一、权益市场回顾与展望

7月全球市场分化显著，重要股指下跌较多。其中港股表现亮眼，美股小幅下行，A股小盘风格大幅回调。美股7月小幅震荡，科技巨头Meta出租算力引发市场对AI板块资本开支后续可持续性的担忧，叠加国内AI开源模型优化冲击美国高端算力需求预期，相关板块承压。7月FOMC会议继续维持政策利率，但其内部投票已出现分歧，下半年加息进程仍有不确定性。此外美伊局势持续胶着，仍是影响风偏重要因素。展望后市，美国7月非农超预期转负，市场加息预期稍有降温。但近期又有相关官员鹰派发言，后续需关注美国CPI等数据公布。美伊当前处于博弈阶段，虽有好转迹象但仍未有书面协议落地，关注后续局势走向。短期内美股上行也缺乏强势动力，关注8月下旬全球央行年会，若有鸽派信号释放，美股尤其受流动性影响较大的科技板块或受明显提振。

港股方面，7月港股大幅反弹，恒生指数涨幅超13%。南向资金本月净流入628.29亿港元，较前月上涨132%。由于本月韩股屡次熔断以及美股震荡，而港股经过前期下行后处于低估值区域，大量外资从美韩股流向港股进行再平衡配置，提振港股行情。展望后市，基于海外股市震荡性与港股估值低位，目前外资回流趋势仍未改，但也需关注后续全球货币政策走向与港股市场解禁压力等因素，或延续震荡修复趋势。

7月A股市场震荡分化，科技风格深度回调。本月政治局会议召开，对经济判断更突出结构性特征，对于增量工具强调及时谋划。下半年科技板块融资盘快速扩张，两融余额6月末一度突破3万亿历史高位，7月受海外AI泡沫担忧出现连续回落，月底降至2.6万亿，资金大幅出清引发板块调整。相应的，由于AI板块交易盘相对拥挤，公募对相应行业配置比例到达历史相对高点，触发风偏收敛后出现踩踏式回调。此外，市场进入半年报披露期，资金相对更加关注前期叙事逻辑在业绩表现上兑现。8月初A股科技板块已有修复表现，市场情绪触底反弹，叠加AI景气叙事并未有实质性扭转，高景气板块仍有回归空间，但也需警惕因海内外风险因素恶化产生的震荡，建议均衡配置为主。

二、债券市场回顾与展望

7月债市小幅修复，中证全债上涨0.49%。本月由于权益市场相对震荡，部分资金风偏收紧流入债市，支撑阶段性行情。政治局会议提出要综合运用并适时调整货币政策工具且加大逆周期调节力度，货币政策延续宽松趋势，资金面整体偏均衡。7月PMI与CPI数据偏弱，虽多受极端天气影响，但整体仍显示内需偏弱修复，基本面仍为债市提供底部支撑。展望后市，没有明显增量政策出台背景下债市上行同样缺乏明显主线，但在资产荒与股市偏震荡背景下，债券仍有较强配置价值。

华泰证券认为，近期债市进入“低波动、窄区间”的纠结阶段，10年国债1.70%以下受制于股债比价、机构行为和超长债供给等赔率不足，但央行资金面呵护、内需偏弱和配置力量承接之下，债市趋势调整风险也不大。货币政策预期边际转向乐观，短期债市胜率不差，但提防9-10月变盘敏感期。策略上，利率波动略增、中枢微降，10年期国债打破1.7-1.75%概率提升，维持“存单+超长债”的哑铃配置，信用债继续以3-5年高等级主体和二永债做底仓。

三、商品市场回顾与展望

大宗商品方面，7月贵金属市场偏弱震荡。月初美伊自备忘录失效后局势再度升级，压制金价表现。7月FOMC会议虽按兵不动，但联储内部投票分歧与沃什相对模糊表态为9月加息与否添加不确定性。进入8月后由于美伊局势略有缓和以及美国7月非农等数据降温，金价有所回升。但囿于美联储官员鹰派发言以及地缘事件始终未有定论等因素，短期内黄金预计震荡，长期上去美元或趋势未改，全球央行买盘支撑下贵金属仍有支撑。原油方面7月地缘因素主导油价行情，目前随着美伊释放缓和信号，前期计入的地缘溢价已有回吐。展望后市，若美伊谈判有实质推进，原油供给修复油价中枢或持续下移。但若冲突升级，油价波动或将持续放大。

四、宏观指标回顾

• 资金节奏放缓，市场情绪略收紧：7月份新成立偏股型公募基金265.31亿元，环比下降22.39%，或受权益市场下行连带影响。资金交易上iFinD全A月度日均成交金额本月为27001.31亿元，环比下降13.87%，资金节奏放缓。

• 经济基本面修复加速，宏观修复正当时：7月PMI下降1.1pct至49.2%，低于市场预期，回落至荣枯线之下。分项上看，产需两端均收缩。其中新订单指数降幅较大，新出口订单降幅较小，外需相对更显韧性，生产端在极端天气扰动下也再度回到荣枯线之下。非制造业方面，虽然进入暑假旅游文体等服务业有一定消费效应，但由于互联网等景气度下滑整体服务业景气有回落。建筑业由于极端天气阻碍施工节奏，本月继续收缩。整体来看，虽有季节性因素扰动，PMI放缓仍显示出宏观修复偏弱。发电量层面，2026年5月共发电8275.6千瓦时，同比上涨2.00%。电子商务层面2026年6月网上销售额为17538.4亿元，同比上行26.23%。金融数据层面6月M1M2均有回落，或受高基数影响，资金活化仍有改善空间。

• 市场风格分化，成长风格占优：截至7月31日，A股申万一级行业两级反转，31个板块中14个实现上涨，其中煤炭、石油石化、银行与食品饮料涨幅靠前；而电子、通信、建筑材料与机械设备跌幅较大。本月由于韩股去杠杆触发全球科技链负反馈，叠加AI交易拥挤、中报验证压力与美联储加息预期升温等因素，AI主线发生踩踏式调整。资金高切低进入银行等低估值红利板块避险，内需消费相关板块也迎来修复机会。展望后市，科技仍是政策主线，AI板块超跌后当前进入反弹时间，但也需警惕业绩不达预期等风险，关注业绩兑现较强的龙头与抗波动性较强的顺周期板块。
  

• 调研热度持续修复，电子与机械设备颇受关注：受海内外等多因素影响，市场情绪与风险偏好相对利空交织，6月调研情绪相对修复。机构角度上本月淡水泉尽调次数为32次，相比上月上行。主流私募机构主要尽调行业上，电子、机械设备与基础化工是较受关注板块。其中电子板块中源杰科技（224次）与京东方A（148次）、澜起科技（144次）热度较高；机械设备板块中沃尔德（76次）与罗博特科（76次）更受关注；基础化工板块内泛亚微透（32次）、圣泉集团（31次）关注度较高。

五、总结

7月市场风格高切低，硬科技大幅回调触底。目前经过集中下行后市场对科技泡沫担忧有所减弱，交易拥挤度缓解后相关板块也有一定修复表现。关注美联储后续货币政策导向，若9月加息对全球风险资产或都形成利空冲击。资产配置上，科技仍是景气度主线，但高景气风格震荡在所难免，建议震荡后低位配置而非高位入场。价值防御类风格以及CTA策略，当前仍有作为资产组合风险对冲的配置价值。此外，宏观环境正在逐渐走出主线，宏观策略或正处低位配置时机。