本周（6.1-6.5）震荡走弱，重要股指跌多涨少，北证50独占鳌头。随着两融占自由流通市值的比例达到历史相对高位，且又无个人资金等增量资金流入，市场高景气板块交易拥挤度也到达相对高位，资金获利了结引发的震荡也会加大。此外，年中机构资金半年度考核将近，基金面临调仓矫正风格需求，科技板块资金有所流出。叠加海外加息预期升温，全球风险偏好收敛，资金避险情绪增强。展望后市，5月美国非农超预期迅速提升加息预期，带来流动性冲击。随着中报窗口靠近，需等待下一个交易主线，短期内市场预计震荡为主。
本周私募策略表现分化，CTA策略一马当先，指增收复超额。
数据来源：wind、金斧子官网、金斧子投研中心
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股票策略
本周主观策略依旧涨跌分化，正收益占比维持在40%。本周煤炭等红利风格持续走强，但科技风格内部分化，通信上行而计算机等板块下行，因此即便同为科技风格的管理人产品，表现也可能出现相反趋势。
当前市场交易热度已达到相对高点，叠加海外加息预期带来的流动性冲击，风偏情绪出现一定的收敛。短期内市场预计板块分化震荡，科技板块仍有部分泡沫担忧，但海外大厂订单讯息出台以及陆续召开的一系列科技大会预计仍会对相应版块形成支撑。建议投资者通过杠铃策略两头配置稳健类的固收+等产品提高投资组合的抗波动能力，以及通过低位布局优质的弹性较强的成长风格产品及时捕捉上涨机会。
数据来源：wind、金斧子投研中心
量化股票策略
本周股指普遍下行，相应的指增除2000指增外绝对收益也收负。本周资金有一定高切低趋势，小微盘相对更加收益，1000与2000绝对收益表现上相对好一点。超额表现上本周各指增平均策略超额均回到正超额水平，500指增超额最强。在之前的文章500指增，悄悄惊艳全场 | 私募业绩观察中我们提到中盘领域内既有市值相对稳健的部分，也包含成长性相对较强的部分。由于本周风格切换，500指增的平衡性使其更适合当下的超额环境。
数据来源：wind，金斧子官网，金斧子投研中心
量化对冲策略
本周跟踪的量化对冲策略，产品平均收益为0.05%：
1）阿尔法端相对有利，就跟踪的指增产品来看，沪深300、中证500、中证1000指增产品的平均超额均为正。
数据来源：wind，金斧子投研中心
2）对冲端也是利好，本周中证500、中证1000当月连续基差为负，幅度先扩大而后收敛，整体利于存量产品。对于新资金而言，中证500、中证1000股指期货对冲成本在高位，建议等对冲成本略有回落后建仓。
数据来源：wind，金斧子投研中心
债券策略
本周债市持续修复，中证全债上涨0.13%。5月美国非农大超市场预期，美国加息预期升温形成流动性冲击。目前，市场普遍预测美联储会处于年内不降息不加息，明年可能加息。美联储政策取向将影响全球资金流动性，进而影响风偏传导至债市。5号债市有小幅调整，主要是资金收敛与交易集中后的适当调整。当前国内债市整体表现相对较强，内需修复动力仍不足，基本面仍在缓慢修复中，叠加权益市场进入震荡调整期，对债市有一定承托。短期内可关注调整中的交易机会，以及年中机构调仓带来影响。
数据来源：华创证券，金斧子投研中心
量化CTA策略
6月1-6月5日，南华商品指数-0.99%（周度趋势延续），细分指数中，黑色指数（1.79%）、农产品指数（-1.21%）、贵金属指数（-2.63%）周度趋势延续；有色金属（-1.93%）、能化指数（1.43%）周度趋势反转。关于煤炭，此前因长治煤炭安全事故、印尼煤炭出口管制等出现上涨，焦煤、焦炭出现上涨，短期上涨之后6月5日开始出现调整，往后看紧供给是常态，叠加旺季，中期仍有机会。
关于黄金，最近表现不及预期，COMEX黄金在美联储加息预期下下跌，6月5日下跌3.35%，跌破4400美元/盎司，今年以来收益为-1.82%。国金证券表示黄金表现短期主要是多因素导致，1）此前流动性和风险偏好支撑美股估值，推升黄金黄金的避险需求，但现在AI赚钱效应正在打破混沌；2）降息预期尚未打开，黄金流动性拐点就还未明确；3）美国政治体制对特朗普政策纠偏，特朗普政策越偏离传统政治规则，美元信用的风险溢价越高，黄金作为非主权信用资产的吸引力也越强；反之，当政策重新回到制度约束之内，黄金的上行动能就会阶段性减弱。未来黄金能否上涨，短期看美元流动性，长期看美元信用。从配置角度看，去年黄金上涨过快、配置盘参与难度较高；今年金价波动率下降并进入阶段性盘整，反而可能为中长期增配提供更好的窗口。
数据来源：wind，金斧子投研中心
跟踪的量化CTA普遍正收益，部分中长周期的偏趋势、截面策略表现较好，平均收益为0.82%：
1）交易量，wind商品指数日均成交额为2.41万亿元（环比1.39%），日均持仓额3367亿元（环比1.53%）,市场情绪环比提升；
2）波动率角度，5交易日滚动波动率角度，周内南华商品指数在后两个交易日有所提升，黑色、有色、农产品也是如此，能化和贵金属是波动率较高的品种。
数据来源：wind，金斧子投研中心
3）因子方面，本周期货风格因子涨跌对半，负收益因子中，截面动量（-2.28%）、持仓变化因子（-1.74%）、偏度因子（-1.09%）负收益；正收益因子中，基差因子（3.95%）、长期时间序列（0.78%）、短期波动因子（0.64%）收益较高。
数据来源：火富牛，金斧子投研中心
宏观对冲策略
宏观对冲策略主要是管理人根据不同的经济周期阶段，合理灵活的配置股票、债券、商品等不同资产，通过分散来降低组合的相关性，本周股票与商品资产波动，债券相对修复，宏观策略整体表现一般。
原油方面，本周油价先涨后跌。美伊谅解备忘录的达成仍需时间，双方分歧仍未解决。美伊在海峡军事攻击依旧存在，正常通行仍受阻碍。伊朗5月出口大跌，海峡关闭对中东供给冲击不断扩大。短期内美伊局势仍是影响油价核心因素，谈判也有破裂可能。随原油不断去库存化，若运输始终未恢复正常，油价或仍震荡走强。贵金属方面，美国5月非农超预期抬高加息预期，贵金属大幅回调。虽然央行购金与去美元化大趋势未变，但短期内流动性收紧担忧将扩大贵金属震荡幅度。
数据来源：wind，金斧子投研中心
管理人周观
华安合鑫：近期全球主要航线集装箱运价呈现共振上扬，其背后是多因素叠加驱动，共同推高本期即期及短期协议运价。集运行业呈现寡头竞争格局，进入壁垒极其高。华安合鑫观察到集运龙头公司在上一轮周期中改善整体资产负债表，特别行业龙头凭借“系统性”的成本优势在周期底部尽显优势，如2026Q1财报中集运行业低谷的时候，行业龙头依然保持超越行业的利润水平。当前市场的分歧是认为行业运力供给将会过剩，在较大预期差下提供破净的估值和丰厚的股东回报，优质资产值得关注。
合晟资产：维持中短久期策略，以高等级信用债及政策性金融债为主，适度利用杠杆套息。警惕后续专项债及特别国债供给增加对资金面的潜在扰动。中期利率可能先下后上，采用哑铃型配置结构，兼顾短端高流动性与长端票息价值，根据经济数据和政策节奏灵活调整久期与杠杆。
银叶投资：债券方面，经历了两个多月的多头策略延续，当前位置银叶的债券策略逐步从中性偏多头转入中性策略，未来一段时间可能仍然会有下行空间，但是本轮收益率下行可能进入尾部行情，行情演绎的复杂程度加剧，下行空间有限。商品内部则并不是全面顺风，而是典型的“原油主导风险溢价、金属交易供给约束、贵金属受利率压制、黑色与化工看结构修复”的组合。
纽达投资：6月上旬解禁约1200亿叠加海外政策预期及交易新规等因素，市场修复节奏偏慢，高位AI算力、半导体等成长板块仍存在调整压力，短线情绪偏谨慎。6月密集的未来产业政策预期及央行维持的宽松流动性，整体或维持震荡磨底走势。
