一、权益市场回顾与展望
4月全球市场强势反弹，重要股指普遍上行。其中A股与美股并驾齐驱，成长风格盛行，港股涨幅较弱。美股4月在强劲财报推动下强势反弹，纳斯达克涨幅超15%，背后是微软等科技巨头云业务高增，资本开支指引上调验证了相关领域需求落地，AI商业化加速成为核心催化剂。另一方面，美联储4月会议内部分歧加剧，降息预期或将延后至四季度，叠加美伊冲突仍胶着，政策仍有不确定性。4月美国非农新增数据再超预期，通胀隐忧或再度减弱短期内降息可能性。从结构上看美国薪资增速大幅下降，同时也对加息预期形成压制。但若美伊冲突持续发酵，高油价对下半年美国经济滞涨支撑仍值得担忧。5月美股或进入高位震荡阶段。虽然强盈利与AI叙事仍提供支撑，但科技股高位估值、通胀粘性强与降息预期延后或对上行空间有限制，关注地缘局势演变及美联储新主席政策信号。
港股方面，4月港股迎来系统性反弹，整体呈现显著结构性分化，受益AI算力需求，恒生科技上涨4.76%。南向资金4月净流入565.4亿港元，相比3月略有缩减，基于外围宏观波动加大，南向偏好在高分红与优质成长之间进行平衡，此外回调较大具有较高弹性的板块也受到青睐。展望后市，港股基本面修复中，情绪风偏已有缓和，有望延续震荡上行态势。
4月A股反弹冲高，成长风格占优。3-4月PMI重回扩张区间，虽是受全球油价上行输入性通胀引领，但也能看出基本面修复趋势加快。一季度GDP同比上涨5.0%，超出市场预期并提振修复信心。此外一季报部分龙头企业业绩超预期，也带动相关领域景气度回升。4月政治局会议召开，增量政策虽未超预期，但稳增长趋势延续。展望后市，行情的核心变量在于政策落地时效与基本面修复的持续验证。若PMI等经济数据持续向好，将支撑估值修复，外部则需关注美联储政策路径及地缘局势演变。整体而言，市场仍将聚焦业绩高景气度方向，整体呈现结构性分化趋势。
二、债券市场回顾与展望
4月债市震荡修复，中证全债上涨0.57%。资金面持续宽松本月债市主要支撑，银行间资金价格处于偏低状态，推动各期限债券收益率下行。且特别国债发行期限缩短预期发酵，叠加理财跨季资金回流，市场呈现"供需两旺"特征。展望后市，虽然政府债供给存在放量压力，但央行大概率维持流动性合理充裕，大幅收紧风险相对较小。整体来看，5月或将成为年内博取收益的关键窗口期，但需关注资金面边际变化和风偏改善，降息预期变化与供给冲击带来的阶段性扰动。
华泰证券认为，债市或转向震荡，市场分歧增加，但在资金面没有明显逆转之前，调整空间有限。曲线趋于平坦化。策略上，从前期“小幅进攻”逐步转向“攻守兼备”，久期不再激进追涨，紧盯资金面与供给端节奏，挖掘曲线凸点等结构性机会。
三、商品市场回顾与展望
大宗商品方面，4月贵金属在利空交织下整体震荡。 美伊谈判胶着，对贵金属价格仍形成压制。4月美联储FOMC会议继续按兵不动，沃什听证会也表态偏鹰，结合美国4月韧性仍较强的经济数据，降息预期较弱，也不利于贵金属上行。本月央行持续增长黄金，一定程度上提振投资信心。展望后市，短期内地缘仍是重要影响因素，中长期上看美元体系弱化背景下储备多元化与去美元化诉求仍是贵金属配置逻辑。原油方面，随着地缘博弈时间越长，油价中枢不断上移。短期内油价预计仍将震荡，谈判结果将是5月关键影响因素，也需警惕特朗普TACO操作带来的震荡冲击。
四、宏观指标回顾
资金节奏缓和，市场情绪略有收紧：4月份新成立偏股型公募基金238.08亿元，环比下行34.53%，或受高基数与海外风险事件影响。资金交易上iFinD全A月度日均成交金额本月为23582.69亿元，环比上涨1.21%，资金氛围整体偏缓
- 经济基本面修复加速，宏观修复正当时：4月PMI录得50.3%，虽环比小幅下行，但仍处在荣枯线之上延续扩张区间。分项上看，供给端生产指数与采购量指数均有小幅上行，需求端新订单指数略有回落但仍处扩张区间，新出口订单持续回升，外需持续支撑。非制造业上建筑业与服务业PMI均回落至荣枯线之下，但土木工程建筑业虽有下行，整体水平依旧保持荣枯线之上，后续预计随着施工旺季与超长期特别国债发行落地，基建景气度有望回升。整体来看，此前制造业供需格局在明显改善。PPI持续超预期环比大幅回升，原油引导的输入性通胀依旧形成支撑，此外中游制造业供需改善也进一步传导至价格上涨。发电量层面，2026年3月共发电8024.83千瓦时，同比上涨1.38%。电子商务层面2026年3月网上销售额为1722.8亿元，同比上行27.81%。金融数据层面3月份M1和M2同比录得5.10%与8.50%，本月M1与M2增速环比均有下行，二者剪刀差维持相对低位，整体资金活跃度维持在相当水平。
- 市场风格分化，成长风格占优：截至4月30日，A股申万一级行业涨多跌少，31个板块中仅3个行业下行。其中电子、通信、综合与机械设备涨幅靠前，而银行、交通运输与食品饮料录得下跌。本月AI算力需求爆发，光模块等技术升级驱动业绩超预期带动板块景气度大幅上行。而食品饮料内白酒渠道去库存压力下需求疲软，交通运输因地缘冲突及全球贸易波动承压，银行板块则因市场风险偏好回升，资金外流。展望后市，行业轮动速度快，建议聚焦业绩确定性强的板块，关注政策主线。
- 调研热度持续修复，电子与医药生物颇受关注：受海内外等多因素影响，市场情绪与风险偏好相对利空交织，4月调研情绪持续回升。机构角度上本月淡水泉尽调次数为62次，相比上月上行。主流私募机构主要尽调行业上，电子、医药生物与机械设备是较受关注板块。其中电子板块中澜起科技（361次）与水晶光电（174次）、立讯精密（170次）热度较高；医药生物板块中迈瑞医疗（124次）与开立医疗（120118次）、联影医疗（次）更受关注；机械设备板块内鼎泰高科（143次）、杰瑞股份（121次）与沃尔德（115次）关注度较高。
五、总结
4月震荡反弹，成长风格独占鳌头。目前地缘事件依旧悬而未决，但对应利空冲击随时间拉长已逐渐减弱。随去年年度业绩与一季度业绩陆续披露，市场重心逐渐转至企业基本面与业绩预期上。目前特朗普访华将近，后续或有中美贸易增量政策出台，关注政策利好对风偏以及资金情绪影响。资产配置上，权益资产建议以价值防守类管理人资产为底仓，中美缓和期大盘或面临一定机会。此外科技成长板块面临超涨后的获利了结阶段，AI仍是发展重心，可低位布局相关产品切忌高位入局。债券方面目前债市收益率也微幅震荡，建议关注偏稳健的纯债管理人以及增强型的固收类管理人，提高投资组合多样性。商品方面商品高波动背景更契合CTA策略逻辑，关注不断迭代，投资工具更完善的管理人。
