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【水星旗舰FOF观察】招商基金王刚:“固收+”中的“+”到底怎么做?
2022-03-02
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【编者按】水星旗舰FOF由金斧子创始人兼CEO张开兴担任总负责人,结合金斧子团队近10年来的一二级市场产业链的深度研究经验,专注挖掘可持续性投资机会,帮您做“最恰当的价值投资”。水星旗舰FOF以“定性为纲”的正确价值观精选优秀的基金管理人,时刻保持对宏观、行业、估值、风格、个股的深刻洞察,努力争取在对的时间帮助客户配置正逢其时的大白马、小白马、黑马等各具特色的价值投资基金。最后,为投资者获得“长期业绩可喜、中期风险分散、短期业绩可期”的“价值投资指数级”投资机会。


导读:2022开年的市场波动,让越来越多的基金持有人明白,2019到2021年的基金年化收益率并不可持续。我曾经看到过一个数字,2019年之后成立的所有公募基金,截止到2021年底,平均年化收益率有43%,而对应的平均最大回撤只有13%。显然,投资常识告诉我们,这是一个不可持续的收益数字。2022年以来的市场调整,也让越来越多人明白,高波动就是资本市场的常态。


人性是喜欢低波动的,也只有低波动才能让绝大多数普通老百姓赚到钱。从这个视角出发,我们也希望寻找到一些较低波动、类似于“固收+”这样的产品。讲到“固收+”,我们就不得不提全市场有实力的固收投资团队之一,招商基金。今天,我们访谈的招商基金王刚,也是一位“固收+”管理高手,更重要的是,我们通过访谈理解了王刚过往争取到稳健收益的两大源头:投资体系,内核价值观。


我们以王刚管理时间最长的招商丰美混合基金为例,从2017年7月开始管理至今的18个季度中,只有1个季度没有取得正收益,其他时间全部获得正收益。期间,市场经历了2018年大熊市,2020年的新冠疫情,2021年的结构性风格切换等(数据截止:2021年12月31日)。如果说,一个基金经理要在每年取得正收益就很不容易了,那么每一个季度都要取得正收益是难上加难。

数据来源:天天基金网;数据截止:2021年12月31日

招商丰美混合A基金成立日:2016-11-10,历任基金经理:邓栋(2016-11-18至2017-07-28)、潘明曦(2016-11-10至2018-08-04)、王刚(2017-07-28至今),业绩比较基准:沪深300指数收益率*50%+中证全债指数收益率*50%,最近5个完整会计年度(2017-2021)基金回报及业绩比较基准收益率分别为:9.57%/10.30%(2017)、0.61%/-9.32%(2018)、12.01%/20.09%(2019)、16.17%/15.25%(2020)、16.79%/0.50%(2021),自成立以来基金总回报及业绩比较基准收益率分别为:66.85%/36.71%。


我们再看招商丰美混合基金的年度收益率。2017到2021的五个完整年份,全部取得了正收益。作为一个“固收+”的产品,过去3年收益率为42.09%,这是在最大回撤远低于股票型基金的基础上获得的(数据截止:2022年2月24日)。可以说,对于绝大多数投资者,王刚实现的最大回撤和整体收益,都是能让人满意,也让人拿得住的。

数据来源:天天基金网;数据截止:2021年12月31日。过往情况不代表未来表现。


投资的结果,反映的是一个基金经理投资框架的体系。王刚坦言,自己的投资框架师承招商基金投资老将侯杰,分为三个部分:1)控制回撤;2)争取收益;3)净值的匀速上涨。回撤控制,王刚通过寻找没有被充分定价的公司入手,这些公司通常估值水平较低,或者有一定预期差,带来安全边际。争取收益,需要找到具备长期前景比较好,有成长性的好公司。这些公司可能处在阶段性景气低点,能给到好的价格。争取净值的匀速上涨,需要在组合中,平衡左侧和右侧的公司占比。左侧公司作为核心仓位,右侧公司已经处在趋势中,作为卫星仓位。


王刚的选股体系中,注重成长因素的同时,也有鲜明的周期视角。他会从库存周期和产能周期两大角度出发,去找到公司合适的买入和卖出位置。通过把握比较好的买卖点,也是控制净值波动的“法宝”。


在组合管理上,王刚还会做个股的驱动因素分散,不是简单的行业分散。他以汽车零部件这个行业为例,有些公司受益于国产替代(产能周期),有些公司受益于海外需求复苏(库存周期),相互之间存在一定的周期联动,但也有基本面驱动的差异。而且,他特别强调一点:不带偏见的自下而上选股,更均衡的组合能走的更远。


“固收+”的产品特征是相对稳健,也需要性格相匹配的基金经理。在我们的访谈中,能感受到王刚的稳健和强大的内在精神力。他一直很谦虚,认为自己过往业绩还不错的关键因素,是运气比较好,经历的完整周期比较少。他的微信头像,是父亲在一次春节送给他的四个字“上善若水”,代表一种均值回归的世界观。所以,王刚相信在不顺的时候,应该多一些信心,在顺利的时候,多思考风险。


“老老实实做人,认认真真做事”,也是王刚父亲对他影响最深的两句话,形成了他今天的价值观。最终这些价值观,也体现在他投资体系的踏实上。每隔几年,王刚都会迭代一下自己的投资框架。


访谈到最后,我问王刚“不做基金经理,你会做什么?”王刚想了一下回答,如果真的不做基金经理,希望多陪伴家人,人生的起起伏伏中,总是有家人的支持在背后。这句话,也突然让我想到了自己同样的感受……

以下,是来自王刚的投资“金句”,这篇文章很长,但读完会有收获:


1. “固收+”产品的波动,主要来自权益部分;做固收+的权益投资,需要如履薄冰的态度


2. “固收+”的股票投资思路,也类似转债的投资思路,持续寻找下有安全边际,上有收益弹性的投资机会,并动态评估持仓品种的性价比


3. 我们把选择投资方向的工作分拆成三方面评估因素:1)长期有空间;2)短期回撤空间不大;3)中期有边际变化或者催化剂


4. 投资组合中,既有左侧的核心仓位,也有右侧的卫星仓位。核心仓位的风险收益性价比高,卫星仓位希望能跟上市场的上涨节奏


5. 从景气循环的角度出发,去判断公司处在周期中的位置,以及未来的变化方向


6. 进攻和防御是辩证统一的关系,顺的时候多想想风险,不顺的时候多坚定下信心


7. (对2022年的展望)短期有点青黄不接,市场波动性和管理难度在加大,未来投资者会根据风格资产的性价比动态调整配置方向


8. (关于新产品招商安鼎平衡1年持有)由于权益仓位比过去管的“固收+”高一些,产品波动会更大,适合有一定风险承受能力的投资者;会把回撤管理带入到这个产品中


9. 我小时候,我父亲跟我说过最多的两句话是:老老实实做人,认认真真做事。这么多年,我一直记得这两句话,代表了一种人生观和为人处世的态度


用转债的思维,做“固收+”的股票投资


朱昂:能否先谈谈是什么触发你走上绝对收益思路投资这条路?


王刚 简单做一个自我介绍,目前的职业生涯分为两段:


第一段是加入招商基金之前。2011年毕业后有幸去了人保资产,做了3年大类资产配置研究和组合助理工作,后来因为家庭原因从上海搬回了北京,并在泰康资产工作了1年,继续从事一些资产配置方向的研究和海外产品梳理方面的工作。


2015年7月我有幸加入招商基金,在固定收益部从事转债研究、股票研究和账户管理方向的工作。2017年7月开始管理灵活配置型产品,最初也是只关注相对收益的同类排名,很少关注回撤管理等事项,真正转型做“固收+”是在理财补充的需求起来以后。


事实上,到今天为止,我只能说经历了一轮牛熊周期(比较短),许多投资领域的前辈都经历了至少两轮、三轮的牛熊周期。过往产品业绩有很多是团队的贡献,选股方面也有短期运气的成分,而自己的投资能力,还需要不断学习、积累和改进。


市场永远是波动的,背后是人性和基本面因素在驱动。在这样一个环境中,只能不断地去理解市场、理解客户,管理的产品才有持续生存的空间。


朱昂:其实你的成长路径中,横跨了债券和股票这两类资产?


王刚 嗯,从转债研究、转债投资开始做,然后再开始接触到股票研究、股票投资。2017年7月刚开始做投资时股票、债券部分都会看,而目前债券投资方面有更专业的同事帮忙提供投研支持。


“固收+”的股票投资和转债投资有一定的相似度。转债是一种下有债底支撑,上有收益弹性的资产。债底的定价作为下行支撑——如果股票一直跌,资质好的转债到了债底位置就有支撑;如果股票一直涨,转债恢复弹性,但也可能会受到提前赎回,使得上行空间封闭。


我们在“固收+”组合中,就希望买到一批类似于转债的股票,通常下行风险是有底的,同时向上的空间显著大于下行空间。


如何同时满足“固收+”投资的三大核心问题


朱昂:以你管理时间比较长的招商丰美为例,我们看到产品历史最大回撤5.09%,管理的每一个年份都取得正收益,能否谈谈不同周期取得绝对收益背后的投资框架?


王刚 我是2017年开始接手招商丰美这个产品,2018年经历了股票市场下行,2019年和2020年又出现了普涨及结构性的上行,其间市场也有很大的波动。到了2021年春节后,部分个股出现了比较快速的估值压缩;2022年开年,市场也出现了一定幅度的调整。在不同市场环境下,“固收+”投资的策略,也会根据对基本面和流动性环境的判断而有所区别。


我觉得丰美这个产品的过往表现,回撤还可以接受,或多或少有运气成分。比如说,2018年产品能够取得正收益,也是因为招商丰美的客户有相对严格的风险管理诉求,最终通过债券的票息收益可以弥补掉权益部分的回撤冲击。但非运气的成分呢,需要做好日常的组合动态优化,包括削峰填谷、优化结构、分散风险、适度对冲等等。


权益底仓部分的收益来源应该是有锚的,比如说景气循环的判断、投资期长短的判断、投资收益空间的判断,很多事项需要投资前心里有数,投资过程中及投后持续跟踪。这样在不同的年份,都可以通过比较各投资品种的性价比,并对组合做持续的优化改进。


另外,在市场出现系统性低估机会的时候,我们愿意提升股票仓位,承担一定的波动和回撤,去换取更高的收益,同时也应该结合客户的风险偏好水平,以决定权益资产的配置比例。


朱昂:我们还发现,你的季度胜率很高,管理招商丰美的20个季度有19个季度正收益,如何取得那么高的季度胜率?


王刚 我们经常会和客户沟通,短期业绩比如1个月之内,由于市场存在较大的不确定性,个股的估值修复或者预期差的回归未必实现。如果把持有周期拉长一些,许多被低估的个股,都可能出现恢复性的上涨,这也是固收+产品中持续保留权益仓位的意义。无论是什么阶段的市场环境,通过找到一些被低估的个股构建组合并持有一段时间后,有些个股的估值会修复,也有一些个股可以通过业绩成长带来投资回报。


我们理解,自下而上的选股有助于实现较好的投资回报。我们把投资目标划分成三个子目标:1)个股回撤要比较小;2)个股有一定的上涨空间;3)努力追求净值的匀速上涨。


这三个子目标看上去有互相矛盾的地方,通常风险和收益是匹配的,低风险对应低收益,高风险对应高收益——如果既要回撤小,又要不错的收益,还要组合能匀速向上,同时满足这三个子目标的难度很大,那么怎么实现呢?


第一个维度,如何控制个股回撤?自下而上寻找没有被充分定价的公司。这些标的通常有一定的预期差或者催化剂,导致短期的估值水平有安全边际。相反,如果估值很贵的公司,安全边际是不够的,也不能实现较低回撤。


第二个维度,如何争取实现收益?公司必须有比较好的成长前景,否则即便估值很低,也可能是价值陷阱。成长前景好的公司,在景气低点或者不在短期风口的时候,可能会给我们一个比较舒服的买点。


如果一个公司有比较好的长期前景,中期又有景气度回升的催化剂或者预期差的修复,短期估值也比较低,可能就是相对有吸引力的投资标的,符合我们控制回撤、提升收益的目标。


第三个维度:如何追求实现净值的匀速上涨?对于许多底部的公司,从左侧转向右侧,是需要一定时间的。但是,投资人大多希望净值能不断震荡上行。


所以,需要在组合中,布局一些已经走出右侧趋势,但市场定价还不充分的公司,目的是跟上市场的上涨。这样组合中既有左侧的核心仓位,也有右侧的卫星仓位。核心仓位的风险收益性价比很高,卫星仓位努力去跟上市场上涨。将左侧和右侧相结合,希望组合净值可以更平滑。


当然,建议持有人多给我们一些时间,尽量考虑用半年或更长的时间维度来持有。固收+产品的收益不会像偏股型基金那么高,需要持有产品一段时间后,才能可能获得比较适当的回报。


朱昂:这里你提到了投资体系中加入了时间维度,但我们知道要判断一个股票买了之后尽快上涨,是最难的部分,能否具体讲讲如何找到时间效率比较高的股票?


王刚 为了实现这样一个目标,可以在选股的时候有一些锚来做参考,做到事前心里有数。放长期看,基本面趋势、公司治理水平、竞争格局优势等因素,决定了一个公司的长期成长性。对于短期维度来说,我们确实不知道今天买了之后,明天是上涨还是下跌,影响股价短期走势有运气成分,也有情绪的扰动。不过可以把选股层面的锚,按中期维度再做辨识:


第一个维度是景气循环。考虑周期变化的时间维度,就像一年四季要知道目前处在什么季节,大概多久会从冬天进入春天。我们希望找到行业和公司的周期相对高点和低点,根据景气周期高低做配置比例的调整。当行业或者公司景气在高点时,尽量仓位低一些;当行业或者公司景气在低点时,尽量仓位高一些。


第二个维度是估值。我们会看这个公司过往的估值区间,包括PE、PB、股息率等因素。历史统计数据,对于一个公司的估值水位有一定的解释力度,告诉我们这个公司处在历史估值的什么分位,再去排除一些估值陷阱,规避景气度下行的行业。


“固收+”和股票基金经理的不同视角


朱昂:“固收+”还有一个重要环节是大类资产配置,这一部分你是怎么做的?


王刚 大类资产配置,在极端情况下能看到明显的相对性价比,大部分情况很难知道应该往哪一类资产做切换。这就如同钟摆一样,只有在钟摆的两头,你才知道会往哪个方向走。


举个例子,2018年权益资产的估值分位数到了历史相对较低水平区间,这时候你会知道权益资产很可能被低估了。即便经济基本面并没有开始修复,但市场已经给出了相对悲观的定价。


朱昂:很多股票基金经理,都是行业研究员出身,天然有自己的能力圈。你是做债券投资出身的,但股票投资做得也很好,如何构建你的能力圈或者投资上的认知?


王刚 粗浅的理解,股票型基金经理更关注行业景气、中期逻辑、远景空间、增长的确定性等等,对于估值会稍微弱化一些。而“固收+”基金经理,会比较关注性价比指标。


朱昂:市场对于估值的理解也一直有变化,能否谈谈你是如何理解估值的?


王刚 估值是一门艺术,也随着市场环境而变化。比如说在2018年市场下行的周期中,大家会关注类似于PB-ROE的估值范式,以及公司的股息率。到了2019年之后市场开始出现上涨,大家加入了成长因素,开始用PE和PEG的估值方式。再到了2020年之后,由于经济转型带来新兴成长方向的趋势性机会,大家又开始用远景估值和折现的办法定价。


在市场情绪比较好,或者行业渗透率快速提升的阶段,市场通常会给出偏贵的估值水平,但是放到行业生命周期角度去看,却又是合理的。另外,为了避免陷入价值陷阱,需要动态结合行业的基本面景气来认识估值。


库存周期和产能周期下的选股视角


朱昂:在产品的组合构建上,你是怎么做的?


王刚 主要还是做自下而上的选股,找到质地比较可靠的公司。在这个前提下,去判断公司所处的景气循环高低点,以及未来景气周期会发生哪些边际变化。组合中会有核心的左侧仓位,也会有卫星的右侧仓位。


左侧和右侧仓位的比例,是动态变化的,核心是要让净值尽可能平滑。当净值不涨的时候,组合中也稍微往右侧靠一下。市场有时候会出现短期矛盾和中长期矛盾错配的情况,组合的净值可能表现很一般。


比如说2021年春节前,市场非常极端,只涨核心资产,中小市值公司多数是震荡下跌。这时候,我们或许就考虑不买右侧标的,控制节奏买一些被低估或错杀品种。同时,考虑把整体仓位适度降低一些。因为市场的趋势性抱团,可能会带来一定程度的瓦解风险。


所以组合的管理,会根据不同的市场环境下,做加减仓和左右侧的调整。


朱昂:能否分享一个有代表性的投资案例?


王刚 我们的操作有一定换手,出发点是平滑净值,并在市场变化的过程中,适度跟上市场的节奏。“固收+”产品是偏中短久期的产品,如果短期业绩低于客户预期,产品规模可能会缩减。一般情况下,我会考虑跟随景气高低点、库存周期循环、产能周期循环,调整持仓。


第一个例子是关于库存周期的。2020年7月之后,国内复工复产全球领先,同时美国出台了收入端的补贴政策,带来了耐用消费品订单的复苏、景气上行。从我们对库存的观察发现,库存去化很干净,进入补库存阶段。


当时只有国内受疫情影响相对小,复工复产带来一部分的制造业出口,整个行业景气度开始向上。我们当时买入了海外补库需求受益的一些公司,这个买入节奏,更多是跟随库存循环的角度。


那么卖点在哪里呢?还是来自跟踪库存的节奏,通过微观调研发现部分产品库存回补已经达到正常水平,于是到了2021年一二季度选择逐步卖出。整个库存回补确定性较高的阶段,也是从2020年8月持续到2021年上半年。


第二个例子是关于产能周期的。在2021年一二季度,我们买过相关光伏设备类标的,由于短期的股东解禁减持,把估值压了下来。公司下游景气度具备持续性,自身的订单价值量在提升,同时客户关系紧密,竞争格局较好,我们会跟随产能周期,考虑将其当成中长期投资品种。


从这两个案例能看到,库存周期偏短,产能周期较长,我们根据不同因素来做持仓动态调整。


能进攻的组合,具备防御属性


朱昂:回撤的控制很难,你是如何在那么多年一直把回撤控制得很好?


王刚 我觉得有主观和客观的因素。客观因素是,我们在管理产品期间,市场还没有出现特别超预期的回调。我觉得市场是不可测的,并不保证我们未来能继续做得那么好;只能说,在我们现有的投资框架中,尽可能把我们的回撤管理好。


主观层面,我们尽力争取把回撤控制在可接受范围,主要分为两个环节:1)事前管理;2)事中事后管理。


事前管理:事前管理特别重要,如果没有选对公司,或者没有买在性价比合适的位置,都会给短期的回撤管理带来难度。我们希望事前就找到好公司,买在好位置。这类公司不能只有便宜,还必须有成长性和景气度。


为什么我们那么看重景气度和成长性呢?是因为我们最后是构建一个组合,单只股票再便宜,也不能保证组合净值回撤就小。纯防御的组合,不一定能控制回撤;有些时候在市场下跌的过程中,个股如果有强逻辑和催化,可能会上涨并起到托住净值的作用。


例如,有些个股可能会出现较大的单日回调、甚至跌停,但是在一个组合里面,会有其他股票上涨进行对冲。把有Alpha或者Beta的个股组合在一起,有助于实现管理回撤的目的。


事中事后管理:通过对基本面的跟踪,对个股持仓进行动态调整。过往建仓阶段也出现过相关标的承受较大跌幅的情况。这时候,分段加仓的过程很重要,把个股的建仓节奏把握好。持有过程中,单只标的出现较大浮盈后,我们会考虑适当减仓,规避股价波动带来的回撤。另外,组合配置尽量均衡,驱动因素尽量不相关,也有助于回撤管理。


朱昂:能否谈谈对2022年市场的看法?


王刚 客观来说,今年市场肯定要适当降低预期收益率。经历了2019、2020、2021连续三年的结构性牛市后,市场从估值极低分位修复到至少中位水平。过去几年,各个行业也多少都有一些表现。


库存循环的角度看,2021年3月制造业PMI新订单指标触顶回落,2021年8月制造业PMI整体进入收缩区间,给出了国内库存周期下行的信号。


2021年12月至今,稳增长政策持续强化,显示库存周期进入下行中后段,政策底已现。在制造业库存下行周期中,目前是主动去化的阶段,需求不及预期,会让大家对基本面的感知有点偏冷,但从景气循环的角度,本身处于景气低点,估值的风险已经有所定价。从需求角度看,经济在磨低过程,权益市场短期表现比较一般。


从全球经济的角度看,美国处在库存周期高位向下的阶段,欧洲还处在高位,未来国内的库存周期也有概率会率先企稳回升。由于短期国内的需求没有起来,成长股会受到利率上行因素影响估值,价值股或有稳增长托底,年初的市场节奏相比去年有所变化。另一方面,由于美股在高位震荡,叠加利率上行和地缘政治因素,会加剧市场的波动性。


目前总的来说,国内经济的领先指标或可能在二季度看到触底回升,伴随着需求的好转,库存周期进入被动去库阶段,整个A股市场会有更多偏乐观的信号出来。


站在金牛固收团队肩膀上的新产品


朱昂:你接下来会发行一个新产品,是和马龙一起管理的,能否谈谈你们之间会如何进行分工?


王刚 这个产品叫招商安鼎,是一个平衡型基金,权益仓位在20%到60%之间,比公司其他“固收+”要高一些。债券部分是马龙管理,我负责权益部分。由于权益仓位比其他“固收+”相对高一些,产品波动会更大,适合有一定风险承受能力的投资者。我们也会把日常的回撤管理方式,带入到这个产品中。


初步设想,建仓期多关注回撤和收益积累,对于常态化运作后的权益仓位,一方面要考虑到组合的安全垫,另一方面权益中枢要相对能比较好管理回撤,权益仓位往上增加,回撤管理的难度会相应加大。


马龙是多年的债券金牛基金经理。目前债券部分主要考虑以追求静态票息收益为主,适当做一些利率波段。安鼎的权益部分会贡献多数的回撤和波动,需要投资者朋友关注自身的风险承受能力。


朱昂:其实我聊过很多基金经理,发现招商基金的固定收益投资能力是市场公认的实力团队之一,整个团队会给你们做投资带来哪些支持?


王刚 是的,招商基金固收团队多年来在机构和渠道这边都有很好的口碑,我们有金牛基金经理,也有很好的人才梯队。我们团队之间采用专业化的分工,每一个领域都分得很细,团队协作的默契程度也很好。


我们有自己的信用评级体系,在信用债的挖掘上能力很强,也有自己的利率研究团队。我们的“固收+”小组,更多精力会放在转债和股票的研究。团队内部,通过股票和债券团队的讨论,会对我们投资带来指导作用。


朱昂:如何看待绝对收益思路类型产品的长期需求空间?


王刚 这类产品的长期需求空间很大,主要来自于财富管理方向,按照客户风险承受能力做出一定的差异化定位。在财富管理方向发展的过程中,“固收+”产品起到了查漏补缺的作用。这类产品能满足那些,对收益弹性又一定需求,又能适度承担投资风险的客户。


投资体系的三次飞跃


朱昂:你的投资策略,会在什么时候表现不好?


王刚 历史上,我们也遇到过几次表现不好的时候,也对应不太一样的市场环境。


一次是2018年下半年,当时市场整体下跌到历史较低估值水平,个人选择了低估值高仓位的逆向加仓,没有兼顾一定程度的回撤管理诉求。因为整个权益资产,处在性价比较高的位置,我们愿意承担一定程度的回撤和波动,去争取实现未来更好的预期回报。在那个阶段,组合出现了一定程度的回撤。


一次是2020年疫情发生的时候,处在了短期矛盾和中长期矛盾错配阶段。当时一些短期受益于疫情的公司出现上涨,而成长股、周期价值股仍在底部震荡。我们在“固收+”框架中,会选择性价比高的个股,买了较多底部震荡的公司,导致几个月的时间中,我们表现都比较一般,虽然后来证明全年业绩并不差。


还有一种情况,是市场风格和情绪的极端化,组合表现也不会很出彩。比如说牛市的中后段,从“固收+”的角度出发,会对权益资产逐步减仓,那么短期可能是跑不赢指数的。


朱昂:你的投资生涯中,有没有一些飞跃点或者突变点?


王刚 应该说投资框架,有一个不断迭代的过程。


第一个阶段是2017年7月到2019年春节前,这个阶段是低估值逐步买入持有的价值投资方式,期间也经历了2018年的市场下跌。但是价值投资在公募基金有一定瓶颈。如果有比较长时间净值表现相对低迷,也面临一些压力。这是我们投资框架的雏形。


第二个阶段是2019年春节后到2020年6月底之前。这个阶段开始形成我们投资框架的1.0版本,关注低回撤和高回报。当时我们的组合只关注这两个点,单一个股持仓比较高,选的公司大部分是深度价值类型,或者是短期处于景气低谷期的龙头公司。这个框架的问题是,可能会有一段时间组合不涨,也一度遇到客户的赎回。


第三个阶段是2020年6月30日至今。这个阶段形成了我们投资框架的2.0版本,在原有的低回撤和高回报基础上,加入了时间维度。我们开始在组合中,加入一些右侧标的,帮助组合平滑净值曲线。从持仓结构看,单一个股占比明显下降,组合的分散度出现提升,行业集中度也在分散。


未来,也希望进一步把投资框架迭代下去,当然这个事情说起来简单,做起来不是特别容易。


人生原则,上善若水


朱昂:如果不能留钱给你的孩子,只能留下一个原则或者组合帮助他们,那会是什么?


王刚 我这个人比较传统。我小时候,我父亲跟我说过最多的两句话是:老老实实做人,认认真真做事。这么多年,我一直记得这两句话,代表了一种人生观和为人处世的态度。从这个角度来说,我希望通过自己的身体力行,把这个价值观传递给自己的孩子。


熟悉我的朋友都知道,我的微信头像上面,只有四个字:上善若水。这四个字是我父亲在某一年春节用过年的红纸写给我的,我一直保留到现在。这四个字,代表一种世界观,要相信大数定律,或者均值回归。自然界最多的状态是正态分布,在顺的时候,多想想不顺怎么办,不顺的时候,要坚定一下自己的信心,相信更多的时候会回到常态。


在投资中,上善若水也是一种永远寻找性价比的思想,对于好的公司,我们需要等待一个击球的时间。对于持有的公司,顺利的时候也适当思考风险,或者做一些止盈。


我也希望自己通过身体力行,能把这两个价值观影响给我的孩子。


朱昂:如果不做基金经理,你会做什么?


王刚 我个人觉得基金经理是一个能接触到很多行业的岗位,了解各种变化,看到不同的行业和不同的人,丰富我们自身的成长。每个人生命的长度是有限的,在有限的长度下,这份职业能增加生命的厚度。


如果真的不做基金经理,我想多花点时间陪陪家人。过往的投资阶段,都是起起伏伏的过程,有比较顺的时候和不顺的时候。这个过程中,家人在背后对我有很多支持,给我方方面面的帮助。所以,如果不做投资的话,我想多花时间陪伴他们。


来源:基金经理英雄榜 点拾投资

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