数据来源：wind，金斧子投研中心

7月27日长鑫科技首发上市，收盘价为49元，上市首日涨幅465.82%，市值超3.2万亿元，同时半导体指数上涨1.15%。

华创证券表示长鑫科技对市场的影响主要在于两方面：第一，在微观流动性层面产生的虹吸效应以及对风险偏好的影响；第二，对科技股估值定价锚点产生影响。上周微观流动性下行整体出现明显企稳，主要是宽基ETF大幅流入、两融净流出占比创新低、产业资产净减持下降、回购金额上升。历史上，A股前十大IPO上市形成的短期资金虹吸效应一般在上市当日即表现的较为充分，随后市场整体呈现出逐步企稳的走势。

前Meta出租算力是此轮科技股调整的一个导火索，其中谷歌Q2财报进一步将全年资本开支指引从1900亿美元上调至2050亿美元并明确表示2027年还将显著增加投资，是一个好的信号。

往后看，科技的布局或需要观察：

1）美联储议息会议，根据芝商所FedWatch工具，预计当前年内分别在9月（57.3%）与12月（39.1%）存在两次加息，若7/28-29美联储释放出鸽派信号，则美联储9月加息预期有望延后至11月中期选举之后，全球权益市场流动性环境有望得到明显缓解，对应风险资产如股票、黄金等有望出现上行；

2）韩国去杠杆是此次科技调整的加速器，7月20日摩根大通估算杠杆ETF完成75%，对冲基金完成50%，或处于局部风险释放、整体去杠杆未完全结束的过渡阶段；

3）下周是云厂商集中披露中报数据，重点关注云厂商资本开始是否延续以及营收端AI是否贡献了更大利润。需要关注的是，当前云厂商开支来源从“自有资金”向“借贷扩张”转变，25年至今谷歌、亚马逊、Meta总发债规模接近2500亿美元，谷歌26Q2出现近十年首次自由现金流转负，因此需要关注下游AI业务业务增长情况。

数据来源：华创证券，金斧子投研中心

7月13-17日市场大跌，市场上有声音将其归结为“量化基金砸盘”，7月20日证监会负责人主持召开的投资者座谈会上，有投资者提出“规范发展量化交易和AI应用”。近期，中国证券投资基金业协会私募证券投资基金专业委员会接受采访，对当前A股市场当中量化交易的公平性、交易占比、市场影响、监管手段等做了全面解析，相当于对量化基金的一种“正名”：

1、“交易所现行交易规则公平对待各类投资者。不论什么类型的投资者，在股票市场中都只能开展T+1交易，不能开展T+0交易，量化交易投资者也不例外。”相比中小投资者，量化交易更具有信息和技术优势，并非交易规则和监管制度差异。考虑到近年来境内市场中小投资者占绝大多数，监管部门从公平和规范积极推进量化交易监管，如高频交易的监管；

2、“经过向头部券商和量化私募机构了解在上周（7月13-17日）市场下跌幅度较大的交易日，很多量化机构不仅没有净卖出，还是净买入，而且有的机构净买入金额还较大，没有‘集中砸盘’”。委员会表示从指数增强、量化多头、量化中性等主流量化产品的运行模式看，一般都是满仓或接近满仓操作，买卖交易是在不同股票间调整。

3、委员会表示，量化交易有流动性补充、逆周期缓冲、策略多元并非短线投机等作用。根据中信证券研报数据，至2026年5月底私募量化股票多头策略规模1.83亿，较2025年新增1.11万亿元，同期私募主观股票策略新增6439亿元，其成为资本市场重要的参与力量。

私募量化股票策略收益主要来自贝塔（市场涨跌）和阿尔法（管理人选股能力），今年以来至6月30日，贝塔因子、动量分子累计收益分别9.9%、9.3%。7月10日至24日，在韩国去杠杆、科技交易拥挤度高等因素影响下，国内市场开始调整、风格开始切换，科技板块首当其冲，贝塔因子、动量因子分别下跌4.01%、3.15%，量化股票策略也普遍回撤。

数据来源：火富牛，金斧子投研中心

往后看，伴随指数调整，新的布局机会也随之到来：

1）东吴证券回顾历次政策底之后的市场表现，政策组合拳对市场情绪的跳帧效能呈现出显著的边际递增特征，映射至当前2026年的市场环境，由于本轮行情仍处于牛市氛围之中，且监管层与主力资金对市场的关注度较高，加之指数较前期高点已积累了较大的调整空间，在当前政策底逐步明朗的背景下，后续市场触底反弹的概率较大；

2）成交额环境，7月中旬以来因市场调整，wind全A成交额环比下降，但依旧维持在2万亿以上，5-6月市场极致分化，成交额前5%的个股成交占比超50%，当前比例有所下降，资金有所扩散，极致行情有所缓解，量化策略环境好转；

3）后续布局方向，整体而言在高质量发展为主线的背景下，新经济投资增速处于高位，未来新经济仍是主线，关注指数市值、风格之外还需要关注业绩增速、双创含量。短期来看，5月14日至7月24日，wind小市值指数下跌24%，目前已有企稳趋势，伴随中报业绩窗口逐步结束，小市值因子或反弹，适合进取型投资者；如A500，上半年A500指增的超额优于其他指数，其有较高的双创含量（VS沪深300 18%），行业分布上，电子同时包含细分行业的龙头，也有一定小市值成分，适合稳健型投资者。

图：各大指数估值水平及业绩预期（2026/6/30）

图：各大指数双创含量（至6/30）

数据来源：WIND，金斧子投研中心