80%的壁虎投资创始人兼董事长张增继提倡成长型的价值投资理念,即坚定持有优秀公司,分享公司长期成长的红利。他认为,公司成长是选股的首位问题。“也要考虑公司的管理团队、研发能力、行业内地位、成长空间、业绩复合增长率和净资产收益率。”


壁虎投资创始人兼董事长 张增继


张增继将自己的投资原则概括为“高成长、低估值、严止损”九个字,即重点观察成长突破性行业,在其中寻找核心竞争力处于高成长阶段的优质公司,再通过长期的跟踪调研精准锁定市场中估值低于其本身价值的“好东西”。在长期投资中灵活持仓,用期指对冲市场的波动,同时严格执行风控。



  从“投机者”到“投资者”


  “我九十年代末进入股市,以前也每天盯着盘面的K线、各种技术指标,整天追涨杀跌,乐此不疲。”张增继说,但收益率却不如人意,甚至出现多次大幅亏损的情况。经过数年追涨杀跌的交易方式,张增继认识到投资者不能做盲目的追随者,为了逃离“亏损陷阱”的魔咒,他开始思考和分析市场的价值所在。

  2006年,张增继接触到欧奈尔的《笑傲股市》一书,被其中提到“用基本面选中行业龙头,能在牛市中赚数倍”的观点所吸引,并开始实践该投资理念。那时,市场正处于单边强势行情,张增继坚定持有行业中优秀的龙头公司,两年内收益颇丰,这也让他尝到基本面选股的甜头。

  但选好优秀公司还远远不够。2008年金融危机爆发,张增继遵循欧奈尔价值投资中的技术分析方法,认为一轮熊市即将来临,于是他逐步卖出手中持有的部分股票。出乎他意料的是,在2008年6月份沪指持续下跌的时候,这些成长型股票却逆势回升,当他下定决心买回此前卖出的股票,而股价已涨到了高点。

  这次教训让张增继不再拘泥于具体的数值分析和波段操作。他认为,优秀公司的股价其实并不一定会和经济波动完全关联,很多时候预测市场的波动并没有太大的意义,做价值投资实际上是在分享国家和公司的成长过程,坚定持有或许才是获得超额收益的方法。

  从投机者转变成投资者,这是一种涅槃重生的过程。在张增继看来,价值投资是与人性做对抗,时刻抵御无时不在的诱惑而能恪守本分,这是股市中赢家和输家的唯一区别,并无其他高深的秘诀。张增继说,“投资者总是高估自己短期判断市场的能力,而低估自己长线判断的能力,在市场上追涨杀跌,那是捡了芝麻丢了西瓜。”



  “高成长、低估值、严止损”


  经过多年的磨练,张增继将“高成长、低估值、严止损”九个字细化。在标的公司选取策略上,张增继总结出“壁虎六核心”,以此来判断公司的投资价值。这六大参考点分别为公司的管理团队、研发能力、行业内地位、成长空间、业绩复合增长率和净资产收益率。他认为,“基本上通过以上六个标准,是有机会挑选出好公司的。”

  所谓高成长就是在赛道中处于成长初期、具备高成长趋势、管理团队优质的公司。此外,张增继进一步阐述对“低估值”的理解,低估值即估值低于好公司本身价值的“好东西”。他认为,强调低估值标的公司,是因为在历史上看,低估值是暂时的,一旦公司的优势确立以后,它可能在未来几年,甚至十几年都不会发生改变。

  但市场的波动是在所难免的,张增继说,严格执行风控,在标的公司所处行业发生改变,或公司自身原因导致基本面发生改变,未来高成长的预期降低,会果断地进行调仓。“不要和趋势对抗”这句话一直挂在公司办公室里,提醒大家时刻把风险意识摆在第一位。此外,为了进一步强化风控,除了通过分散投资来防范风险,张增继还选择利用期指对冲持仓风险,追求产品净值的稳定性。

  “凡事都在变,也会不变。变的是股价短期的波动,不变的是拥抱成长型公司的初心。”张增继认为,价值投资最重要的还是知识,坚守的勇气来自于智慧所产生的自信,耐心则基于对知识的认可。“发现公司基本面发生根本性改变是一种智慧,基本面恶化则坚决卖出。”


  拥抱A股确定的未来


  在全球新冠疫情的背景下,中国是唯一实现正增长主要经济体。张增继认为,从长期来看,结合欧美股市的历史经验,在中国目前持续性优化经济结构、转换增长动力的背景下,A股市场具有长期投资的价值,拥抱A股是未来确定的机会。

  “中国的经济的发展与其他国家和地区相比是有明显的优势, A股市场是最有投资价值的股市之一。” 张增继说,“专注于中国最具有成长潜力的行业和公司,等待估值合理的时机建仓,耐心持有,不听信任何消息,坚持独立思考与判断,深度跟踪持仓标的公司,严控产品风险,分享国家和上市公司的成长红利。”

  张增继认为,“好公司可以跨越周期、穿越牛熊,而大消费、医药、科技、低碳经济等长期发展趋势确定的行业,也是我们长期配置的方向。” 以低碳经济为例,张增继认为,碳中和将是是一项长期的、优势显著的、效益巨大的、可持续发展战略,与碳中和直接相关的光伏、新能源电池、风电、储能、燃料电池等行业将迎来巨大发展机遇。短期看市场资金助推情绪,也有很多不相关产业加入到碳中和赛道,处于过热阶段,我们要理清思绪,选择正在促进我国发展清洁能源的核心公司,而不是跟风者。



来源:证券时报网,壁虎投资张增继

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  • 坚定持有优秀公司,分享公司长期成长的红利
    2022-03-03 23:07
  • 177****0660
    持仓用户
    长期持有,价值投资
    2021-07-20 16:12
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