在量化投资的话语体系中，“量价”的含义相当简洁，拒绝一切基本面的注解，拒绝宏观叙事的修饰，只相信价格与成交量之间的隐秘逻辑。坚守这一路径的管理人，往往在行情叙事主导的阶段承受质疑，又在风格轮转归来时以超额收益的韧性作出回应。

在这条路径上坚守至今的管理人中，半鞅始终以量价为信仰，没有在市场叙事最汹涌的时刻为模型添加基本面注脚，也不会因规模快速扩张而放弃策略纯度。在量化行业普遍走向多元融合的当下，这种坚持本身已是一种值得解读的信号。

半鞅策略的底层逻辑，是让数据说话，让模型决策，让人退出价格判断的链条。

半鞅策略基础建立在端到端量价框架上，信息来源为量价行情数据，不引入任何基本面因子，依托算力训练且完全由非线性模型驱动。这种极简主义在当今量化行业中并不多见，更多管理人倾向于将量价与财务、舆情等数据融合以期提升全天候适应性，而半鞅选择却恰恰相反：通过极度聚焦，在单一信号维度上将模型的深度与广度推向极致。

架构层面，策略以约60个子模型并行运行，彼此独立又互为分散，涵盖多维度预测目标，横跨多个频段的预测周期。模型建立以神经网络为工具，并配置多周期调节功能，以力求降低风格剧烈波动对超额收益稳定性的干扰。策略运转全程无需人工干预，将如同一台智能化工厂般自动输入数据与输出交易信号，进而充分提高效率、减少人为信息失误。

半鞅对模型质量设立严苛高标准。进入仿真验证阶段的策略经过千锤百炼最终才能够投入实盘。这一严苛的筛选门槛，是在追求规模与坚守策略有效性之间，半鞅选择后者。

股票策略之外，半鞅在CTA领域兼顾趋势跟踪与反转捕捉之间的动态平衡。

半鞅以隔夜趋势为主干，辅以日内反转策略，二者在市场不同状态下形成互补，交易品种涵盖商品期货、股指期货、国债期货，品种分散度高。半鞅在两大子策略的权重配比并非静态设定，而是每月通过风险平价模型根据各子策略的波动率动态调整。这种动态机制，是提升CTA策略在不同市场环境下适应性的核心之一。

一套策略的真实质地往往不在顺风中显现，而是在市场最混乱的时刻接受检验。

在市场出现急速下挫的极端情境中，半鞅模型识别到部分板块拥挤度的释放，模型的动态识别能力得以显现，为组合在后续行情修复中提供支撑。在外部事件冲击引发市场波动的类似情境中，半鞅同样凭借模型的自动化能力展现出相应的适应性特征。在市场风格发生急剧切换的阶段，模型通过既定信号机制捕捉到相关市场信号，使组合在波动中逐步展现出相应的修复能力。

半鞅股票策略运行完全依靠模型，而无人工干预的模型在市场最恐慌的时刻反而更冷静，它只识别价格信号，在急跌中通过模型极强的自学习能力抓取市场微观的非线性机会，力求带来更为有力的修复。

2024年，半鞅迭代基本面量化策略，提升策略稳定性。在大宗商品板块出现大幅上涨后反转的情形中，趋势子策略可能面临一定压力，而日内反转策略则起到互补作用，为组合整体表现提供缓冲。在商品波动率偏低、股指期货端出现机会的阶段，后者为组合带来相应支撑。在贵金属与有色金属波动加剧、地缘冲突引发板块资金结构性轮动的市场中，反转策略亦体现出其策略价值。

趋势与反转，看似矛盾却实为一体。当市场单边运行时，趋势子策略是主力；当行情急涨急跌反复震荡时，日内反转策略接力补位。半鞅将两者每月动态调整权重，也就能在不同市场节奏中力争实现相对平稳的表现。

半鞅的成长轨迹，是一部在策略纯度与体系完善之间不断延展的进化史。成立于2021年，半鞅以股票端到端量价模型为核心，短短五年规模便突破百亿。半鞅的每一次模型迭代，都指向同一个方向：如何在策略有效性不退让前提下，力争拓宽超额收益的来源与稳定性。

策略质地最终由执行策略的人来保障，半鞅核心投研团队背景颇具辨识度。投资总监王芹曾任前万亿险资资管高级量化投资经理，拥有10年以上与数十亿人民币实盘规模的量化投资管理经验。股票研究总监周东曾是微软亚洲研究院机器学习组金融团队核心成员，是机器学习领域的早期先行者。技术总监仇伟曾任阿里巴巴达摩院算法专家，拥有丰富的系统架构搭建经验。CTA研究总监谭济曾任海外CTA基金核心量化研究员，拥有超十年量化CTA投资经验。

此外，自成立以来半鞅核心投研保持零离职记录。在行业人员流动性高的当下，这是一个极具说服力的数字，专业稳定的投研团队显然有利于策略稳定运行。人才选拔上，半鞅与知名高校设立联合研究课题，联手深度合作打通人才储备关键节点，并通过在高校设立奖励奖金以鼓励在量化投资领域取得成果的人才，同时为自身提供知识储备。

任何策略都有其最适配的市场环境。理解半鞅当前所处的周期位置，是评估其当下配置价值的关键。

从宏观的视角看，当市场脱离单一叙事支配、价格发现功能得到充分释放时，量价策略所依赖的信息效率往往会率先回升。当前市场经历风格偏移后的震荡重塑，或许正处于这一转换节点上，这对于半鞅的策略体系来说意味着适配窗口的悄然开启。

量化投资从不承诺永续的超额收益，但优秀的量化管理人总能在策略最适配的市场环境中将超额收益兑现得更为充分。半鞅的价值主张建立在对量价信号的深度开发与对策略边界的高度自知之上。不同策略线各有其适配的市场条件，又通过低相关性组合构成整体互补缓冲。纯量价框架在基本面叙事主导的阶段有其局限，但这恰恰也意味着当市场重新回归价格有效性的区间，其策略弹性将率先得到释放。对于将量化策略纳入组合的机构投资者而言，半鞅在不同市场环境下挖掘不同的收益来源，提供了一个在多变市场结构下超额收益来源清晰、执行逻辑严密的配置选项。

半鞅在数学上被定义为最大的无套利随机过程，而套利机会的存在本身就意味着市场尚未达到半鞅状态。从这个角度看，半鞅正是力求在市场非半鞅状态中寻找确定性，以量化技术持续捕捉定价偏差，以纪律约束风险敞口，以迭代抵抗策略衰减。这种坚守需要代价，也孕育着独特的回报路径。