9月7日至11日，全球主要市场以跌为主，部分指数如创业板指、费城半导体和韩国综合指数上涨。当前市场的担忧主要在于美联储9月是否加息。
数据来源：wind，金斧子投研中心
1、美联储9月加息与否？
9月11日美国8月CPI数据出炉，CPI同比上涨3.4%，环比上涨0.4%；剔除食品和能源价格后的核心CPI环比上涨0.3%，超出市场预期的0.2%，为4月以来最大单月涨幅。数据发布之后，市场认为美联储9月加息25%的概率接近90%。对应的，9月11日美国三大股票指数微涨，2、10、30年期国债到期收益分别变动7、1、-2BP。
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国金证券认为，相比于“不加息”的情况，“只加一次息”对联储信誉的维护也好不到哪儿去，加与不加纯粹是主观意愿，而不是客观需要。去除波动项后的通胀数据和基本面情况也不支持开启新一轮连续加息周期，保持利率不变依然摆在9月FOMC桌上供联储官员选择。
华泰证券认为，会议前通胀数据走高导致9月加息预期大幅升温至90%，但9月是否能兑现加息依然具有不确定性。若兑现，市场定价利空落地，可能迎来短期修复。但美联储若再度犹豫，相对已经计入非常充分的加息预期，不加息反而是超预期，或进一步导致不确定性升温、长期美债利率上行和公信力挑战。目前两种情形的风险具有不对称性，建议靴子落地后再做方向押注。
国联民生认为，资产价格并未持续走弱，原因在于市场已充分定价了单次加息的影响，此次属于不确定性落地的过程。往前看，美国经济经不起连续加息：历史经验上过热的就业基础是联储持续加息的必要前提，就现实情况看，美国就业美国就业读数尚可，但远未达到过热程度，若连续加息，则可能对经济增长动能形成持续侵蚀，此外财政负担、AI融资需求等也不支持连续加息。中期视角，年内加息落地之后，明年货币政策进一步紧缩的空间已相对有限；若届时经济动能再度走弱，降息预期反而有望随之打开。
2、当前是否可以布局？
当前A股缩量调整，9月7-11日wind全A日度平均成交额为1.89亿元，环比下降4%，对比6月26日高峰3.55万亿下降47%。华创证券认为，蛰伏期不会太久，关注9月中旬联储议息会议与中美AI沟通。华泰证券认为，全球宏观不确定性尚未落地前，建议以控制仓位为主，规避利率敏感板块，沿着高景气+低拥挤度+政策边际催化等寻找结构性机会，同时不确定环境下，价值与红利等短久期资产具备一定防御价值。
关于当前市场担忧的市场成交量问题，广发证券回顾过往5轮典型牛市行情，统计发现当下A股缩量47%在以往的牛市中并不罕见，以往牛市缩量回调有六成概率缩量超过50%。而中短期角度，40%-70%的缩量反而对应短线相对不错的入场信号（1个月、3个月胜率都在60%以上），只不过缩量幅度越大，短线创新高的概率越低、中长期牛市终结的概率越高，需要关注【缩量60%】的关键阈值，对应当下成交额MA5跌至1.4万亿元附近。
图：22次样本，不同缩量水平wind全A在10、20、30个交易日的全A表现均值。
数据来源：广发证券，金斧子投研中心
同时广发证券指出缩量调整之后指数往往在筹码消化期，后续脉冲式的放量（当日成交额/成交额MA10>1.25，全A当日涨幅>1.5%）可确认阶段性底部，成交额底部温和抬升，代表市场慢慢从分歧转向一致或是超跌反弹的征兆。
关于港股，最近跌幅较大，9月7日-11日恒生指数、恒生科技指数、恒生生物科技分别下跌3.3%、5.45%、5.91%，主要是其作为离岸市场，受美国加息预期影响更大。数据显示，至周三，EPFR口径下整体外资转为净流入港股2.3亿美元，但结构上主动外资转为净流出1.1亿美元，被动外资转为净流入3.5亿美元，主被动方向连续数周反复互换，利率上行环境下主动外资态度仍谨慎；从南向资金看，周度南向资金净流入，中金证券认为，如果南向资金加速流入的趋势持续，可以作为港股短期阶段底部临近的信号。
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