本周（7.20-7.24）市场结构性反弹，重要股指涨多跌少，大盘风格相对较强。周内国资运营平台大量资金入场支撑，但由于海外地缘政治反复再度抬高油价进而抬高加息预期，压制对流动性相对敏感的科技板块表现。叠加海外股市震荡影响风偏演绎，市场行情转向存量博弈为主，成交额在上周五跌至2万亿以下，整体以价值防御风格承托行情。展望后市，新一周进入宏观事件密集期，政治局会议、美联储FOMC会议与7月PMI数据公布或将催化行情拐点，指数有望持续震荡修复，建议均衡配置应对潜在扰动。
本周私募策略表现分化，CTA持续凸显危机阿尔法优势。
数据来源：wind、金斧子官网、金斧子投研
股票策略
本周主观产品反弹修复，正收益占比上涨至81%。经过前期较大幅度调整，本周大部分成长类主观产品有小幅修复，由于大盘与红利风格走强，偏价值防御类的产品表现相对较好。
7月底最后一周进入宏观事件密集期，若美联储FOMC会议偏鸽，更依赖流动性的成长板块或有一定利好。但由于目前海外地缘处于胶着状态，年内美联储大概率处于按兵不动状态，且韩股依旧相对震荡，短期内成长板块预计仍处于盘整阶段，但回调后相应成长风格的私募产品或是较好配置时机。此外，市场波动加剧，价值防御类产品也是增强投资组合抗波动性的较佳选择。
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量化股票策略：
本周市场指数略有修复，但依旧呈现大盘强于中小盘的分化格局。对应风格因子表现上，市值因子与盈利预期因子近一周表现较强。超额表现上，本周300指增超额表现不佳，除指数本身上涨较强原因外，持仓结构中部分产品业绩一般进而拖累整体精选指数表现。500指增超额本周也表现较差，由于大部分500指增都会在小盘风格上有所暴露，叠加中盘本身表现一般，双重作用下超额收负。而万得小市值指增由于指数本身下行幅度较大以及风格暴露连累较小，超额表现较强。
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量化对冲策略
本周量化对冲策略精选指数为-0.59%，主要是阿尔法端拖累：
阿尔法端，本周沪深300、中证500、中证1000指增均为负超额；
基差端，300、500、1000股指期货当月连续基差由正转负，利于存量的对冲产品表现。当前500股指期货9月、12月合约年化对冲成本在10%左右，1000股指期货9月、12月合约年化对冲成本在10%-11%左右。
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债券策略
本周债市稳健运行，中证全债上涨0.17%。受浙江部分地方银行下调存款利率消息面提振，以及近期权益市场大幅震荡下风偏收紧，债市行情修复。但本次存款利率下调并不具有标志性意义，大行并未下调利率，政策利率调降仍需观察。结合即将召开的7月底政治局会议，预计货币政策仍将延续宽松基调，但总量的降准降息增量政策可能性较低，预计仍以结构性政策工具为主。短期上债市仍缺乏明显行情催化因素，关注政治局会议是否释放更利好信号。
量化CTA策略
7月20日-7月24日，南华商品指数3.63%（周度趋势延续），细分指数中，能化指数（5.80%）趋势延续；其他品种，黑色指数（-0.58%）、有色金属（1.07%）、农产品（1.1%）、贵金属（2.18%）趋势反转。
数据来源：wind、金斧子投研中心
本周量化CTA策略精选指数为2.44%，连续两周展现危机阿尔法优势，大多数的产品均为正收益：
1）交易量，wind商品指数日均成交额为2.33万亿元（环比5.55%），日均持仓额2958亿元（环比0.23%），市场交易情绪环比上涨；
2）波动率角度，5交易日滚动波动率角度，南华商品指数略波动率略有下降，黑色和有色波动率不同程度下降，能化、贵金属处在相对高位。
数据来源：wind、金斧子投研中心
3）因子方面，本周期货风格因子收益以涨为主，波动因子、均价突破因子、截面动量收益超4%，短期时间序列动量、基差因子、短期波动因子收益超3%。仅有短期截面动量、长期时间序列动量分别下跌0.07%、2.22%。
数据来源：wind、金斧子投研中心
宏观对冲策略
宏观对冲策略主要是管理人根据不同的经济周期阶段，合理灵活的配置股票、债券、商品等不同资产，通过分散来降低组合的相关性，本周股债商三类资产均有反弹修复表现，宏观策略对应修复。
贵金属方面，本周金价出现反弹，主要受前期调整幅度较大后低位买盘进入承托。但随美伊出现再度升级趋势，价格再度略受压制。目前随着科技板块震荡内部分化，部分资金也从此前高度集中的AI高景气流向贵金属配置。关注即将召开的美联储fomc会议，若美联储货政倾向缓解加息预期，则黄金可能面临一定机会。原油方面，美伊局势反复，原油也随之震荡，波动率逐渐放大。随霍尔木兹海峡再度封锁，叠加俄乌局势复杂，短期内地缘仍是原油价格的核心影响因素，情绪面支撑下油价预计偏强震荡表现。
数据来源：wind、金斧子投研中心
管理人周观
华安合鑫：国家队资金与央国企增持、回购同步发力；中东冲突升级推升油价并抬高全球风险溢价，多份海外科技巨头财报验证了“高资本开支、低自由现金流”的阶段性矛盾。市场从此前更依赖情绪和估值扩张的“科技贝塔”，转向具备资源定价权、盈利兑现能力和分红回购支撑的资产。看好全球电气化持续加深，特别是AI拉动电力需求，从而带动铜铝需求量增长。铜是资源逻辑，铜矿断崖式下降+铜品位下降+资本开支不足+超长产能周期，未来铜供应会渐趋紧张，供需矛盾推动铜价中枢上行。电解铝是制造业，经过多年盈利资产负债表优化干净，板块具备提升分红比例潜力。该两个行业值得长期跟踪，特别电解铝行业需要关注其分红比例的持续提升。
银叶投资：能看到流动性缓解迹象，银行开始下浮下调趴账利率3-5BP，非银资金融出增加，回购利率小幅缓步下行，央行对此也没有表态，从当前情况推断，对于资金的管制边际缓和，流动性开始逐步恢复偏宽松的状态，但大概率也很难回到4月最宽松的情形，回购价格中枢落在1.30%的概率偏高。
合晟资产：当前10年期国债收益率在1.73%-1.74%区间波动，继续下行空间有限，但配置需求提供支撑。建议维持中短久期（3-5年）利率债和优质信用债的防守配置，警惕月底缴税等因素带来的资金面短暂扰动。中期货币政策基调维持宽松，若后续降息窗口开启，长端利率仍有下行空间。在三季度利率债供给高峰推动收益率阶段性上行时，可考虑逐步拉长久期，利用波动增厚收益。
纽达投资：市场进入政策窗口期，资金或将重点博弈月底中央政治局会议政策定调。消息面上工业企业利润、7月PMI、美联储议息会议同步扰动风险偏好；长鑫科技上市带来资金分流压力。资金延续高低切换，应规避高位题材与大额解禁个股，等待政治局会议、海外议息两大关键信号落地。
