量化CTA策略作为10月甚至是3季度以来的策略冠军，11月2日至6日出现调整，金斧子量化CTA策略精选指数下跌3.94%。背后原因是什么，应如何看待并配置量化CTA策略？
最近量化CTA由涨转跌的原因
无论时序动量或截面多空，CTA策略大概率是趋势类策略，周度的下跌主要是因为部分品种趋势反转。 1）观察商品期货主要品种，三季度至10月30日，南华商品指数中，原油和碳酸锂是两个趋势最为明显的品种，前者上涨61.3%，相关产业链如PTA、PVC分别上涨20.3%、18.7%，后者下跌45.8%。黄金虽然区间下跌2.96%，但8月经历了上涨8.3%、9-10月经历了下跌11.1%。 11月2日，原油和黄金趋势还在延续，趋势跟踪继续做多原油及产业链品种，截面多空策略做多强势品种的同时，做空弱势的黄金等。 但11月3日，伴随中期选举逐步落地，原油、黄金两大品种反转，前者是白宫因政治压力或美伊战争降温、市场传闻伊朗谈判条件弱化等，当周下跌13.3%，产业链相关品种PTA、PVC分别下跌8.5%、6%；后者主要是财政受制约、美元与美债收益率回落等，当周沪金上涨1.72%。如此时序策略和截面多空策略都会遭遇回撤。
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2）从风格因子来看，8-10月多数风格因子都表现很好，仅有期限结构因子（-2.5%）、流动性因子（-2.0%）为负，其他因子均为正收益，其中截面动量、波动因子、时间序列动量因子分别为31.1%、25.0%、22.1%。11月2日至6日，期货因子以负为主，长期时间序列动量、波动因子、时间序列因子跌幅超5%。
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此次是中期选举落定之后，对此前的政策预期的纠偏，事件一旦落地，此次冲击也将快速结束。中期来看，民主党横扫两院后会伴随政策博弈，但影响或缓慢释放，伴随各个品种回到供需等逻辑上，趋势跟踪信号与截面多空关系也将恢复正常。
量化CTA的策略特点
观察金斧子量化CTA策略精选指数，2015年底以来至2026/11/6，期间经历多次上涨—平台震荡—上涨的趋势，与其以趋势类策略为主的特点相匹配。
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如果淡化短期波动，以相对较长的时间来看，如年度收益，仅2016年微跌之外，其他年度均是正收益，正收益概率较高。
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若将该策略放至更长的时间长河中，成立于1980年的巴克莱CTA指数，从更长周期验证了量化CTA策略的年度胜率。该指数收集所有巴克莱对冲基金数据库里符合要求的CTA策略基金表现，首次被纳入指数的基金成立时间需要满4年，2014年该指数包含超500至产品。1980年至今47个年份，年度胜率达到77%。
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如何配置量化CTA策略？
但国内多数投资者认为量化CTA体验感较差，核心原因就在于买入时点、持有时间和风险收益预期。 1）买入时点，多数投资者多在该策略被市场关注时买入，而此时正是净值高点，对应的是趋势度、拥挤度达到高位，短期迎来调整的可能性变大。 2）风险收益预期，部分投资者配置某类策略第一想法是该产品将带来多少收益，比较容易忽视潜在的风险回撤有多少。以金斧子量化CTA策略精选指数来看，2015/12/11至2026/10/26，年化收益为12.81%，同时也需要承担-12.03%的最大回撤。因此配置时点和更匹配的资金属性很重要。 3）持有时间，以金斧子策略精选指数为例，以任意时点买入，持有3个月、6个月、以及1年的胜率分别是76%、83%、92%，持有周期与胜率呈正相关，且平均收益以及中位收益都有明显的差异。
数据来源：金斧子官网，金斧子投研中心
最后，关于如何配置量化CTA，有3点供投资者参考： 1）其与股票资产相关性较低，若配置了一定比例的股票资产，可适当配置提高组合的抗风险性； 2）量化CTA策略以趋势类策略为主，市场已有共识震荡期是策略不适应期，但管理人也不知道震荡会持续多久、下一次机会的时间，更多是以配置思维、在平台震荡期买入、持有超1年的时间去买入； 3）产品之间的分化，量化CTA策略因为投资品种（是否有股指期货、国债期货）、子策略分类（趋势跟踪、截面多空、基本面量化）、杠杆水平等业绩有所分化，建议关注过往业绩可验证时间长、规模有空间的复合型策略，或精选管理人的CTA FOF策略。
备注：基金3、9、12杠杆为3-4倍 数据来源：金斧子官网，金斧子投研中心
