为什么宏观策略下行却仍有配置价值？这是站在单一资产风险角度而言。

在当下资产不断分化，且资产趋势不断变化的背景下，单独持有某一类资产对风险承受能力有较大考验。权益资产内部分化，价值风格由于内需复苏缓慢而缺乏上涨主线，成长风格虽有较强主线支撑，但高估值泡沫化担忧始终萦绕市场。债券类固收资产则进入利率中枢趋势性下移阶段，固收类策略票息处于持续被压缩阶段，可增值的空间近年在显著收窄。商品资产则不断受到地缘叙事和流动性叙事的扰动，难以形成相对确定的趋势。

数据来源：wind，金斧子投研中心

大类资产轮动加速致使结构性机会把握难度上升，这对于主观宏观类管理人同样是较大考验，若对行情局势判断错误，则可能面临追涨杀跌与踏空风险的危机。在纯主观宏观判断下，资产组合会出现看似配置多元化，但实质上可能当系统性冲击发生时，投资组合难以形成有效对冲。主观宏观策略较依赖管理人对市场与资产的研究经验与判断，若管理人对资产逻辑有深度理解且善于应对黑天鹅与小样本事件，同时能够敏锐洞察政策内核与擅长资产博弈，该策略的向上弹性强于量化机器的处理。

而量化宏观大多依托于风险平价策略，以风险贡献均衡为配置原则，核心价值在于风险分散与长期复利。风险平价配置的核心在于通过风险因子分配仓位而非通过资产类别，如此情境下各类风险因子贡献均衡，才能实现风险分散的目的，进而对宏观经济周期形成适应性与韧性。在当前投资难度加大的市场中，任何策略产品都有可能面临下行，而深度回撤往往迫使投资者止损离场，进而错失后续的反弹机会。因此，量化宏观策略通过量化模型管理和控制回撤，既能改善长期账面收益，更保障策略的实际可持续性。

整体来说，量化宏观策略的优势在于：

1、能通过机器学习系统化且实时处理海量新闻、数据等信息，并转化为可交易信号并快速响应调整头寸，捕捉短期定价偏差会更高效；

2、在政策拐点频繁、市场波动加剧的环境下避免行为偏差，排除主观恐惧与贪婪的驱动，通过严格的模型信号执行与尾部风险管理在高波动市场中保持行为一致性；

3、通过多因子多资产组合分散风险，通过对因子轮动的动态捕捉调整风险暴露敞口。此外还能通过理解另类数据如供应链、航运等更迅速判断经济拐点，具备一定的信息处理优势。

目前，相比起海外量化宏观对冲市场，国内宏观策略供给仍不足，这也使管理人的甄选尤为关键。量化宏观策略的核心门槛是交易工具及体系是否完备、是否具备双重核心专业能力。

• 工具方面，国内期货投资工具这几年处于完善过程中，管理人须同时具备投资股指期货、国债期货与商品期货的工具，才能使投资组合的资产足够分散多样。

• 能力方面，管理人需要拥有系统化的大类资产配置能力，即要能够构建运营风险平价模型，并拥有持续迭代更新的能力。此外，竞争逐渐激烈与策略同质化严重的当下，是否具备对各资产类别进行独立量化超额获取的能力也至关重要。如果管理人有能力在资产组合中加入股票量化或期货CTA等策略，也能再度平滑组合波动且增厚收益。