泓湖投资 国内内外需增长分化延续并加剧，外需拉动下尽管实际GDP有所回落，名义GDP仍继续保持较高同比增速。多项物价指标继续呈现上行回升趋势、二季度供给冲击对这趋势有所强化，结构上原材料价格涨幅远大于终端价格，价格向内需下游的传导始终不畅，有一定输入性通胀特征，使价格继续持续上行的驱动力不强。美国整体经济势头仍较强、Al产业趋势是增长势头重要驱动力。市场对美伊战局可能的尾部风险担忧有所降低，油价的剧烈波动带来CPI同比读数的剧烈波动，目前仍未出现向工资、服务价格的传导，还不能确认出现具有粘性的物价上行，但Al产业拉动的需求增长仍在，价格的上行风险仍较下行风险更大一些。 凯丰投资 7月宏观叙事进一步演变为在科技主线下补总量、促执行、控风险。经济结构转型仍在推进，但投资和传统需求偏弱使政策重新强化稳增长执行；增量政策预期有所升温，却尚未进入全面刺激阶段。后续重点关注财政支出、专项债及政策性金融工具能否加快形成实物工作量，以及金融市场宏观审慎工具是否开始进入具体落地阶段。 会世资产 国内经济处于名义价格修复、实际动能换挡的过渡期，二季度实际GDP增速放缓但名义GDP提速，此前物价低迷导致动能不足的负向循环开始松动。然而最新PMI全线跌入收缩区间，显示实际动能仍承压，高技术制造业与传统消费行业分化持续加剧。整体来说上半年财政整体处于紧平衡状态，随着最新政治局会议定调加大逆周期调节力度，下半年财政发力空间已然打开。 合晟资产 对股市的乐观程度略有提升，而对债市继续保持中性态度。经过风格调整后，后续股市走势的结构分化可能较前期明显减弱。预计经济恢复态势可能进入平台期，预计微观经营实体的盈利改善情况较前期更好，但结构分化，部分受海外投资影响的板块可能出现明显的盈利改善，信息技术设备的国产替代亦有望在国内AI投资过程中受益，出口型制造业和通信、电子、新能源等产业在此过程中受益最多。
静瑞资本 对于AI长期看好，现在是产业初始阶段且前景广阔。但目前产业大约处于初期的基建阶段，存在一些客观制约。忽视这些现实过度使用杠杆将降低容错空间，或将概念多于实质的企业炒作到高位，粉身碎骨的概率将会非常高。当前全球宏观波动非常多，叠加长期宽松带来的大量动量资金，使得市场时常发生巨大波动，这些波动及其连锁反应是难以预测的，只能对投资目标的产业壁垒、资产负债表、现金流生成能力，给予更严格审视。 泽元投资 初步下跌之后目前科网泡沫仍然夸张高估，美股SpaceX即使“有业务有业绩支撑”，目前估值也相对荒谬，使得任何计算失去意义。韩国股市估值情况也仍然很高，且炒作仍然盛行，近日仍然出现股指单日暴涨20%的奇观。本轮科网泡沫正处于沸腾期，即使是从这沸腾底部入场的价值投资者也要小心谨慎，耐心等待估值回归才是稳妥之道。 正心谷资本 当前AI领域主题投资风险仍然存在，保持谨慎态度。与此同时，一部分现实世界难得有机会加入的好生意目前估值极具吸引力，以合伙经营的投资视角具备非常好的投资机会。考虑到高达150万亿的居民存款平均利率仅1%左右，全社会追求更高收益预期和现实无风险利率持续维持低位的矛盾没有得到缓解，权益市场长期值得期待。 勤辰资产 AI到底有没有泡沫，多头长期核心信仰锚定大模型持续迭代升级，当前各大大厂扎堆发力RSI递归自我改进，AI依靠自主优化不断突破，近期在数学等高难度领域能力持续超出预期。一级市场投资人长期信心充足，普遍认为AI行业终局依旧有巨大上升空间。而空头主要担忧是开源模型追赶背景下Tokens加速通缩，全行业投入数万亿资金大举扩张算力资本开支，单位Token生成成本持续快速下行、Token进入加速通缩周期。2027年资本开支无需担忧，2028年之后AI硬件行业高速增长不确定性大，新技术和在资本开支中占比提高的环节是投资重点。AI以外的整体投资机会相对有限，如果AI叙事阶段性压力大，等待新的叙事可能是更好的选择。 毕盛投资 目前对于AI应用端的看好仍然是基于对于科技行业发展的长期判断，纵观科技发展史，能够成为巨无霸的科技公司都是直接和最终用户直接建立联系的科技公司，无论是B端还是C端用户。中国互联网平台公司目前还在积极探索用AI提升工作和生活效率的实际应用，虽然目前都还处于投入期，只看到费用没看到收入，更别提利润，但是拥有海量既有数据、客户以及使用场景的互联网平台公司，长期很可能成为AI技术革命的最大受益者。 聚鸣投资 微观上预计这个季度4大CSP的资本开支强度要么上调（Google和Amazon），要么符合预期（微软和Meta）。而中国互联网大厂们今年才进入大幅资本开支的周期，微观上的需求还是很强硬。如果美股的算力资产能够有一波反弹，预计全球算力资产都会跟上，或早或晚。更远期的问题则要看后续AI的进展，目前的估值和股价位置不用太过担心，如果有新的类Coding的赛道出来可能就是反转，如果只是过去叙事的延续则定位成反弹。 枫泉投资 AI硬件板块的狂热行情急速降温，价值类股票强劲反弹，市场风格在一个月内完成了从极端分化到剧烈修正的切换。最热门行业、公司股票的三高特征：高估值、高集中度、高涨速已达到极端水平，与过往三轮牛市的高峰阶段类似。7月的走势结束近期高涨速，但是其估值仍然高企，很难给投资者创造持续收益，相反造成负收益的可能性仍然很大。预测短期市场很难，追涨杀跌往往难以取得良好结果，而坚持长期投资、价值投资理念，依然是一种有效的方法。 石锋资产 AI的产业趋势并没有发生变化，渗透率还有很大的提升空间，仍将是未来几年内最大的投资主线。中国股市依然持续被低估，在人民币进入升值周期的背景下，相对低估值的A股对全球的吸引力会持续提升。此外大量的定期存款到期也为股市增量资金流入打下基础，预计将看到更多资金进入股市，在国家政策呵护下，中国股市有望践行指数慢牛，板块轮动的赚钱效应。聚焦北美的AI芯片龙头企业产业链以及ASIC链，持续挖掘在全球算力供给中优秀的芯片设计和部件公司，关注光互联、PCB、高性能热管理，CPU、电力电子（SST）等细分方向。此外关注受益于海外AI等的出海中国高端制造业，周期类供给侧变化带来涨价逻辑的细分机会，关注消费内生的结构性变化机会、优质龙头充分调整后的左侧布局机会。 望正资产 经历5-6月份的极致分化和7月快速调整后，A股整体风险和科技硬件的结构性拥挤都得到释放。AI行业的整体基本面仍然比较健康，头部模型和三大云厂商有真实的ROI回报。AI硬件主要还是Capex的高基数，上游利润占比过高，资本市场的高预期等问题，绝对估值其实并不算高。深度调整之后竞争格局好、价值量占比提升的环节仍然有不错的机会。在模型和应用端，根据产业发展规律，在上游供应瓶颈逐渐打破，成本要素下降之后，应用的爆发和繁荣绝对是可以期待的。展望后市，AI产业链上下游预计长期都会涌现阿尔法机会。 睿璞投资 Meta突然宣布将对外出售冗余算力等变化或多或少动摇了市场关于AI算力将持续紧缺的叙事逻辑，以及对海外大模型领先企业增长和投资回报的预期。叠加此轮下跌之前，相关公司估值已十分昂贵，公募基金对AI产业链的配置比例也达到历史性极端高度，不确定性的增加终究使股价的脆弱兑现成暴跌现实。每一次当市场对某类资产失去信心以至于绝望的时刻，都是投资这类资产的好时机。今年以来与AI牛无关的优质公司估值却被不理性的市场压到了很低水平。它们在喧嚣中默默加固自己的护城河、持续增长，并用真金白银积极回馈股东，使得基本面的确定性和股价吸引力进一步提升，这其中蕴含着巨大的投资机会。 景林资产 经历7月调整后，市场进入高波动、强分化和基本面重新验证阶段。现阶段既不宜简单判断AI行情已经终结，也不宜仅因跌幅较大便认为风险已经充分释放。市场企稳需要观察波动率、流动性、杠杆去化和盈利预期是否逐步稳定，而不能只依据指数累计跌幅判断。相对配置上中国资产的吸引力正在改善，可适度偏向估值和全球资金仓位较低、盈利预期边际企稳的港股。A股则需要从长期产业趋势中，精选能够实现客户验证、业绩增长和现金流兑现的公司。 华安合鑫 股票市场总是在投票机和称重机两种属性当中来回切换。在科技板块尤其是ai上游硬件的景气浪潮中，投票机属性占据绝对上风，对长期的企业定价和潜在风险考虑的较少。与此同时，高壁垒、强现金流、低估值的个股不仅没有跟上上涨，还在5-6月份被投资者集中抛售。7月份的剪刀差走势体现股票市场称重机属性不会消失。华安合鑫并不认为市场会因为部分个股高估而进入到全面的熊市中，随着风险的释放，投资者的风险偏好也会同步下降，大量投资者会重新审视股票价格和企业长期定价之间的回归。股票市场将进入再平衡的状态，价值型个股会重新占据投资视野的重要部分。 云脊资产 AI带来的生产力红利是显著的。但是红利会留存在模型层、云计算与AI应用端。中国云厂商的竞争很可能是更加激烈的。但AI时代会带来竞争格局新的洗牌。拥有最充沛现金流的企业将会拥有更大的算力从而拥有更大的份额。应用端最终的赢家则可能是那些拥有最多的Context和生态的企业。决胜的关键是用户行为和用户数据的沉淀，更加高频的应用来分发智能，和更繁荣的生态。 冲积资产 大级别的杀跌行情已经结束，市场正在筑底需要耐心等待。AI发展还在初期，行情远未结束，下一阶段国产链和AI的垂直应用值得重点关注。此外随着通胀预期的回落和美国中期选举的到来，流动性环境或边际改善，盈利稳定的成长股或得到重估。仍看好AI产业链是中长期主线，近期重点研究国产链的变化，包括大模型、超节点、存储、半导体设备等。密切关注AI垂直应用的发展，尤其是金融和生物医药两大领域。此外流动性改善预期下，关注部分成长股的修复机会，包括医药、有色等板块。 金斧子资本 持续遵循价值投资原则，在巩固现有能力圈基础之上，相对均衡地覆盖多领域优质标的，保持好奇心，持续挖掘新的投资机会。
会世资产 七月大宗商品市场围绕中东地缘冲突、国内地产下行周期以及美联储政策预期三条宏观主线展开，整体呈现出温和均值掩盖下的高波动分化格局。目前大宗商品市场有两个需要持续关注的风险点：首先美联储取消常态化前瞻指引导致政策透明度下降，每次经济数据的发布都可能引起美元与美债的过度反应，进而抬升商品期货的系统性波动率；其次AI融资的虹吸效应正在挤压期货市场的增量投机资金，这可能压制品种趋势行情的持续性。 均成基金 7月制造业PMI回落，供需两端均走弱，但高端制造仍有韧性。政策层面强调逆周期调节与扩大内需，并整治内卷式竞争，后续仍看政策落地节奏与需求修复力度。南华商品指数7月上涨但结构分化明显，整体商品市场波动较高，仍需关注海外利率预期、地缘风险及国内需求修复情况。 宏锡基金 国内商品市场正处于三重核心矛盾的交汇节点：地缘缓和预期与现实供给约束的博弈、通胀反弹压力与经济增长动能放缓的对冲、OPEC+旧产能配额秩序瓦解与国内碳达峰新供给曲线重构的碰撞。当前多空力量深度胶着，市场波动率易升难降，板块间结构性分化将进一步加剧。但板块分化仅为CTA策略盈利提供了基础环境，能否将结构性行情转化为具备持续性的趋势行情，才是策略收益最终兑现的核心前提。
东方引擎 当科技板块的虹吸效应结束，市场开始缩量，资金开始外溢，前期被抽血的板块都开始有所表现，目前尚处于混沌期，主线尚不清晰。如果回溯22-24年，红利和小微盘在大多数时间是表现更好的，但小微盘24年初曾遭遇流动性危机，行情能否持续演绎还未可知。股票市场的风格切换也间接影响了其他资产，30年国债迎来年内最大的月度涨幅，REITS资产也在低位企稳，转债的估值依然高高在上，奇货可居的可交债也显著降温。展望下半年，国内经济维稳压力上升，货币环境仍将继续维持较为宽松的格局。 合晟资产 短端利率债预计持平的概率较大，长端利率债亦有望持平。以城投为主的准利率债利差继续压缩的概率较大 ，但在利差已极低、需要作为流动性补偿的情况下继续下行的概率较小。金融债审慎评估各地农商行的整合路径，在资本市场活跃的背景下对部分有资本市场支持的产业债保持关注，地产债则关注未出险地产债的短期再投资。REITs关注此轮大跌后部分基本面承压较小的品种，主要集中在公用事业、能源等收益权类资产和商业类资产层面。转债市场风险偏好依然偏高，整体转债处于较高溢价的状态，关注低溢价率蓝筹股转债。 岚湖基金 整体来看，国内经济呈现总量平稳、结构分化的特征，政策支持和相对宽松的利率环境仍对债券市场及城投信用形成支撑。离岸债市场7月延续供给偏紧、存量收缩的格局。化债政策持续推进，优质城投主体再融资预期相对稳定，叠加存量资产进一步减少，优质离岸城投债的稀缺性和配置需求仍有支撑。虽然7月美债利率上行，但市场整体表现相对平稳，信用基本面及供需格局继续对债券价格形成支撑。 盈怀基金 既然市场选择30Y补涨的路线就先跟随市场，观察30Y走强的持续性。空间上2.15-2.1%区间可能是30Y较大的压力位，意味着后续上涨的空间未必很大，且8月以来30Y现券的盘面上呈抵抗式下行，下行并不连贯，后续发行量也将有所增加，这些都是值得留意的因素。而曲线的中短端仍没有较高的做多性价比，因此后续市场动向紧盯30Y即可。
纽达投资 转债估值后续走向取决于权益修复力度：若权益延续反弹，溢价率可能小幅压缩，但当前低利率与资产荒环境下，转债的稀缺性溢价难以被挤压，压缩空间有限，估值大概率通过高位整固逐步消化。从结构看，偏债型转债防御属性相对突出，平衡型标的经调整后性价比有所回升，择券仍需重点关注发行人信用资质与退市风险。7月市场再次体现了转债"涨有弹性、跌有保护"的长期特征，这种不对称收益特征契合中长期资金在权益震荡格局下的配置需求。 汉鸿私募 转债资产仍具备较好的配置价值，但高估值环境下择券难度提升，需更重视性价比、流动性与正股基本面的匹配。市场调整中资金逐步从高波动、高估值方向向安全边际更充分、估值匹配度更高、债底保护较强的品种集中。重点关注价格处于合理区间、债底保护较强、正股业绩或产业趋势具备支撑的品种，同时规避估值过高、强赎压力较大及信用资质偏弱的个券。
泓倍资产 六月签订停火谅解备忘录之后，伊朗战争七月重起波澜，原油价格应声暴涨。本月导致市场恐慌的另外一大原因是伊朗支持的也门胡塞武装对红海曼德海峡的运油船进行军事打击，使得沙特原油出口面临东西两岸同时受阻的局面。受原油进口威胁的影响，上海INE原油和布伦特原油价差波动和上月截然相反。在金融市场上，美日联手救助日元的行动的目的明显是避免日本抛售美债，这个行动唤醒了黄金市场，预估今年下半年黄金波动率将会逐步提升。
