本周（8/17-8/21）市场冲高回落，重要股指涨少跌多，大盘价值风格相对占优。本周美债利率上行至历史新高，全球流动性压力重新抬升。但随后美国财政部宣布回购国债，相对缓解市场担忧。目前市场成交量有所下行，交易热度有所降温，叠加7月经济数据整体表现一般，除一些阶段性热点板块外，资金相对偏好防御性更强方向。展望后市，科技板块虽震荡，但中报业绩披露窗口期内部分拥挤度相对较低细分方向仍值得关注。此外弱美元趋势仍存，关注相关布局机会。
本周私募策略表现分化，宏观策略与CTA表现较强，中小盘指增随指数表现下行。
数据来源：wind、金斧子官网、金斧子投研
-股票策略
本周主观选股策略结构性分化，正收益占比回升至65%。由于周内价值防御类风格表现较强，价值投资风格管理人修复加速，一些成长风格管理人下行。
科技风格修复后再度有所调整，截至25日创业板指周内已下行超4%，市场风格仍在不断切换平衡中。由于目前外部对流动性预期进行压制的风险因素仍较多，科技成长难言彻底进入反弹通道，仍有持续震荡趋势。建议可持续观察相对优质的成长管理人低位布局机会。此外，风格再平衡阶段价值类管理人配置价值凸显，更能有效对冲波动回撤，哑铃配置策略仍有效。
数据来源：wind、金斧子投研中心
-量化股票策略：
本周宽基指数跌多涨少，大盘风格相对抗跌。指增表现上绝对收益表现跟随市场分化结构，大盘指增占优。超额表现上，大盘超额也依旧保持一定优势，上周文章中我们也提到在市场风格切换不确定性较强的时间内，配置大盘指增或许是增强指增组合抗波动性的较佳选择。此外，虽然小盘指数下行，但小盘指增超额仍保持为正，这是由于精选指数内部管理人在风控管理，选股挖掘与持仓分散上有一定优势，因此能在指数下行期相对保持超额收窄但仍为正的韧性表现。
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-量化对冲策略
本周量化对冲策略精选指数为0.03%，主要是部分阿尔法端利好：
阿尔法端，本周各大指数增强均正超额，沪深300、中证500、中证1000指增分别为1.34%、0.29%、0.85%；
基差端，本周300、500、1000股指期货当月连续基差波动较大，由负转正而后再为负，负基差较上周五的幅度收窄。当前500、1000股指期货近月对冲成本较高（分别为15.32%、12.83%），远月成本在10-12%左右。
数据来源：wind、金斧子投研中心
-债券策略
本周债市依旧平稳运行，中证全债上涨0.02%。7月工业增加值与社零同比均略低于预期，结构层面依旧呈现新旧动能分化，消费需求仍偏弱运行。目前外需有边际走弱趋势，而内需动能仍不足，推动宏观加速修复仍需更多稳增长政策出台。对于债市，基于资产荒与银行等机构配置需求，叠加宏观仍偏弱，流动性充裕仍有维持必要性，债市预计仍平稳修复。
-量化CTA策略
8月17-21日，南华商品指数2.75%（趋势延续），各大细分指数不同程度上涨，周度趋势均延续，能化指数和贵金属涨幅较高。
数据来源：wind、金斧子投研中心
本周COMEX黄金上涨5.05%，主要是美国长期国债收益率持续向上，不过需要注意的是8月5日以来已上涨12.26%，短期或超买，8月28日沃什在全球央行上表态也存有不确定性；
同期，布油上涨5.74%，主要是伊朗表态8月18日备忘录到期后，重开霍尔木兹海峡及恢复正式谈判的前提条件核心六条（赔偿两场强加于伊朗的战争损失、无条件解冻伊朗海外被冻结资产等），20日贝森特表示特朗普政府将加大对伊朗经济制裁，往后看，美伊短期或难以达成最终和平协议，全球原油库存面临继续下降的风险，油价可能继续维持震荡偏强格局。
图：全球原油社会库存情况
数据来源：国信期货、金斧子投研中心
关于农产品，中信建投期货表示农产品市场仍处于天气风险、交割博弈与供应链扰动共同驱动的阶段。油脂油料具备天气、进口、库存和生物燃料等多重支撑，更适合作为多头进攻方向；谷物和部分软商品的弹性主要来自低估值修复，可作为防守反击方向。与此同时，近月菜油、豆一等品种已出现情绪升温和期现背离，交易天气风险时仍需重视交割收敛与现货承接能力。市场最具弹性的阶段，可能仍需等待厄尔尼诺影响进一步向现实供给端传导。
本周量化CTA策略精选指数为2.15%，跟踪的产品以上涨为主，主要是各大细分指数上涨趋势明显，利于趋势跟踪策略表现：
1）交易量，wind商品指数日均成交额为2.65万亿元（环比11.32%），日均持仓额3352亿元（环比2.87%），市场交易情绪有所提升；
2）波动率角度，5交易日滚动波动率角度，有色和贵金属处于相对高位，其他均处于5-10%区间。
数据来源：wind、金斧子投研中心
3）因子方面，本周期货风格因子收益以上涨为主，仅有流动性因子、短期截面动量、期限结构因子收益为负，且幅度在-1%以内；正收益因子中，截面动量、波动因子、短期波动因子、时间序列动量、短期时间序列动量收益超4%。
数据来源：wind、金斧子投研中心
-宏观对冲策略
宏观对冲策略主要是管理人根据不同的经济周期阶段，合理灵活的配置股票、债券、商品等不同资产，通过分散来降低组合的相关性，本周权益资产略有震荡，商品资产强势修复，债券资产整体平稳，带动宏观策略继续修复。
贵金属方面，国际金价重返4600美元/盎司，美国财政部宣布回购美债短期内减弱全球流动性担忧，金价上行。7月联储会议纪要公布，没有出现降息声音，有相当数量官员表示若通胀下降未有进展则有加息必要性。虽然特朗普周内在白宫会议中催促降息，但囿于目前美国通胀韧性与美联储模糊的态度，仍需关注后续美国经济数据表现与8月全球央行沃什的表态。原油方面，本周油价走强。特朗普表态美伊不计划进行谈判与延长谅解备忘录，未来原油供不应求预期增强，对油价形成支撑。需求方面三季度或进入夏旺季，若霍尔木兹海峡持续不能完全复航，油价或持续高位震荡。
数据来源：wind、金斧子投研中心
-管理人周观
华安合鑫：本周以来集运板块股价大幅上涨，主因上周马士基发布季度业绩大超市场预期+公司大幅上调全年盈利指引+对行业前景态度转乐观。出口强劲+中东扰动+异常天气导致港口拥堵，后续运价会比较高。头部公司资产质地优异，账面庞大净现金，高额分红回馈股东，行业龙头凭借“系统性”的成本优势在周期底部尽显优势。谨慎关注：一是2027年新船交付压力巨大，短时间加剧运力过剩。二是红海绕行回归将冲击运价。
银叶投资：本轮短期收益下行行情进入修整期，核心关切需要从基本面预期交易转入流动性关注。公开市场操作规模重新降到0，市场资金价格底部小幅回升，DR001价格从1.35%上行至1.40%，月末国债缴款回收流动性，结合此前央行的调研动作，需要观察资金价格是否会相应收紧，价格抬升，坐实央行对利率下行的警惕。如果看到这种变化，30年为代表的多头品种可能进入一段持续调整阶段。
合晟资产：利率债短期以票息策略为主，中短端品种确定性相对较高；信用债投资坚持高等级、短久期，谨慎下沉资质。中期利率中枢仍有下移可能，但空间有限。建议以中高等级债券为底仓，在利率回调时适度拉长久期，提升组合的骑乘收益。
纽达投资：中报披露进入收官阶段，市场风格从科技成长向低估值防御切换。叠加海外超级事件周，PCE通胀、英伟达财报、杰克逊霍尔全球央行年会是重要观察变量；市场大概率震荡分化，重点关注景气兑现方向，警惕美债利率上行与中报不及预期带来的扰动。
