本周（8/10-8/14）市场表现分化，重要股指跌多涨少，小盘风格相对占优。美国7月通胀数据同比回落，市场对9月美联储加息预期略有缓解，缓解部分成长板块压力。此外，前期交易拥挤压力释放后依托海外算力企业业绩披露与资本开支支撑，景气度有所修复。但目前难言该板块风险出清已结束，结合海内外诸多风险事件与后续亟待上市的宇树等AI创业企业对市场资金的虹吸情况，短期内仍有震荡风险，不宜过度追高。本周市场成交额略有降温，目前市场重心仍围绕中报业绩催化，下一波行情仍需期待增量政策激励增量资金入市。
本周私募策略表现分化，量化指增持续回暖，大盘超额相对更稳健。
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股票策略
本周主观选股策略表现内部分化显著，正收益占比回落至26%。由于成长风格中通信等行业本周回暖显著，持仓风格相对靠近的管理人表现较强。
近期科技风格略有修复，但表现也并非一帆风顺，在海内外风险因素扰动下依旧有间或的震荡趋势。目前市场主线仍以业绩报预期为主，叠加海外货币政策走向与地缘政治扰动，仍需警惕科技泡沫担忧重现，建议不要盲目入场，可通过择股能力较强的优质管理人低位观察，同时也需要以防御价值类、偏大盘风格管理人筑强组合抗波动性，以防范若下一波成长风格大幅杀跌对组合的拖累。
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量化股票策略：
本周由于小盘风格走强，对应的小盘指增绝对收益相对较好。但从超额表现上，由于小盘指数本身涨幅较高，内部涨赢难度较大，而大盘指数由于本身涨跌幅为负，更有利于创造超额，300指增与A500指增超额均超1%。
6月以来，由于AI泡沫担忧与海外股市连带影响，成长风格调整明显，连带小盘指增超额整体表现一般，中盘由于风格暴露因素也受部分影响，微盘则因前期下跌较多仍在修复中。而风格相对稳健的大盘超额表现也更加稳定，除了7/20-7/24受大盘指数本身涨幅较强以及个别产品表现不达预期拖累影响超额下滑，其余周度超额均为正且基本维持在1%以上。由于目前市场仍以震荡为主，成长风格也尚未修复结束，建议在配置小盘指增捕捉高景气风格收益同时，通过大盘指增增强组合超额结构的抗波动性，有助于减轻成长风格杀跌时带来的损失。
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量化对冲策略
本周量化对冲策略精选指数为1.44%，主要是部分阿尔法端和对冲端双重利好：
阿尔法端，本周各大指数增强均正超额，沪深300、中证500、中证1000指增分别为1.24%、1.00%、0.78%；
基差端，300、500、1000股指期货当月连续基差为负，幅度有所波动。当前500、1000股指期货近月对冲成本较高，远月成本在10-12%左右。
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债券策略
本周债市持续修复，中证全债上涨0.15%。央行发布二季度货币政策执行报告，其中强调目前宏观经济供强需弱问题依然存在，需加大逆周期调节力度与扩大内需优化供给。本次报告并未直接提及降准降息相关内容，结合此前政治局会议关于货币政策工具的表述，当前预计仍处于央行评估降准降息必要性的观察阶段。若宏观修复不达预期，稳增长政策仍有望加码，降准降息也对应有相应空间。
量化CTA策略
8月10-14日，南华商品指数1.59%（趋势延续），各大细分指数不同程度上涨，周度趋势均延续。
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本周量化CTA策略精选指数为0.36%，跟踪的产品以上涨为主：
1）交易量，wind商品指数日均成交额为2.38万亿元（环比4%），日均持仓额3258亿元（环比5.51%），市场交易情绪有所提升；
2）波动率角度，5交易日滚动波动率角度，南华商品指数、黑色5交易日波动率略有提升但在10%左右，有色、农产品5交易日波动率在5%-10%区间，能化、贵金属处于相对高位，在15%以上。
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3）因子方面，本周期货风格因子收益上涨居多，其中波动因子、短期波动因子收益超2%，收益为负的因子中长期时间序列动量、均价突破因子分别为-2.74%、-1.68%。
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宏观对冲策略
宏观对冲策略主要是管理人根据不同的经济周期阶段，合理灵活的配置股票、债券、商品等不同资产，通过分散来降低组合的相关性，本周权益资产结构性修复，商品资产同步修复，债券资产整体平稳，带动宏观策略继续修复。
贵金属方面，本周金价冲高回落。美国7月CPI与PPI数据显示能源通胀略有降温，基本符合市场预期，美联储加息预期略有缓解，金价走高。后随着利好落地资金获利了结，金价再度回落。此外，美国7月非农超预期下降，美伊局势仍具备较大不确定性，事实上美联储加息压力难言有明确缓解，关注8月底全球央行年会沃什表态对贵金属价格影响。原油方面，本周油价震荡回升。美伊局势胶着，国际能源署再度下调对今年全球石油供应预计，短期内油价仍受地缘政治因素影响较大，预计持续高位震荡。
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管理人周观
华安合鑫：本周互联网龙头出财报，传统主业如游戏广告依托社交壁垒仍良好发展，资本开支大幅上修，如市场预期一样，短时间公司AI战略布局对利润产生影响，一是当期资本巨额资本开支与收入错配，导致自由现金流转负；二是费用端如模型训练推理、研发、推广支出等当期确认的费用侵蚀当期利润；三是巨额资本开支形成固定资产将逐年计提折旧，或持续影响毛利率、净利润率，EPS承压，所以短期股价疲弱。华安合鑫不反对资本开支，但更关注资本投入后的变现模式和潜力，即资本开支未来是否能够带来AI收入，以及未来自由现金流回正，关注利润兑现节奏。历史看，科技周期终局价值多沉淀在应用端。底层硬件赚周期钱、壁垒随产能释放被摊薄；应用端嵌进场景、数据与网络效应，边界可无限延展。不仅是现存行业龙头，还可能会诞生一批新业态新应用公司，值得长期跟踪。
银叶投资：债市交易的关注点在于资金总量维持宽松，虽然资金价格偏贵，但预期未来会有增量货币政策推出，当前经济基本面偏弱的情况下，做多的胜率偏高，30年国债的息差、今年的相对涨幅都是市场做多的最佳品种。
合晟资产：短期内维持中短久期、票息打底策略，利率债以交易性机会为主，信用债优选高等级品种；若8月下旬政府债发行放量或资金面波动带来调整，可关注配置窗口。中期上经济修复斜率温和，债市收益率中枢难以大幅上行；若因政府债供给或政策预期变化出现调整，可逐步拉长久期。中长期关注通胀走势与信用扩张节奏。
纽达投资：市场进入中报密集验证期，科技修复延续但节奏放缓，资金向核心资产集中，指数或将延续箱体震荡。重点关注央行LPR报价、世界机器人大会、宇树科技上市等事件对市场的影响。
