本周（7.13-7.17）市场震荡走弱，重要股指普遍下行，大盘价值相对占优。本周市场回调幅度较大，主要受海外科技股集体回调传导影响，韩股频频熔断，美股半导体板块重挫。过去两月科技板块累计上行幅度较大与资金流入比例较大，交易结构相对拥挤。近期进入业绩报密集披露期，部分科技标的业绩未对之前高估值形成支撑，共振引发回调。整体来看，此次回调更趋向风格再平衡，宏观修复节奏与产业主线逻辑并未发生根本变化，但短期内仍可能因情绪变动而反复震荡。中长期上科技作为政策主线地位仍未改变，估值调整后性价比或将凸显，建议通过业绩预期与板块趋势角度观察底部布局机会。
数据来源：wind、金斧子官网、金斧子投研中心
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股票策略
本周主观产品表现持续分化，正收益占比下降至38%。本周成长风格面临较大调整，前期涨幅积累较多的成长类产品回撤较大，而偏价值防御风格产品持续修复。但由于成长类产品下行幅度远大于价值类产品修复水平，因此策略平均收益表现不佳。 目前处于业绩披露密集期，若一些较受关注的科技企业业绩不达预期容易引起板块震荡。且由于韩国股市面临科技泡沫风波，成长风格处于相对更加敏感阶段。短期内基于海内外各风险因素，建议保持谨慎观察，关注成长类产品低位布局机会，但需注意挑选择股能力强专注有业绩与景气度支撑的成长类管理人。此外，价值防御类风格产品基于较强的互补作用，同样值得关注。
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量化股票策略
本周市场指数发生急跌，除大盘红利风格外中小盘受挫明显，科技风格也下挫较多。从因子表现上，盈利预期与账面市值比因子表现相对较强。由于风格极致分化叠加指数本身下跌幅度较大，产品略有风格暴露就容易引起较大超额受损，本周各指增超额除沪深300外均表现不佳。其中微盘由于前期跌幅较多且受风格暴露连累程度小于其他指增，超额下降幅度相对较小。
本次回调基本属于市场极端情绪风险释放，目前市场已有企稳回升趋势。量化指增仍是捕捉市场行情的较好工具，且急跌后配置性价比或更强。
数据来源：wind，金斧子官网，金斧子投研中心
量化对冲策略
本周量化对冲策略精选指数为-5.47%，主要是阿尔法和基差端双重拖累： 阿尔法端，本周中证500与中证1000超额下行幅度较大；对冲端500与1000股指期货基差由负转正，不利于存量产品收益表现。此外，500股指期货的年化对冲成本接近10%，1000股指期货的年化对冲成本在7-10%，对于新资金而言对冲成本较低。
数据来源：wind，金斧子投研中心
债券策略
本周债市稳健运行，中证全债上涨0.06%。6月社融数据出台，增速有所回落。其中政府债同比少增，相比往年整体发行节奏有放缓。新增人民币贷款同比少增，信贷表现整体偏弱，居民与企业两端均有拖累，实体融资需求仍待提升。此外，M2-M1剪刀差扩大，二者同比增速均回落，企业资金活化动能较弱，资金流转效率仍有待改善，宏观基本面仍在缓步修复中。7月底政治局会议即将召开部署下半年经济工作，关注届时财政与货币政策导向对债市影响。
量化CTA策略
7月13日-7月17日，南华商品指数0.15%（周度趋势延续），细分指数中，黑色指数（0.93%）、有色金属（-0.65%）、能化指数（2.71%）、贵金属（-4.51%）趋势延续；仅有农产品指数趋势反转，周度下行1.67%。 数据来源：wind，金斧子投研中心 本周量化CTA策略精选指数为1.87%，发挥危机阿尔法作用： 1）交易量，wind商品指数日均成交额为2.21万亿元（环比5.45%），日均持仓额2951亿元（环比-1.29%），市场交易情绪环比下降； 2）波动率角度，5交易日滚动波动率角度，南华商品指数及各大细分指数均在升波，其中能化与贵金属周度平均波动率接近26%与16%。
数据来源：wind，金斧子投研中心
3）因子方面，本周期货风格因子收益以涨为主，均价突破因子、截面动量、短期时间序列动量、基差、波动因子收益超5%;风格因子为负的共5个，其中时间序列动量、流动性因子跌幅超1%。
数据来源：火富牛，金斧子投研中心
宏观对冲策略 宏观对冲策略主要是管理人根据不同的经济周期阶段，合理灵活的配置股票、债券、商品等不同资产，通过分散来降低组合的相关性，本周虽商品与债券资产相对平稳，但权益资产震荡明显，宏观策略表现不佳。 贵金属方面，本周金价持续调整，美伊局势仍偏紧压制风险偏好。前半周美国6月通胀超预期回落，核心通胀也降温明显，对美联储加息预期担忧有短暂缓解。但随部分美联储官员发言相对鹰派，表示目前美国仍有高通胀隐忧，后续美联储政策走向仍扑朔迷离。短期来看，当前贵金属易涨难跌，震荡概率较大，需等待下一轮上涨动力支撑。原油方面，美伊双方再度爆发拉高油价。由于目前霍尔木兹海峡通行再受影响，三季度原油或仍面临供需缺口，若双方继续坚持缺口或将扩大，关注海峡通航恢复情况。 数据来源：wind，金斧子投研中心
管理人周观
华安合鑫：当前呈现大模型技术扩散趋势，国内外大模型的差距大概率在缩小，中美在AI全产业链的军备竞赛决定中国会崛起一批独立自主的从上游半导体硬件制造到下游应用的行业龙头公司。目前看中游云的确定性和改善空间要更好。AI爆发正在重构云计算的商业模式和价值分配，从传统云计算的卖Iaas的“二房东”模式转变为标准化的API服务，按照Token调用量，算力消耗转型。近期国内AI一体化龙头公司发布业绩前瞻，单季云营收增长超预期。持续看好AI长期发展，但优选确定性和价值明显改善且被低估的产业链环节，重点观察下半年国内互联网大厂推出的AI agent应用，新的应用场景，关注新的商业化变现路径
银叶投资：中国二季度增长与内需偏弱，二季度GDP同比4.3%，零售额同比1.0%，固定资产投资年初至今同比下降5.4%，复苏中的外需、高技术制造与内需、地产形成明显分化。下半年修复更依赖财政执行和准财政工具，月末的政治局会议会是观察政策动向的第一个窗口。
合晟资产：当前债市配置价值凸显，优先配置中短久期利率债与高评级信用债博取稳定票息，谨慎承担超长端利率波动风险。保持组合充足流动性，应对市场情绪反复。中期上经济供需缓慢再平衡叠加宽货币周期，利率中枢温和下行大趋势未变。中期若迎来降准、降息政策落地，长端利率债将打开交易空间，可择机拉长组合久期。
纽达投资：新股分流、高位成长套牢盘抛压、海外经济数据不确定性仍对市场形成短期压制。经过一轮深度调整后，市场恐慌情绪有所缓解，单边下跌或V型反转概率偏低，指数大概率维持缩量震荡、磨底整理走势。
