本周（9/8-9/12）市场表现较强，由于海外科技巨头业绩大超预期，相关板块情绪有所带动，进而拉动回升。此外，美联储降息预期较强也依旧为宽松流动性提供支撑。资金方面，万得全A周度日均成交额为2.33万亿，环比下行10.63%，资金氛围逐渐回归理性，成交热度有所回落，牛市或进入中场休息阶段。债券资产本周小幅调整，商品市场持续小幅修复。

周内各私募策略业绩表现分化，股票策略依旧表现强势，其中量化指增超额已有修复表现。

• 股票策略

本周主观股票策略依旧亮眼，并不亚于量化，管理人产品正收益占比达90.63%。本周上涨管理人依旧是既有价值类也有成长类，其中风格与市场主要上涨行业相对契合的管理人表现相对靠前。

展望后市，牛市暂时进入修整阶段，市场或将逐渐从流动性水牛酝酿至业绩与实际经济修复托举的长牛，后续入场增量资金将更理性。具备成长性的业绩弹性较强的高科技领域或仍是市场主线，但具备困境修复属性的超跌修复板块也可能面临机遇，可通过关注选股能力较强的管理人，更适合穿越波动获取收益。

• 量化股票策略

本周各大股指涨多跌少，且风格分化并不极致，量化选股策略表现较强，超额方面也逐渐修复，相比上周有回升。风格上本周继续呈现风格轮动，电子因前期超跌以及行业龙头业绩催化下修复，房地产与农林牧渔等也轮动修复。个股方面，万得全A成份股周度上涨比例65.07%，虽然成交额有所下降，但市场流动性依旧宽裕，量化股票策略运行环境有所改善。

• 量化对冲策略

本周跟踪的量化对冲策略涨跌基本对半，幅度相对可控、在±1%以内，产品平均收益为-0.07%。从阿尔法端来看，本周量化策略超额环境有所修复，金斧子跟踪的指增产品，中证500指增产品平均超额为-0.61%，其他指数指增平均超额均为正，沪深300、中证A500、中证1000、中证2000平均超额分别为0.44%、0.22%、0.35%、0.39%；对冲端，中证500、中证1000股指期货基差波动较大，期货负基差扩大，前半周负基差快速扩大，而后快速收敛，基差收敛过程对已建仓的对冲策略产生负影响。不过当前对冲成本处于低位，适合对冲策略建仓。

• 债券策略 

债券市场方面本周债市小幅震荡，中证全债下行0.32%。近期证监会公布公募基金销售费率改革方案，规定赎回费全部归基金财产所有，鼓励长期持有，将对机构用债基进行流动性配置的倾向有所影响。8月我国出口数据明显回落，对美出口下行，但非美区域韧性仍存。偏弱的经济数据对债市支撑有限，股债跷跷板下的情绪压制依旧是当前债市主要掣肘。展望后市，债市整体情绪仍偏弱，长期配置具有性价比，短期交易保持谨慎。

• 量化CTA策略

本周南华商品指数上涨0.02%（上周0.72%），细分指数中贵金属、有色金属延续涨势，分别上涨2.34%、0.35%，黑色、农产品、能化延续下跌。短期来看，美联储降息预期是重要影响因素。中期来看，8月国内PPI数据出炉，生产资料PPI同比-3.2%、环比0.1%，或是反内卷政策有一定体现。

华创证券认为反内卷正在推进，自上而下层面，从行业协会引导自律转向部委加速介入，政策文件明确部署，中央到地方政策决心不断强化；自下而上角度，企业配合意愿提升。典型如光伏行业，大全能源表示积极响应“反内卷”倡议，主动推行减产策略，“多晶硅收储方案”被多家企业提及讨论，后续或对部分既有产能形成收购。随着供给端收缩，叠加国家对消费端政策支持，未来相关商品价格或有一定体现。

• 宏观对冲策略

宏观对冲策略主要是管理人根据不同的经济周期阶段，合理灵活的配置股票、债券、商品等不同资产，通过分散来降低组合的相关性。本周宏观策略平均业绩收正，权益资产与商品资产均上行，债券资产略有震荡。本周商品市场中有色金属表现强势，其中贵金属由于美联储降息强预期与央行持续购金突破新高，长期仍有上涨空间，短期警惕获利了结后的回调风险。能源化工方面本周国际油价震荡，传统需求旺季即将结束，地缘风波未平，油价预计仍震荡。

• 管理人周观

华安合鑫：美股AI云厂商的财报再次验证了AI算力需求的指数级增长，无论是GPU集群的租赁公司还是美股全栈AI云巨头，都给出了未来3年的更乐观的指引。相应的，在国内厂商中看到了更多AI生产力工具和C端agent产品的出现，这体现出AI在现阶段已经可以依靠技术和产品的突破去创造全新需求的特性，其未来的想象力和市场空间都是巨大的。但对产业趋势保持密切跟踪和战略乐观的同时，也要警惕是否会有对部分产业需求过度乐观的线性推导，0-1甚至1-100阶段的持续验证并不意味着后续100-10000的阶段没有大幅miss的风险。

勤辰资产：中国企业正经历从 “被动应对冲击” 到 “主动价值创造” 的质变 —— 从春节前后AI领域因Deepseek崛起带来的资产重估，到创新药行业迎来 “Deepseek时刻”，再到关税摩擦中企业韧性超越2018年水平，三大现象共同印证：历经贸易摩擦、疫情等多重考验后，中国企业在技术壁垒、全球化布局、抗风险能力上已实现量级提升，长期中国资产价值具备坚实支撑。

泓湖私募：8月国内生产季节性改善、维持偏强，外需强于内需，整体需求大体稳定、仍有韧性。原材料价格上行，向产成品也有一定传导，但受到需求端强度的制约，供给约束仍在挤压下游利润，旺季临近，反内卷预期驱动的原材料价格上行有所降温，一次性的补库难以形成物价持续上行的动力，信贷需求也仍未见明显改善，外需在贸易摩擦、海外经济体需求波动的担忧下仍维持了韧性，缓和了总量增长的疲软，并带来一些结构性亮点。但若要形成总量上持续的企稳回升趋势仍有赖政策的发力支持。

合晟资产：短期内考虑利用利率中枢可能下行的环境，配置中短期国债和优质企业债；注意信用风险及通胀对债券实际收益的侵蚀。在中期中可能存在的通胀波动中，建议配置通胀挂钩债券（如果有），并分散信用链条风险（如优质中小企业、国企等）。 

守朴资产：8月PPI跌幅收窄主要来自上游原材料涨价，但中上游涨价向下游的传导并不顺畅，下游工业品价格同比仍在回落，“反内卷”政策能否带动价格水平持续回升仍需进一步观察。基本面并未利空债市，但短期来看，权益偏强的情况下，“看股做债”的逻辑或仍然延续。

纽达投资：市场中长期向好趋势未变，但短期需警惕技术性调整和外部事件的扰动，应密切关注宏观政策和市场量能的变化。