市场上有一类基金公司，不急着做大、不追热点，远澜基金就是这样一家公司。
自2011年成立，作为国内第一批量化CTA管理人，远澜曾在20亿规模持续多年，直到今年一季度才达到百亿。但远澜并不着急且坚信，只要做正确的事，结果自然会来。而这种"慢"，在这个行业里反而是一种稀缺。
2026年4月26日，远澜基金销售总监夏刘媛受邀参加金斧子第十届私募大会高峰论坛，与投资者面对面分享远澜的CTA策略内核，以及CTA这类资产的未来配置价值。
一、CTA是什么？读懂它的四重资产价值
很多人对CTA的理解停留在"期货基金"，是风险高、投资难度也高的资产。但如果真正理解CTA的价值逻辑，会发现它在组合里扮演的角色远比想象的重要。 ① 配置价值：低相关性是控风险的核心武器 CTA策略与沪深300、中债指数的长期相关性均较低。但低相关并不等同于负相关——并非A股下跌时CTA必然上涨，而是两者的走势在长周期内缺乏同步性。这一特性在组合层面具有实质意义：引入低相关资产，可以平滑整体波动，提升复利效率。以年化收益率20%为例，10年复利可增长约6倍；若提升至30%，则可增长十余倍。低相关性对于长期复利的贡献，往往被低估。远澜的客户中有持有CTA产品长达五六年，正是这一逻辑的体现。
数据来源：远澜基金
② 收益价值：可多可空，有独立的绝对收益属性 期货市场支持多空双向交易，且为T+0机制，这赋予了CTA策略在理论上实现绝对收益的基础条件。 从市场结构来看，期货市场的参与者主要分为两类：一类是套期保值者，即持有现货的产业投资人，在期货市场的主要目的是对冲现货价格下跌的风险，因此以空头为主；另一类是投机者，包括主观CTA与量化CTA，通过判断价格方向进行多空交易。当大宗商品整体处于上行周期时，投机者不仅可以分享价格上涨带来的贝塔收益，还能从持续亏损的套保空头处获取对手方利润，整体盈利空间较为充裕。 然而，绝对收益并非在任何环境下都能稳定实现。当商品beta消失、市场进入震荡格局时，投机者之间的博弈强度上升，盈利来源从"享受贝塔"转变为"赚对手方的钱"，策略之间的分化随之加剧。此外，CTA策略普遍采用趋势跟踪逻辑，在趋势不明朗、价格频繁反转的市场环境中，反复止损带来的磨损成本会对净值形成持续拖累。 因此，CTA的绝对收益属性是结构性的，而非无条件的。其收益分布在不同市场周期中存在明显差异，这也是理解CTA配置价值的重要前提。而远澜作为以趋势跟踪为核心的量化CTA，在这一结构中具备天然的参与优势。
数据来源：远澜基金
③ 危机阿尔法：系统性风险下的反脆弱性 在2008年次贷危机、2020年新冠疫情、2022年俄乌战争等系统性风险事件中，CTA策略均展现出较强的对冲效果。其内在逻辑在于：系统性危机往往伴随持续性趋势行情，趋势跟踪策略能够在趋势延续阶段捕获收益。 值得注意的是，短暂的急跌并不构成系统性危机。以2025年4月关税冲击为例，市场在两个交易日内即出现反弹，趋势持续时间不足，CTA策略的对冲效果因此受限。危机阿尔法的发挥，依赖于趋势的持续性，而非单纯的下跌幅度。远澜的复合策略体系，正是为了在不同市场环境下都能保持一定的应对能力而设计的。 数据来源：远澜基金
④ 对抗通胀：拥有大宗商品敞口 国内CTA策略的底层标的以商品期货为主，占全市场期货成交额的74%。持有CTA产品，本质上是通过多空交易获取大宗商品的价格敞口，在通胀环境下具有一定的资产保值功能。远澜深耕商品期货市场十五年，对各品种的产业逻辑积累了深厚的研究基础。
二、CTA收益的周期性：beta与alpha的切换
CTA并非在任何市场环境下都能稳定盈利，理解其收益来源的结构，是合理预期的前提。 第一层：商品beta 当大宗商品整体处于上行周期时，CTA策略可以分享市场beta带来的收益。2016年供给侧改革、2020年疫情导致的供应链断裂、2022年俄乌战争引发的能源与粮食价格上涨，均构成商品beta显著为正的阶段。在这类年份，趋势明确，策略普遍表现良好。 第二层：对手方alpha 当商品beta消失时，CTA的盈利来源转向对手方——即通过策略优势从其他市场参与者处获取收益。2022年5月美联储开启激进加息周期后，需求端压力显现，商品beta收缩，2023全年南华商品指数呈现横盘震荡格局。在这一阶段，各管理人之间的业绩分化明显扩大，策略能力的差异得以充分显现。 在2023年这一CTA普遍承压的年份，远澜的基本面量化策略凭借对品种供需逻辑的深度研究，业绩始终保持相对优势。这说明在贝塔消失后，策略的差异化能力才是真正的护城河。
三、远澜的策略体系：三个维度的逐步构建
远澜的策略演进路径，是一部量化CTA的进化史。
量价策略（起点）
公司成立之初即以量价趋势跟踪为核心。远澜的量价策略覆盖全品种、全频段，持仓周期以3至5天为主。在信号筛选层面，通过对数十个品种进行滚动波动率排序，每日实际开仓品种控制在适度范围，以此提升开仓胜率，降低无效磨损。
基本面量化（差异化）
2019年，远澜开始将策略数据源从量价扩展至基本面。市场上多数量化机构采用通用基本面框架——以库存、期限结构、行业利润等普适因子对所有品种建立统一模型（即"1.0版本"）。远澜在此基础上推进至"2.0版本"：将每个品种视为独立的研究对象，针对其产业特性构建专属因子体系。 以纯碱与玻璃为例：纯碱的产能调节周期短，库存变化对价格的传导有限，开工率才是核心定价因子；而玻璃的产能调节成本极高，库存绝对水平对价格具有直接影响。两者对同一因子的敏感度存在本质差异，通用逻辑在此失效。 2023年，2.0版本在CTA普遍承压的市场环境中表现突出。然而在2024年，多个品种的产业关系叙事发生结构性转变，原有因子权重失效，策略全年收益不佳。 这一经历推动了"3.0版本"的迭代：不再依赖单一因子的历史权重，而是以产业链传导关系的完整性作为建仓依据。以利润因子为例，高利润通常预示供给增加、价格承压，但若行业存在高进入壁垒导致供给无法有效响应，则高利润反而可能支撑价格持续上行。3.0版本通过验证传导链条是否完整来决定仓位方向，显著提升了策略对市场结构变化的适应能力。
宏观策略（第三维度）
2021年，远澜启动宏观策略研究，并于2023年形成独立产品线。黄金、股指等品种的定价逻辑超越供需层面，需要从货币政策、地缘政治、全球资本流动等维度进行分析。目前远澜的宏观策略与CTA策略并列为公司两大核心业务，也使远澜成为少数同时具备量价、基本面、宏观三层研究能力的CTA管理人。
数据来源：远澜基金
四、远澜的复合策略：为什么1+1>2？
量价策略与基本面策略在建模逻辑上存在本质差异，两者的信号相关性较低，这为构建复合产品提供了基础，也是远澜红枫系列产品的核心设计逻辑。 以2026年2月底原油行情为例：量价策略在原油横盘阶段持有空头信号，行情启动后止损离场，于周三转为多头，周四、周五实现盈利；基本面策略则基于油化工板块的供需逻辑，在行情启动前已建立多头仓位，叠加地缘事件的舆情共振，在周一至周三即完成主要盈利。两个策略在同一行情中的盈利节奏完全不同，但均实现了正收益。这种错位互补，正是低相关组合的核心价值。 目前红枫系列持仓分别涵盖量价、基本面与宏观。在组合权重上，远澜每月都会召开投决会进行审议，调整方向以右侧为主——策略表现改善时适度增配，表现下滑时降低风险敞口。 数据来源：远澜基金
五、如何选择：恰好的配置时机与恰好的远澜
不同时期不同大宗商品会面临不同的机会与行情，远澜覆盖60余个品种的全品种策略体系，正是为此而设计的。 各板块机会梳理
化工品方面，国内化工行业经历约三年的去库存与去产能周期，部分品种已接近历史成本支撑区间。随着产能出清逐步完成，供需格局有望在今年或明年出现边际改善，具备一定的周期反转预期。
贵金属与有色金属方面，黄金的上行逻辑兼具货币属性、避险属性与通胀对冲属性，在全球央行持续增持黄金储备、地缘政治不确定性维持高位的背景下，中长期趋势尚未终结。有色金属（尤其是铜）则受益于全球供应链重构与AI基础设施建设带动的电力需求增长，海外库存处于历史低位，中长期需求逻辑较为清晰。
农产品方面，今年拉尼娜气候效应对部分农产品主产区的降水与气温分布产生扰动，叠加地缘冲突对粮食贸易格局的持续影响，供给端存在一定的不确定性，价格波动空间相对充裕，有利于趋势跟踪策略捕捉机会。
黑色系方面，钢铁、煤炭等品种经历多年筑底，下行空间已较为有限。反内卷政策推行约一年后，行业内现金流枯竭的产能已逐步退出，供给侧出清程度有所提升，若需求端出现边际回暖，存在阶段性反弹的可能。
需要指出的是，各板块机会并非同步展开，不同品种的趋势启动时间与持续周期存在差异。CTA策略的优势恰在于此——通过全品种覆盖，在不同时间窗口内捕捉各板块的结构性行情，而非依赖单一品种的集中押注。
管理人选择的核心维度
随着策略竞争加大，在当前时点配置CTA，管理人的选择至关重要，以下几个维度值得重点关注： 第一，历史业绩的长度与连续性。建议优先考量具备5年以上完整历史业绩的管理人，且业绩应覆盖不同市场周期——既包括商品beta充裕的顺风年份（如2020至2022年），也应包括beta收缩、策略承压的逆风年份（如2023至2024年）。能够在逆风年份保持正收益或控制回撤在合理范围内的管理人，其风控能力更具说服力。 第二，策略的持仓周期与容量匹配。短周期策略（持仓1至2天）的盈利来源主要依赖对手方，策略有效性衰减较快，且通常已无可申购额度；中长周期策略（持仓3天以上）既能捕捉市场beta，又具备一定的容量空间，是当前市场中可获取的主流选择。在评估管理人时，需关注其策略持仓周期与当前管理规模是否匹配，规模过大可能导致冲击成本上升、策略有效性下降。 第三，策略的多样性与组合稳健性。单一策略类型（如纯量价趋势）在特定市场环境下可能出现较长时间的回撤期。具备量价、基本面、宏观等多策略组合能力的管理人，在不同市场环境下的适应性更强，净值曲线的稳定性相对更高。 第四，团队稳定性与研发投入。核心投研人员的稳定性直接影响策略的持续迭代能力。在尽调层面，可重点关注投研团队的人员构成、平均从业年限，以及近年来的策略迭代记录——是否在市场环境变化后有主动的模型优化动作，是判断管理人长期竞争力的重要参考。 事实上，远澜基金始终走在自己认为的管理人正确的道路上。连续15年业绩覆盖多轮完整周期，策略体系涵盖量价、基本面与宏观三个维度，核心投研团队稳定且持续扩充，基本面量化策略亦经历了从2.0到3.0的主动迭代。这种慢，不是迟钝，而是定力——而这，或许正是CTA投资中最稀缺的品质。
数据来源：远澜基金
六、小结
远澜用十五年证明了一件事：在期货市场，慢慢做对的事，比快速做大更重要。 从量价趋势到基本面量化，再到宏观策略，远澜的每一次扩展都源于对市场定价逻辑的更深层理解，而非单纯的规模驱动。CTA作为一类资产，其价值在于低相关性带来的组合优化效果，以及在特定市场环境下的绝对收益能力。 选对管理人，然后长情的持有，保持足够的持有耐心，是实现预期收益的关键前提。
