新年伊始，几大指数迭创新高，个股却分化剧烈。截止到2021年1月11日，全部中A股涨幅中位数-5.83%，近60日全部A股涨幅中位数-12.54%。

最新数据显示，2020年12月M2和M1增长、以及新增社融均低于市场预期，社融存量同比增速从2020年11月的13.6%回落至13.3%，季调后月环比折年增速从10.2%明显放缓至7.9%。新增社融1.72万亿元，明显低于此前彭博一致预期的2.19万亿元，主要由于年底大幅压降融资类信托下“非标”资产、信托贷款余额环比大幅下降；同时信用债增长仍乏力。

正如我们在年度总结中写到的那样，“我们习惯用社融增速与名义GDP之间的差值作为衡量流动性剩余的指标，显然在社融向下，GDP向上的过程中，流动性紧张与广谱利率上行是大概率事件。”由于去年同期基数较低的原因，今年一季度经济数据同比表现会非常亮眼，而社融数据和M2增速在去年11月份开始就已经出现拐点。所以，我们判断广谱利率可能出现温和上行的背景下，对于结构性分化行情的出现早有准备，但是，我们仍然没有忽视其它的可能性以及市场在整体高估下所积累的风险，仅围绕利率变动的假设来看，我们有如下的思考路径及应对：

结论：均值回归有明确的空间，但时间上无法判断，所以我们更多还是积极跟紧中国结构性红利，在比较优势显著提升，外资持续增加A股配置的大时代背景下，以质量对抗动量，我们相信在这一轮股灾式上涨的背后，属于优质企业的牛市也正在路上。