一、权益市场回顾与展望
2月全球市场表现分化，重要指数涨多跌少。其中港股实现领涨，A股紧跟其后，美股则稍显弱势。港股上2月科技行情表现极致，带领整体香港市场回升，deepseek带动AI概念火爆引发全球对中国科技资产估值重估进程。资金面上2月南向资金净流入1527.78亿港元，创21年以来历史新高，港股市场对资金吸引力大幅上升，全月恒生科技指数与恒生指数分别上涨17.88%与13.58%。
美股方面，受中国科技板块暴走冲击等影响，全月标普500与纳斯达克分别下滑0.83%与0.96%。特朗普就职以来政策不确定性大幅上升，关税与政府裁员等事件加速美国内部经济信心转弱。2月美国综合PMI不及预期，其中服务业PMI大幅下滑。3月6日美联储公布全国经济形势报告，体现当前美企悲观情绪较强，美国经济出现疲软迹象。展望后市，美乌风波骤起，FOMC会议也将召开，美国经济仍存在较大不稳定性。
2月A股市场震荡上行，科技风格表现强势。1月社融数据修复明显，企业端中长期信贷新增较强，实体经济融资需求在政策端的引导下有望稳步回升。制造业PMI也有边际好转，企业复工复产稳步进行。展望后市，3月两会召开，25年政府工作报告定调更宽松赤字率，今年财政预算空间打开，有助于推动市场顺周期演绎。产业上科技与消费是关注重点，但也需警惕前期AI板块交易拥挤带来的调整可能性。
二、债券市场回顾与展望
2月债市表现震荡，中证全债下行0.83%，利率债与信用债收益率均保持震荡上行趋势。资金面上2月以收敛为主，央行公开市场操作逐渐收敛。展望后市，整体上目前债市主要受制于政策博弈下央行监管态度影响。两会召开表示25年将适时降准降息，持续推动流动性充裕，3月债市资金面有望转松。短期内若两会超预期提振权益市场，债市或在跷跷板效应下有所震荡。但长期上基于资产配置逻辑债市依旧有较强配置价值。
华泰证券认为，目前10-1年国债期限利差极低，仅26bp，为2002年以来的4%历史分位数。若两会后资金转松、或为配合政府债发行央行国债买入操作能够重启，曲线或重新走陡。操作上，负Carry与高波动下，前期建议只能选择控制仓位，在此前提下以存单、中短端信用债做底仓。由于存单仍处于价值区间，长端利率赔率一般，但短期存在一定胜率，交易型资金可尝试短线交易机会，配置型资金在10年国债1.7%、30年1.9%之上继续尝试倒金字塔建仓。此外，短期来看赎回扰动有望缓解，3-5年普通信用债可能迎来修复机会。两会后地方债供给将继续放量，与国债利差可能走扩。
三、宏观指标回顾
发行节奏放缓，市场情绪略有收紧：2月份新成立偏股型公募基金38.13亿元，环比下降52.02%，新基发行节奏由于假期有所放缓。资金交易上iFinD全A月度日均成交金额本月为18401.38亿元，较前月上涨52.65%，受科技风格爆火拉动市场上涨，市场资金氛围明显火热。
经济基本面边际好转，宏观修复正当时：2月制造业PMI景气度明显回升，服务业景气度在假日效应结束后略有下降，但仍处扩张区间。分项上看，生产指数和新订单指数均环比上涨至荣枯线之上。背后因素主要为节前生产表现基数低与节后复工复产节奏推进。建筑业PMI边际上行，主要受基建投资相关活动节后施工恢复影响。发电量层面，2024年12月共发电8462.40千瓦时，同比上涨0.60%。电子商务层面，2024年12月网上销售额为14917.7亿元，环比下行10.54%。金融数据层面1月份M1和M2同比录得0.4%和7.0%，M1采用新口径统计波动性明显降低，随经济修复M1增速有望回升。
市场板块轮动，科技风格如火如荼：截至2月28日，A股申万一级行业涨多跌少，31个板块中计算机、机械设备、汽车与电子涨势喜人；而煤炭、石油石化、银行与公用事业等红利资产继续调整。月内受deepseek大模型盛行于机器人亮相春晚等事件，科技技术革新与应用成为市场交易焦点。展望后市，结合当前市场偏好趋势，目前科技赛道交易已略有拥挤，择时入场并警惕回调风险。此外结合两会政策方向，大消费或更有配置性价比。
调研热度稳步修复，电子与机械设备颇受关注：受经济数据表现超预期，市场资金情绪回升等因素影响，市场对经济修复信心缓慢修复，2月调研情绪缓慢回升。机构角度上本月淡水泉尽调次数为26次，与上月持平。主流私募机构主要尽调行业上，电子、机械设备与计算机是较受关注板块。其中电子板块中传音控股（102次）、水晶光电（94次）与洲明科技（85次）关注度较高；机械设备中汇川技术（151次）与长盛轴承（100次）热度较高；计算机板块中京北方（128次）与萤石网络（121次）更受关注。
四、总结
2月份在科技板块拉动等因素影响，市场整体走强。展望后市，2月PMI表现较强，宏观修复已有边际好转表现。3月两会召开，科技与消费是政策重点，关注政策驱动与结构性机会。科技成长在前期上涨后或已处在估值高位，保持观察并关注交易性机会。消费板块此前资金关注度较小，当下或将迎来配置时机。此外，结合当前全球经济不稳定性等风险因素，可以考虑通过红利资产或者黄金均衡配置。
