本周（10/26-10/30）市场震荡回调，重要股指跌多涨少，价值风格相对占优。本周市场下跌主要集中于后半周海外云端服务商与A股AI硬件龙头财报季均表现不佳影响，AI预期受压制下风险偏好有所收紧。11月财报季结束后市场将进入业绩空窗期，目前年底美联储再加息一次预期仍较强，将持续影响流动性预期进而传导至成长风格估值。需关注美国后续非农等数据表现。美国中期选举结果将近，两党最终力量格局将影响后续特朗普在美伊局势政策风向，选举后不确定性落地市场情绪或有修复机会。此外11月APEC会议进行或将释放政策利好信号，在业绩真空期中政策积极影响或将放大。
本周股票相关私募策略持续震荡，CTA十月以来持续向好。
一、股票策略
本周权益市场延续震荡格局，红利与价值风格明显占优，策略指数内部同步分化，持仓风格偏价值类管理人逐渐修复，正收益占比回升至38%。
美联储10月议息会议如期按兵不动，但市场目前对12月加息预期概率已超过70%，流动性预期压制下全球成长风格将受明显压制。而近期海外龙头AI企业业绩报表现也一般，无法从业绩面上支撑AI叙事，成长板块四季度反弹空间或在缩小，此外美国中期选举落地后两党力量变化也将影响美国AI政策导向进而影响短期产业发展预期。而此前我们也多次在文章中提到，四季度价值红利风格或更将受益，且11月进入业绩真空期后政策利好影响或将增强，可以适当关注相关风格管理人。
二、量化股票策略：
本周市值因子走强，对应市场大盘价值风格相对占优，沪深300指增超额相对坚挺。而动量因子与beta因子双双下行，对应中小盘指增而言在绝对收益与超额上双双受损。
具体来看，A500指增本周超额下行最大。作为兼顾成长与价值风格的指数，在市场流动性较好风格并未极致分化情况下，A500指增或能享受来自成长与价值双端利好。但本周市场明显极致分化，这就导致A500选股域陷入相对尴尬境地。由于相比300在成分风格上更偏成长与中盘，防御性不如300指增。而成长性上大盘成长本周下行压力也较多，相比之下1000与2000等小盘指增选股域相对纯粹，若管理人量化模型能通过基本面或量价等其他因子剔除一些跌幅最为极端的个股持仓，相对基准或能保持一定优势缩小超额损失。此外A500所持仓的中大盘成长龙头或是机构系统性减仓资金流出的大方向，受流动性冲击或更大，而小微盘成长股虽然流动性不如大盘，但资金流出压力或小于机构重仓的成长龙头。
三、量化对冲策略
本周量化对冲策略精选指数为-1.84%，主要是超额端拖累。
阿尔法端，本周各指增策略指数超额均为负，其中中证500、中证1000超额分别为-0.73%、-0.44%，沪深300超额为正，若产品有沪深300的加入，拖累或相对有限；
基差端，IC2611、IC2612、IC2703、IM2611、IM2612、IM2703基差均为负，其中IC2611收敛，其他均略有扩张。但当前对冲成本在低位，是配置的较好时机。
四、债券策略
本周债市有所震荡，中证全债下行0.04%。由于消息面上华发信托是否能如期兑付的担忧情绪引发一系列连锁赎回，债市面临明显抛售压力。周一央行宣布将设立债市非银大额赎回互换便利（BNSF），即当理财子公司与公募管理人面对群体性流动性风险时，可通过从央行借入票据并抵押融资，以进行自购面临大额赎回的产品份额，可解决一定的流动性踩踏风险。目前，由于本次风险事件更多建立在对信用主体无法如期偿付的预期上，后续需关注相关企业以及地方政府表态与实际偿付措施，是否能充分缓解市场担忧；以及央行是否启用BNSF工具以呵护债市稳健运行。
对于整体债市，目前资本市场仍处于资产荒格局中，考虑到央行流动性支持工具完善且对仍维持相对宽松的货币与财政政策信号，资金面预计持续处于相对宽松状态，若后续相关信用主体能够快速作出回应缓解担忧，整体债市调整幅度与持续时间或许相对有限。
五、量化CTA策略
10月26日-10月30日，南华商品指数-0.99%（趋势延续），细分指数中黑色指数（-0.64%）、农产品指数（-1.54%）、贵金属指数（-3.54%）、能化指数（2.45%）趋势延续，有色金属指数（-1.36%）趋势反转。细分品种中，玻璃、PVC、碳酸锂、PTA趋势较强，豆油、菜油、纯碱、铜、螺纹钢震荡格局。
本周量化CTA策略精选指数为3.33%，期货风格因子以正为主，跟踪的产品普遍表现都较好：
1）交易量，10/26-10/30wind商品指数日均成交额为2.75万亿元（环比6.54%），日均持仓额3002亿元（环比-2.03%）；
2）波动率角度，5交易日滚动波动率角度，各大指数的波动率继续分化，农产品略有抬升，贵金属在相对高位。
3）因子方面，本周期货风格因子以正收益为主，截面动量、短期时间序列动量、长期时间序列动量超5%，均价突破因子、时间序列动量超4%；负收益因子中，偏度因子、流动性因子超-2%。
六、宏观对冲策略
宏观对冲策略主要是管理人根据不同的经济周期阶段，合理灵活的配置股票、债券、商品等不同资产，通过分散来降低组合的相关性，本周权益与商品资产持续震荡分化，债券市场也出现波动，宏观策略小幅震荡。
贵金属方面，上周金价持续震荡跌破3900美元/盎司。美联储10月议息会议按兵不动，但承认通胀仍处高位，且9月美国PCE物价同比涨幅再度扩大，12月加息预期得到催化。后半周由于AI板块剧烈震荡出现抛售，流动性相对较强的黄金可能成为不少资金卖出进而补充保证金降低杠杆。此外债市震荡，也有部分资金会选择赎回黄金以应对赎回压力，贵金属受流动性冲击较为明显。目前年底再度加息预期超过70%，后续需关注科技股跌势是否持续扩散以及杠杆资金压力是否有修复表现，以及近期美国宏观数据表现是否能缓解加息预期压力。
七、管理人周观
华安合鑫：本周重点关注海外科技财报释放双重信号：谷歌、亚马逊广告收入不及预期，自由现金流转负，Meta同样承压，而资本开支仍在飙升，发布业绩后盘后股价大跌，这反映市场担忧AI对传统互联网商业模式的深层冲击，广告分发逻辑可能被重构，旧有的流量变现模式面临重构，但新变现方式还在摸索。自由现金流的转负也引发市场对上游资本开支高增长持续性的担忧。中美财报季共振引发大跌。本次科技股大回调让人深思，众人追逐的热门赛道，往往已是泡沫高位；而真正的价值洼地，常藏在被抛弃且低估的冷门资产中。本周上市公司集中发布三季度财报，正是翻石头找低估资产的时候。
银叶投资：债券10月全月一直维持强势的多头行情，市场买入动力十足，在疲弱的基本面、央行资金利率换锚、资金价格下行等多重利好的刺激下，长端利率持续下行，30年国债最低2.05%以下，10年国债逼近1.60%，5年信用债更是被抢配到历史最低收益。但月末出现了大反转，一方面是央行收紧资金流动性，另一方面，受到舆情的信用冲击，机构赎回基金和集合，导致市场抛售加剧，带来了债券市场急速的调整，TL单日跌幅接近1%，5年AAA大行永续债上行10BP。
合晟资产：以中短久期、高等级品种为主，保持流动性；在官方资金面与收益率数据确认前，不宜过度拉长久期。中期上票息策略为主，中短久期与高等级信用优先，保留流动性以应对利率与风险偏好波动。
纽达投资：三季报披露收官，超七成公司盈利但未能对冲估值压力。11月初央行，证监会将开会研究支持资本市场工具使用。海外扰动加大，美联储10月维持利率不变但内部分歧显现，12月加息预期升至八成，美股科技股财报指引不及预期引发抛售。估值与筹码出清已进入历史可比区间，超跌反弹条件累积，但资金负反馈与盈利下修未止，市场或仍处于震荡筑底阶段，政策落地与增量资金持续性是企稳关键。
